工程機械行業(yè)增長突出 含金量極高

　　由于工程機械行業(yè)的需求旺盛，多數(shù)公司2006年一季度業(yè)績預期理想，因此工程機械行業(yè)重新成為近期市場關(guān)注的焦點。

　　從更深層次考慮，只有研發(fā)能力強的工程機械企業(yè)才能獲得相對高的估值水平。

　　工程機械行業(yè)在2006年一季度取得了相當不錯的經(jīng)營業(yè)績，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量與2005年一季度相比出現(xiàn)不同程度的上升。其中挖掘機、推土機產(chǎn)品同比增長最快。

　　工程機械行業(yè)一季度業(yè)績較好主要有以下原因：宏觀經(jīng)濟仍然處于高位，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然較大，而且2006年公路、鐵路等交通設施建設以及奧運場館等重點工程的建設進入施工高峰期，也在一定程度上拉動了工程機械的需求。

　　裝載機盈利小幅增長

　　鏟土運輸機械中，裝載機產(chǎn)量繼續(xù)保持在較高的水平上，從主要廠商的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)判斷，整個裝載機行業(yè)產(chǎn)銷量2006年1-2月份的增長大約為5%-10%之間，預計一季度裝載機行業(yè)保持穩(wěn)定增長的趨勢，同比增長10%左右。

　　主要裝載機生產(chǎn)企業(yè)中，廣西柳工機械股份有限公司(000528)延續(xù)了2005年四季度以來的產(chǎn)銷比較旺盛的局面，1-2月份產(chǎn)量為3442臺，同比增長20%左右，而G廈工(資訊 行情 論壇)(600815)則有小幅的下降，其他主要的生產(chǎn)廠商如常林股份(資訊 行情 論壇)(600710)、徐工科技(資訊 行情 論壇)(000425)等則與去年同期基本持平。

　　由于主要原材料鋼材價格下降以及行業(yè)產(chǎn)能擴張的放慢，2006年一季度主要裝載機生產(chǎn)企業(yè)盈利能力將會略有提高，預計主要上市公司裝載機產(chǎn)品的凈利潤會有10%左右的小幅增長。

　　挖掘機產(chǎn)量上升約三成

　　挖掘機行業(yè)以及主要公司1-2月與2005年同期相比均有較大幅度的上升，從主要廠商的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)判斷，挖掘機行業(yè)產(chǎn)銷量一季度的增長將會超過30%。排名該行業(yè)前3位的企業(yè)仍然是斗山中國，小松山推和現(xiàn)代江蘇，其中后兩家企業(yè)分別是山推股份(資訊 行情 論壇)(000680)和常林股份(600710)的合資企業(yè)。在這幾家企業(yè)中，1-2月份增長最快的是小松山推，預計一季度該公司收入增長超過60%。

　　來自小松山推和現(xiàn)代江蘇的投資收益對山推股份和常林股份的凈利潤有較大貢獻，根據(jù)2005年年報，現(xiàn)代江蘇的投資收益為1844.79萬元，對常林股份凈利潤的貢獻為每股0.056元，而小松山推的投資收益為4359.48萬元，對山推股份凈利潤的貢獻為0.081元，而2005年一季度現(xiàn)代江蘇和小松山推的投資收益達到562.06萬元和464.98萬元，對每股凈利潤的貢獻分別是0.017元和0.009元。

　　推土機產(chǎn)銷大幅度上升

　　推土機行業(yè)在2006年1-2月份也有相當不錯的增長，根據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)的兩家主要公司山推股份(000680)和河北宣工(資訊 行情 論壇)(000923)產(chǎn)量分別比2005年同期增長了55%和22%，山推股份1-2月產(chǎn)量408臺，達到歷史最好的水平，預計一季度將會保持快速增長態(tài)勢。

　　有多個因素促進國內(nèi)推土機行業(yè)的發(fā)展，鐵路、公路、橋梁等的建設產(chǎn)生大量的需求，而且中國的推土機出口也在大幅度增長，由于中國生產(chǎn)的推土機與美國和日本的產(chǎn)品相比具有非常大的價格優(yōu)勢(相當于國外同類產(chǎn)品價格的50%以下)，因此在國際市場尤其是發(fā)展中國家市場具有很大的競爭優(yōu)勢。

　　混凝土機械穩(wěn)定增長

　　混凝土機械包括很多產(chǎn)品，主要有混凝土泵車、混凝土拖泵、商品混凝土站、混凝土攪拌運輸車等，各個產(chǎn)品市場存在一定的差別，不過從行業(yè)1-2月份的運行數(shù)據(jù)看，部分企業(yè)的產(chǎn)銷量同比都出現(xiàn)了小幅的上升。

　　混凝土機械行業(yè)中主要的上市公司有G三一(資訊 行情 論壇)(600031)、中聯(lián)重科(資訊 行情 論壇)(000157)、G星馬(600375)等，預計一季度該行業(yè)中的主要公司收入和利潤將會保持穩(wěn)定增長的趨勢。

　　從長期看，混凝土機械在中國還有不錯的發(fā)展空間，由于商品混凝土在質(zhì)量穩(wěn)定性、施工速度、噪音控制等方面相對現(xiàn)場攪拌混凝土都有許多優(yōu)勢，正在得到更加廣泛的應用，因此從長期看這個行業(yè)收入以及利潤下降的風險比較小，另外拖式混凝土泵、混凝土布料機等產(chǎn)品出口也在高速增長，預計領(lǐng)先企業(yè)的盈利能夠有持續(xù)的穩(wěn)定增長。

　　研發(fā)能力強

　　估值水平高

　　從行業(yè)的角度看，中國的工程機械行業(yè)將會在很長一段時間內(nèi)保持穩(wěn)定增長的趨勢，雖然未來固定資產(chǎn)投資規(guī)模的下降可能在一定程度上影響工程機械行業(yè)，但是總體看來，中國對工程機械產(chǎn)品需求量將會長期保持較高的水平。鐵路、公路、機場、港口、市政工程(地鐵、城市道路等)以及小城鎮(zhèn)建設都將產(chǎn)生對工程機械的旺盛需求。此外，中國的工程機械出口近年來一直在高速增長，也將持續(xù)拉動國內(nèi)的工程機械行業(yè)。

　　最近一年以來，全球主要工程機械生產(chǎn)企業(yè)的股價都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，其中卡特彼勒12個月股價上升65%，相對標準普爾500指數(shù)上升49.8%，按照2006年業(yè)績計算的動態(tài)市盈率為15.2倍。日本的小松制作所12個月股價漲幅178.1%，相對日經(jīng)指數(shù)漲幅90.5%，2006年動態(tài)市盈率21.3倍。從近期的一些評論來看，國外

　　從更深層次考慮，研發(fā)能力較強的工程機械企業(yè)應該有相對較高的估值水平。工程機械行業(yè)新產(chǎn)品較多，如履帶式起重機、旋挖鉆機、鑿巖機械、高速鐵路專用鋪軌設備等，這些機械設備往往在短期內(nèi)有爆發(fā)性的增長，不過只有研發(fā)能力較強的公司才能夠迅速跟上市場的變化。從這個角度看，研發(fā)能力強的工程機械企業(yè)抵御周期性風險的能力也更強，業(yè)績表現(xiàn)在中長期更好也更穩(wěn)定，可以有相對更高的估值水平。

　　中信證券 吳健/文

　　代小杰/制表