可再生能源四大子行業意氣風發

　　聯合證券研究所

　　隨著2005年2月28日《中華人民共和國可再生能源法》在十屆全國人大常委會第十四次會議上獲表決通過，一個潛力巨大的產業——再生能源產業進入了人們的視線。

　　圖表1：各類新能源產業發展階段

　　來源：聯合證券研究所

　　水電：成熟的再生能源產業

　　根據發展改革委初步完成的《可再生能源中長期發展規劃》，到2020年，力爭使可再生能源發電裝機在總裝機容量的比例達到30%以上。其中，水電總裝機容量將達到2.9億千瓦，開發程度達到70%左右。按照此規劃，2006-2020年，我國平均每年的水電開發量為1200萬千瓦，將比目前的800萬千瓦增長50%。

　　圖表2、我國水力發電量占比

　　資料來源：中國電力新聞網

　　圖表3、水電上市公司一覽

　　我國目前從事水力發電的企業眾多，其中規模最大的是三峽總公司，已投產的水電規模上千萬千瓦，而水電上市公司有8家，長江電力是我國水電上市公司龍頭。

　　與此同時，在國家大力開發水電的大背景下以及設備國產化率逐步提高的情況下，水電設備制造公司存在一定的投資機會。我國三大發電設備制造基地東方集團、上海電氣集團、哈爾濱動力集團等，都是水火電設備一體化的制造商，沒有純粹的水電設備制造商。上市公司中，僅東方電機進行水電設備的制造，未來幾年，東方電機水電設備收入有可能成倍增長。

　　風電：進入發展黃金期

　　技術上，國外風電機組已達到兆瓦級，如美國主流1.5兆瓦，丹麥主流2.0～3.0兆瓦，在2004年的漢諾威工博會上4.5兆瓦的風電機組也已面世。而國內目前本土化生產的最大風電機組是750千瓦；第三屆世界風能大會暨國際可再生能源展覽會上的最新消息顯示，國內也只是剛研制出1.0兆瓦的風電機組。裝機容量上，世界風電在加速發展，裝機容量每年以近30%的速度遞增。按照德國風電發展計劃，到2010年，風電電量將占總發電量的12.5%；到2050年，將占到50%。

　　我國風電發展空間大

　　我國風力資源十分豐富，據國家氣象局提供的資料顯示：中國陸上50米高度可利用的風力資源為5億多KW，海上風力資源也超過5億KW，遠遠超過可利用的3.78億KW的水能資源。我國陸地上的新疆、甘肅、寧夏、特別是內蒙古是一個大風力帶。與儲量相比，我國風能資源利用在龐大的能源消費中不值一提。

　　截至2004年末，我國風力發電總裝機容量為76萬KW，不到全國電力裝機總量的千分之二。同時絕大部分風電設備靠國外進口，國內目前能生產的最大單機容量只有750KW；而目前印度的風電裝機容量有211萬KW，大大超過我國。我國風電主要分布在新疆維吾爾自治區、內蒙古自治區、廣東、遼寧等10個省區。

　　我國風電技術水平亟待提升

　　由于各方面條件的制約，我國并網風力發電技術與世界先進水平相比，差距甚大；同時也遠遠落后于我國風電場建設的要求。因此這一市場目前基本上是由外國占據著。主要由丹麥(占有67%)、德國(占有21%)和美國(占有11%)的廠家占據著；比利時和瑞典也有少量機組，但未成氣候。

　　國內涉及風電的上市公司有，G金山、G粵電力、京能熱電、湘電股份(600418)、長城電工(600192)、特變電工(600089)、G臥龍(600058)。

　　但是，在風能發電成套設備以及零部件的制造方面，上市公司尚未占據主導地位，目前仍處于敲邊鼓或跟風的角色。唯一值得一提的是湘電股份，公司是國內重要的風力發電機配套制造企業，至今公司已累計交付300KW和600KW的風電用電機約200多臺，累計實現收入5000-6000萬元。

　　圖表4、風電上市公司一覽

　　來源：聯合證券研究所

　　我國風電投資加速

　　2004年，全球風力發電裝機為4761.6萬千瓦，五年內平均增長率達到28%。2005年七月份，國際綠色和平和世界風能協會共同發布了《風力12》報告，報告預計2020年全球風力發電將達到裝機容量12.5億千瓦，屆時將為世界提供12%的電力。

