百貨業：2005年年報業績或喜或憂

　　上海證券 張 靜

　　2005年中國A股市場歷經波瀾，2005年6月上證指數(資訊 行情 論壇)與深證指數分別最低跌至998.23點、2590.53點，紛紛創出了八年最低，而后隨著股權分置改革的推進、匯率改革等眾多利好消息的促進，股指又相繼走高。其中百貨類上市公司的市場表現尤為出色。

　　截至今年4月底百貨類上市公司平均股價較上年同期上漲了51.36%，百貨類上市公司股價上漲是公司業績提高的市場表現，還是其他原因呢？

　　2005整體業績較出色

　　截至2006年4月26日，46家百貨類上市公司中有42家公布了2005年報。從已公布的2005年報業績來看，百貨類上市公司(指42家樣本公司)共實現主營業務收入935.60億元，較上年增長了23.85%；共實現凈利潤10.29億元，較上年下降了15.31%，剔除寶商集團(資訊 行情 論壇)(000796)和ST煙發(資訊 行情 論壇)(600766)的巨虧因素，則2005年凈利潤較上年增長28.2%。2005年百貨類上市公司整體銷售業績增長較快，但公司間盈利差異較大，其年報業績具有以下特點：

　　經營業績兩極分化

　　2005年42家百貨類上市公司中有5家公司經營虧損，與上年相同。盈利公司平均實現凈利4658萬元，較上年增加了594萬元；而虧損公司平均虧損1.47億元，也較上年增加了9186萬元。

　　可見，盈利公司盈利提高，而虧損公司虧損惡化。而且盈利最大的大商股份(資訊 行情 論壇)2005年實現凈利2.44億元，較上年上漲了73.04%；但有兩家公司2005年出現巨虧，分別是寶商集團和ST煙發。總之百貨類上市公司經營業績兩級分化。

　　整體盈利能力略有提高

　　剔除巨虧公司極端值的影響，2005年百貨類上市公司平均凈資產收益率為6.08%，較上年提高了0.5個百分點。其中凈資產收益率最高的銀座股份達24.45%，而約有一半的公司凈資產收益率在2%-7%。2005年百貨類上市公司雖整體盈利能力略有提高，但盈利能力仍一般。

　　多數公司凈利潤增長較快

　　2005年百貨類上市公司平均主營業務收入增速為26.4%，較上年上升了3.58%。

　　由于部分虧損公司經營嚴重惡化，凈利潤較上年下降10倍以上的公司有3家，扣除這些極端值的影響，其平均凈利潤增速為30.33%，保持較快增速增長。其中，2005年凈利潤實現翻番的有5家，分別是G深國商(資訊 行情 論壇)(000056)、G武商(資訊 行情 論壇)(000501)、漢商集團(資訊 行情 論壇)(600774)、銀座股份(600858)、王府井(資訊 行情 論壇)(600859)。

　　由于這些公司基數較低，而且有3家公司業績急劇下降，由此2005年平均凈利潤增速30.33%與我們前面提到的總凈利潤較上年下降15.31%形成鮮明對比，但毫無疑問，凈利潤保持較快增長的公司居多數。同時，百貨龍頭企業———百聯股份(資訊 行情 論壇)、大商集團盈利也實現較快增長，2005年其凈利潤增長分別為42.76%、73.04%，明顯快于同期全國社會批發與零售總額增速。

　　總體營業周期明顯縮短

　　2005年百貨類上市公司平均營業周期為169天，較上年縮短了59天。剔除極端值的影響，2005年百貨類上市公司平均營業周期為67天，其中存貨周轉天數為54天，應收賬款周轉天數為13天。由于百貨公司定位于時尚消費，存貨周轉較快，而且其銷售的商品一般都可直接取得現金，應收賬款周轉天數也較短。

　　從以上的分析來看，2個月左右的存貨周轉和半個月不到的應收帳款周轉天數基本合理。而營業周期的縮短有利于加快資金的利用，降低公司營運成本，并提高盈利能力。

　　多數公司負債率較高

　　2005年百貨類上市公司平均流動比例為0.85，較上年下降了0.2個百分點，短期償債風險略有上升。相應的平均資產負債率為58.57%，較上年上升了2.26個百分點，長期償債風險也有所上升。而且約有一半的公司資產負債率在50%-80%，處于較高水平，財務費用較大，并存在較大的長期償債風險。

　　大部分公司現金流量充裕

　　2005年百貨類上市公司平均經營性現金凈流量為1.81億元，較上年增加了0.29億元。而且有一半的公司經營性現金凈流量在1-5億元，這正是百貨公司現金流量充裕的表現。

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