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張?jiān)?!--wapdump begin-->(資訊 行情 論壇)葡萄酒優(yōu)勢(shì)突出
申銀萬國(guó)證券最新的研究報(bào)告指出，2005年酒飲料中表現(xiàn)最為突出的是葡萄酒行業(yè)，收入增長(zhǎng)從2004年的16.7%上升至37.7%，預(yù)計(jì)未來幾年葡萄酒的消費(fèi)消費(fèi)將迅速提高，高增長(zhǎng)將得到延續(xù)。
葡萄酒行業(yè)雖然競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，但在行業(yè)成長(zhǎng)初期，營(yíng)銷能力和品牌戰(zhàn)略是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，G在國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，未來增長(zhǎng)前景最為看好，高增長(zhǎng)和高分紅足以支撐20倍以上的動(dòng)態(tài)市盈率，年內(nèi)目標(biāo)價(jià)32.95元。
白酒優(yōu)勢(shì)盡在名牌企業(yè)
2005年白酒行業(yè)收入增長(zhǎng)率有較大提高，從2004年的12.4%上升到17.9%。白酒悠久的歷史和消費(fèi)者成熟的鑒別能力，使名白酒具備不可復(fù)制的品牌效應(yīng)和品質(zhì)壁壘，未來行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將是向名白酒企業(yè)集中。
白酒板塊中，申銀萬國(guó)證券繼續(xù)推薦具有品牌和品質(zhì)壁壘的G老窖(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)和山西汾酒(資訊 行情 論壇)。從市凈率看，山西汾酒和G老窖估值明顯偏低，主要原因是品牌的高盈利能力未能體現(xiàn)，尤其是G老窖只有2.9倍的市凈率，嚴(yán)重低估了其濃香型鼻祖的無形資產(chǎn)價(jià)值。兩公司計(jì)劃提高高檔酒的比例，將極大地改善它們的盈利能力。三家公司年內(nèi)目標(biāo)價(jià)分別為6.57元、68.36元和11.2元，分別相當(dāng)于07年18、20和21倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
啤酒行業(yè)的增長(zhǎng)依然較為平緩，利潤(rùn)率和資產(chǎn)回報(bào)率依然維持在低位。考慮到燕京啤酒(資訊 行情 論壇)的股改含權(quán)因素和未來可能引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，其1.3倍的市凈率比較有吸引力。青島啤酒(資訊 行情 論壇)同樣存在含權(quán)概念，同時(shí)其股價(jià)受到H股價(jià)格的支撐。申銀萬國(guó)證券對(duì)上述兩家股票均維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
肉乳制品 首推雙匯、伊利
2005年肉制品和乳制品行業(yè)持續(xù)保持高增長(zhǎng)，資產(chǎn)回報(bào)率上升至合理水平。國(guó)內(nèi)廣闊的市場(chǎng)給肉乳制品行業(yè)提供了巨大的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，肉制品行業(yè)06年仍有可能受益于生豬成本的下降。
肉制品和乳制品行業(yè)的微利特征使規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)業(yè)務(wù)規(guī)模大，銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)突出，隨著公司治理的改善和技術(shù)的提高，提升盈利的空間較大。伊利股份(資訊 行情 論壇)目前估值略低于蒙牛乳業(yè)，兩家公司增長(zhǎng)前景接近，06年可以支撐20倍的市盈率。兩公司年內(nèi)目標(biāo)價(jià)分別為20.16元和21.81元。楊勣整理
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