　　日前，國家發改委副主任張國寶在APEC可再生能源發展經驗交流研討會上公開表示，中國將加快發展可再生能源以應對能源緊張。并將2020年全國風電裝機目標由原來的2000萬千瓦提高到了3000萬千瓦。按照國內風電場的8000-11000元/千瓦的造價簡單推算，未來十五年，我國風電總投資額為2610億元，風電裝機容量的復合增長率將高達25%以上。

　　圖表5：2020年風電發電規劃裝機容量及增長率

　　數據來源：國家發改委，聯合證券研究所

　　太陽能：前景無限的新能源

　　太陽能是一種清潔、高效和永不衰竭的新能源。地球所接受到的太陽能，只占太陽表面發出的全部能量的二十億分之一左右，而這些能量已相當于全球所需總能量的3-4萬倍，可謂取之不盡，用之不竭。在實際運用中，各國政府均將太陽能資源利用作為國家可持續發展戰略的重要內容。

　　全球光伏產業成燎原之勢

　　光伏發電是太陽能的主要應用領域，具有安全可靠、無噪聲、無污染、制約少、故障率低、維護簡便等優點。太陽能光伏發電的最基本元件是太陽能電池(片)，有單晶硅、多晶硅、非晶硅和薄膜電池等。目前，單晶和多晶電池用量最大(由一個或多個太陽能電池片組成的太陽能電池板稱為光伏組件)。進入新千年后，全球太陽能電池組件的年均增長率高達30%以上，光伏產業成為全球發展最快的新興行業之一。

　　按照西方發達國家的規劃，至2030年全球光伏發電裝機容量將達到300GW，至2040年光伏發電將達到全球發電總量的15-20%。按此計劃推算，未來數十年，全球光伏產業的復合增長率將高達25%-30%。

　　全球光伏發電正在由邊遠農村和特殊應用向并網發電和與建筑結合供電的方向過渡，光伏發電也正由補充能源向替代能源過渡。

　　我國光伏產業急起直追

　　我國西部地區是世界上最豐富的太陽能資源地區之一，尤其以西藏地區為最，空氣稀薄，透明度高，年日照時間長達1600-3400小時，每天日照6小時以上年平均天數在275-330天，輻射強度大，年均輻射總量7000MJ/m2，地域呈東向西遞增分布，年變化呈峰型，資源優勢得天獨厚，應用前景十分廣闊。

　　根據國家發改委初步完成的《可再生能源中長期發展規劃》，到2020年，我國力爭使太陽能發電裝機容量達到200萬千瓦。而目前，我國太陽能發電裝機容量僅為6.5萬千瓦，未來十五年，我國太陽能裝機容量的復合增長率將高達25%以上。按照國內太陽能發電45000-55000元/千瓦的造價簡單推算，未來十五年，我國太陽能發電投資總額為950億元。

　　圖表6：2020年光伏發電規劃裝機容量及增長率

　　數據來源：國家發改委，聯合證券研究所

　　圖表7：國內規模以上太陽能電池企業

　　數據來源：聯合證券研究所

　　圖表8：上市公司投資太陽能情況表

　　資料來源：聯合證券研究所。

　　擁硅者為王

　　在經歷了05年G天威的快速上漲及無錫尚德上演的財富故事后，市場對全球光伏產業的繁榮和中國光伏產業的發展充滿信心，但在06年，中國光伏企業盈利的持續能力及硅料價格的上漲仍是困擾光伏投資的兩大難題。

　　在行業快速增長而原材料緊缺的情況下，我們堅持“擁硅者為王”的觀點，建議重點關注產業鏈完整、靠近上游且有望在硅料生產環節獲得突破的企業。我們認為，06年光伏產業最大的投資機會就在于再認識即將進行點火試產的硅料廠的價值。

