鋼鐵板塊：能否受惠于產品價格上漲

　　東方證券　楊寶峰

　　鋼鐵市場形勢好于預期

　　2005年5月下旬，筆者參加了在武漢舉辦的2006年鋼鐵市場形勢分析會。會議由武漢鋼材信息網絡和武鋼集團主辦，與會者包括國家發改委、鋼鐵工業協會、國家信息中心、鋼鐵

工業規劃院、國內主要鋼鐵企業的等政府部門的官員學者參加了會議。參加此次會議的嘉賓主要觀點如下：

　　關于目前的宏觀經濟形勢

　　1-4月份國內經濟運行數據和國際經濟快速增長超出預期，這將有力支撐國內外鋼材需求的增長，預計2007年前國際國內經濟相對快速增長將持續，對鋼材旺盛需求將持續。

　　關于國內鋼鐵產能

　　國內鋼鐵產能供需基本平衡，即使有所過剩，也處于正常范圍內，通過淘汰落后產能和適量的出口，國內鋼鐵產能會維持在合理水平。

　　關于鋼材出口退稅政策

　　因為1-4月份國內鋼材凈出口大幅增長，市場預期國內鋼材出口退稅將面臨進一步下調，鋼協秘書長戚向東認為，短期大幅下調出口退稅的可能性很小，除非加工貿易政策同時調整進行對沖。

　　對中國鋼鐵工業的整體評價

　　冶金規劃院李新創認為，目前中國鋼鐵工業的數量雖然還有一定增長空間，但已經不是主要矛盾，存在的問題主要在于：結構性矛盾，產品結構、企業結構、產業布局都存在不合理之處；外部支撐條件已經全面緊張，特別是在我國鋼產量達到3億噸以后，鐵礦石、煤炭、運輸、電力、水資源等的緊張程度將更加嚴重；環境壓力將越來越大，我國大部分鋼鐵企業都處于大中型城市，其中還有相當數量的鋼鐵企業位于特大城市，隨著我國經濟的發展和社會的進步，人們對環境的要求將更加嚴格，這必然要求鋼鐵企業更加注重環保問題，加快發展鋼鐵循環經濟。

　　鋼鐵公司盈利能力逐步回升

　　全球經濟快速增長支撐鋼材旺盛需求。

　　作為最重要的原材料，鋼鐵需求與國際經濟景氣密切相關，進入2006年以來，反映主要工業國家經濟狀況的各項宏觀經濟指標持續向好，特別是與制造業相關的指標持續顯示上升趨勢，美國經濟增長強勁依舊，歐盟和日本經濟增長明顯反彈，預計2006年世界經濟仍保持快速增長，增速將達到4.9%，對鋼材消費維持旺盛。

　　從國內看，1-4月份中國固定資產投資增速呈加速趨勢，前四個月累計增速達到29.6%，這保證了國內鋼材旺盛需求。

　　凈出口大幅增長緩解了國內供給的壓力。

　　從國內產量與需求對比看，目前國內鋼材供給仍大于需求，但由于國際超出預期的旺盛需求和國內與國際鋼材市場的大幅價差，1-4月份國內鋼材凈出口數量大幅增加，相對于去年同期，國內鋼材供給壓力大為緩解，如果目前鋼材凈出口的水平能維持，2006年國內鋼材供給不會出現過剩的壓力。

　　鋼材價格將維持高位，行業景氣回升。

　　在國際需求的強勁增長和前期鋼鐵減產的作用下，引致了全球范圍內鋼材短期出現“缺口”，國際鋼材價格指數從今年1月開始迅速反彈，從目前分析，歐美主要市場的鋼材價格上漲將至少持續到3季度。　國內鋼材價格在1-4月份持續反彈，需求強勁和凈出口的大幅增加使國內鋼材市場明顯受到國際鋼材價格上漲的影響，冷板從3800元上升至5150元；熱軋板從2900元上漲至4200元；漲幅分別達到35%和45%。線材和螺紋鋼在進入4月份后也開始大幅反彈。

　　國內鋼鐵公司盈利能力逐步回升

　　由于鋼鐵行業盈利與鋼價密切相關，鋼價的上漲反映為行業景氣回升和鋼鐵企業盈利能力的攀升。從國內鋼材價格走勢和鋼鐵公司價格調整節奏分析，1月份是2006年行業業績的低點，此后盈利逐月改善；從季度分析，一季度是鋼鐵公司業績的低點，二季度業績將大幅反彈，三季度將能維持二季度盈利水平，四季度可能面臨回落。

　　行業面臨三大風險因素

　　鋼鐵行業可能面臨的風險因素主要有：

　　出口退稅可能下調。如果5月份鋼材凈出口仍維持高水平，政府下調出口退稅的可能性很大，國內鋼材價格可能面臨短期壓力以維持鋼材的

　　緊縮調控政策：由于1-4月份經濟數據顯示經濟的過熱趨勢，未來的可能對固定資產投資和

　　產量過快增長：目前國際鋼鐵產能利用率仍不充分，如果鋼材價格的高位維持或者繼續上漲，鋼鐵產量的釋放速度將加快，并對鋼材供需產生影響。

　　根據上述情況，我們維持鋼鐵板塊投資評級“看好”。