天相投顧：有色金屬業紅紅火火2005

http://whmsebhyy.com 2006年04月30日 11:35 全景網絡－證券時報

　　天相投顧牟善同

　　2005資源冶煉兩重天

　　包括有色在內的上游原材料價格的高漲壓縮了下游加工消費類行業的利潤空間，使得上游行業的盈利顯著高于市場平均。

　　資源型公司盆滿缽滿

　　當行業景氣來臨金屬價格高漲時，冶煉加工產能迅速擴張，使得產能擴張緩慢的礦石采選成為瓶頸，金屬精礦價格高漲，加工費下跌；這使得此時行業利潤向資源型公司集中，它們依靠資源賺的盆滿缽滿。隨著2006年金屬價格的繼續高漲，預計資源類公司的業績將繼續大幅度增加。

　　冶煉型公司慘淡經營

　　由于鉛鋅精礦及氧化鋁價格的高漲，冶煉型公司進入了慘淡經營的行業低谷。

　　但未來鉛鋅冶煉公司及電解鋁公司將經歷不同的命運。對于鉛鋅冶煉公司，由于鉛鋅精礦繼續短缺，價格高漲，其行業全面復蘇的跡象尚不明朗；而對于電解鋁公司，由于鋁價漲幅遠高于氧化鋁漲幅以及氧化鋁產能的繼續快速擴張，其行業的成本壓力將漸漸緩解，行業已經出現復蘇且預計復蘇能夠持續。

　　小金屬公司核心競爭力凸顯

　　鈦、鎢、鎳、錫等消費量較小的金屬品種在其獨特的消費領域內不可或缺，而其資源及冶煉加工呈現明顯的寡頭壟斷特性；這使具備核心競爭力的G寶鈦、G廈鎢(資訊行情論壇)、G吉恩(資訊行情論壇)、G錫業(資訊行情論壇)等公司表現出很強的盈利能力及增長性。它們是可以長期持有的價值型公司。

　　投資有色金屬業的兩大思路

　　長期持有稀缺資源類股

　　全球強勢貨幣缺位使得黃金的貨幣屬性被重新認識，加上旺盛的實金需求，未來幾年黃金價格繼續看好，使得G魯黃金(資訊行情論壇)、中金黃金(資訊行情論壇)具備長期的投資價值。

　　未來幾年精鋅供應的增長將受制于此，呈現短缺的局面。鋅資源股G中金(資訊行情論壇)、馳宏鋅鍺(資訊行情論壇)、G宏達(資訊行情論壇)在行業內占優勢。

　　G寶鈦擁有高檔鈦材加工的壟斷優勢，G吉恩的鎳鹽產品國內市場占有率40%，G錫業擁有國內錫礦的1／3，G廈鎢具有鎢產品的壟斷優勢。它們都是可以長期持有的價值公司。

　　投資低谷反轉行業

　　一般而言，隨著行業周期的變化，有色金屬行業主要利潤在上游資源和下游冶煉加工之間來回轉移。投資處于低谷預期反轉或者正在反轉的子行業是投資這個板塊的另一個主要思路。

　　短期內，鋁價漲幅超出氧化鋁的漲幅已經使得電解鋁行業盈利開始恢復；中長期，大量在建氧化鋁產能的逐步投產將使得氧化鋁產量漲幅高于電解鋁產量漲幅，電解鋁業的成本壓力將減緩；同時，國內外的需求將穩定增長。行業的優勢上市公司G包鋁(資訊行情論壇)、云鋁股份(資訊行情論壇)、蘭州鋁業(資訊行情論壇)的業績在06年將有大幅度增長。

　　目前，鋅精礦價格依然高漲、加工費依然低靡顯示行業復蘇跡象尚不明確。關注鋅精礦供給、精礦價格及加工費的動態變化是判斷這個行業投資機會的主要因素。

　　<天相投顧><牟善同>

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