百貨業(yè)景氣度向好 看好三類公司

　　百貨類上市公司2005年業(yè)績有所提高，隨著公司業(yè)績的提高，其股價也大幅上漲。從以上分析來看，2005年百貨類上市公司經(jīng)營業(yè)績兩級分化加大，但整體盈利能力有所提高，而且多數(shù)公司凈利潤保持較快增長。即使剔除巨虧企業(yè)的影響，2005年百貨類上市公司平均凈利潤增速為30.33%，但股價市場表現(xiàn)十分突出，截至4月底百貨類上市公司平均股價較上年同期上漲了51.36%，大大高于平均凈利潤增速。由此導(dǎo)致百貨類上市公司市盈率相對估值水平相應(yīng)提高。

　　當(dāng)前百貨類上市公司的平均市盈率為57.98倍，而去年同期為49.48倍，較去年同期提高了17.18%。百貨類上市公司市盈率相對估值水平提高，說明其股價上漲的原因不僅僅是公司業(yè)績的提高。百貨類上市公司中最近市盈率在80倍以上的12家公司，占四分之一強(qiáng)，而且9家市盈率在100倍以上。對于經(jīng)營成熟的百貨類上市公司，我們認(rèn)為其合理市盈率水平一般為25-30倍，如果未來盈利增長在30%以上且具有連鎖經(jīng)營規(guī)模，可給予40倍以上的市盈率，如百盛集團(tuán)H股的市盈率近50倍。目前滬深市場的百貨類上市公司盈利能力多數(shù)明顯不敵百盛集團(tuán)，其市盈率水平較高，我們認(rèn)為有以下兩個原因：1、股改對價含權(quán)。目前已有11家百貨類上市公司完成股改，另外還有31家公司股價含權(quán)。2、房地產(chǎn)價值重估溢價。近年來國內(nèi)城市的

　　隨著人們收入水平的提高，國內(nèi)消費逐步升級，越來越多的人傾向于百貨店的時尚休閑消費，而且整個消費市場持續(xù)向好，因此我們依然看好百貨行業(yè)的未來發(fā)展。對于百貨類上市公司未來股價的市場表現(xiàn)，我們依然看好三類公司：

　　一是未來業(yè)績表現(xiàn)出色或好轉(zhuǎn)的公司，如G穗友誼、銀座股份、G百聯(lián)。公司業(yè)績提高是其股價上漲的根本原因。

　　二是股改對價較高的公司。目前已有11家百貨類上市公司完成股改，9家公司公布了股改方案，還有22家未進(jìn)入股改程序。因此，"尋寶"仍在繼續(xù)。但由于越晚股改的公司其股改風(fēng)險也越大，而且市場已或多或少的預(yù)期股改對價，因此"尋寶"的風(fēng)險加大。

　　三是自有物業(yè)嚴(yán)重低估的公司，如百大集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、杭州解百(資訊 行情 論壇)(以上對公司未來股價的市場表現(xiàn)的判斷是從長期來看的，短期股價受市場行為影響較大，而且影響因素非常復(fù)雜)。

　　G穗友誼(000987)2005年新開百貨門店導(dǎo)致其凈利潤增長80%以上，2006年隨著新增門店經(jīng)營的完善公司盈利能力將進(jìn)一步提高。

　　銀座股份(600858)預(yù)計未來兩年凈利潤將增長25%以上，并且預(yù)期大股東注入優(yōu)質(zhì)百貨門店的可能性很大。

　　G百聯(lián)(600631)自2004年完成重大資產(chǎn)重組后，一直進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，隨著公司經(jīng)營步入正規(guī)，作為百貨龍頭，G百聯(lián)的股價未來市場表現(xiàn)值得期待。

　　百大集團(tuán)(600865)和杭州解百(600814)所擁有的物業(yè)都位于杭州市市中心，而且入賬時間較早，部分房產(chǎn)折舊已完，其物業(yè)賬面價值嚴(yán)重低估。