　　圖表9：中國硅材料生產供應廠商

　　數據來源：聯合證券研究所

　　生物質能源：燃料乙醇唱主角

　　巴西是世界上最早大規模使用乙醇作替代燃料的國家。1973年開始的石油危機沉重地打擊巴西的經濟，直接導致政府下定決心發展石油替代能源。此后，巴西燃料乙醇的生產及消費長期居于世界領先水平。目前巴西燃料乙醇占汽車燃料的比重約為30%。

　　我國起步較晚，但發展迅速

　　2002年初，我國進入了乙醇汽油實際推廣的實戰階段。國家經貿委、發改委等八部委于2002年3月發布了《車用乙醇汽油使用試點方案》和《車用乙醇汽油使用試點工作實施細則》。2002年6月，河南省的鄭州、洛陽、南陽及黑龍江省的哈爾濱、肇東五個城市成為首先進行車用乙醇汽油的使用試點城市，2003年6月30日前完成試點工作。

　　2004年2月10日，八部委總結以往經驗，再次聯合下發《關于印發〈車用乙醇汽油擴大試點方案》的通知》。在這次擴大試點的嘗試中，黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽五省被列入其中，這些省份將在全省范圍內封閉推廣乙醇汽油，禁止銷售普通汽油。另外，湖北省9個地市、山東省7個地市、江蘇省5個地市、河北省6個地市成為局部試點城市。按照《通知》的精神，到2005年底，上述各省、市轄區范圍基本實現車用乙醇汽油替代其他汽油。

　　我國第一套大型變性燃料乙醇生產裝置于2001年在河南南陽天冠集團建成投產，目前已形成20萬噸/年的變性燃料乙醇生產能力。除此之外，國家為了推廣乙醇汽油又先后設立了吉林燃料乙醇有限責任公司、安徽豐原生物化學股份有限公司及黑龍江華潤酒精有限公司等專業生產燃料乙醇的企業。根據《變性燃料乙醇及車用乙醇汽油“十五”發展專項規劃》，擴大試點車用乙醇汽油所需變性燃料乙醇總量共計102萬噸，其中包括吉林燃料乙醇有限責任公司30萬噸/年(一期)、河南天冠集團30萬噸/年、安徽豐原生物化學股份有限公司32萬噸/年和黑龍江華潤酒精有限公司已投產的10萬噸/年變性燃料乙醇。

　　關注行業領先者

　　盡管燃料乙醇具有諸多優點，但由于生產成本過高這一因素仍將制約燃料乙醇產業前進的步伐。國內的四家生產企業只有享受政府1600～2000元/噸的補貼之后才能夠盈利，并且在行政規劃下形成對其它資本的進入壁壘，因此可以認為是一個局部壟斷的產業。但當前在政府大力扶持下，乙醇生產仍然可望獲得較高的利潤。

　　短期來看，燃料乙醇行業自身的盈利仍然難以維持行業的運轉和發展，因此政府對該行業將繼續扮演重要的角色。

　　較為長遠來看，三方面因素將增加行業的投資價值。首先是政府加大扶持力度，加大乙醇汽油的推廣區域。據我們了解，“十一五”期間乙醇汽油有望推廣至全國范圍，使燃料乙醇的消費總量將達到500～700萬噸，這將促使出現新的增量機會。其次是技術進步，使生產成本降低到與汽油相比具有經濟優勢。其中一種途徑可能是發展產出效率更高的糧食替代作物，如薯類、甜稈高梁等。另一種途徑是發酵技術的發展，使其它有機生物體發酵生產乙醇成為現實。當前國內在秸稈發酵生產燃料乙醇方面已經取得重大的進展，這一方向將極具發展潛力。再次，如果石油價格持續上漲，也能夠使乙醇生產的成本劣勢變為優勢。

　　短期內要期待燃料乙醇生產具有絕對成本優勢并不現實，而政策補貼的宗旨是使行業保本微利，因此只有行業中的領先者才能夠獲得高的利潤。如果采用相同原料，因為生產技術已經相對成熟，不同企業間的乙醇轉化率差別不大，所以副產品的綜合開發和利用才是獲取利潤的關鍵。而具有強的農產品綜合開發能力的企業，由于它能夠交叉使用原有設備、渠道、技術，使其能夠擁有低的綜合成本而獲取高的利潤水平。我們認為這類企業是投資者應該關注的重點。