哪些商業股會引狼入室

　　□君之創咨詢 李躍

　　大盤自3月以來連續調整，上證指數(資訊 行情 論壇)下跌近4.15%，完全回補了春節后第一個交易日產生的缺口。但商業零售這一板塊的個股卻成為逆市上揚的一朵奇葩。春節以來，該板塊的57只個股平均上漲1.69%，其中百大集團(資訊 行情 論壇)上漲32%，蘇寧電器(資訊 行情 論壇)上漲30%，G綜超(資訊 行情 論壇)和華聯超市(資訊 行情 論壇)也分

別上漲20%。我們認為，西子集團與銀泰系競購百大集團引爆了本次商業股行情。

　　浙江銀泰百貨從去年12月初開始連續7次增持百大集團，最新的持股狀況為持有5728萬股，占總股本21.24%，其中持有流通股4631萬股；而3月9日，西子聯合通過協議受讓獲得26%的股權，成為第一大股東。這樣，兩大競購者都走到了公眾面前。同時，這場競購大賽也使其他商業股的并購價值得到充分挖掘，從而引發商業股行情。從后市看，商業股的并購活動剛剛開了個頭，隨著股改的推進、外資的進入，并購活動還會更多。

　　那么，究竟什么樣的商業股會引發并購呢？

　　首先，具有品牌優勢。一個好的品牌就是巨大的無形資產，并購者能利用其原有的品牌影響力贏得大眾的信賴，從而獲得較高的并購收益。這樣，一些地方知名的品牌，比如合肥百貨(資訊 行情 論壇)、廣州友誼(資訊 行情 論壇)、重慶百貨(資訊 行情 論壇)等，都有可能成為購并對象。

　　其次，擁有良好的營銷網絡，即掌握優質的門店資源。我們知道，好的門店網點屬于稀缺資源。擁有優質門店，意味著擁有該商圈內巨大而穩定的市場消費群體，并且，他們往往還具有商業地產的重估價值優勢。目前大型零售企業快速擴張，使得尋找優質門店網點越來越難，只能通過并購來拓展經營網點。像武漢中百(資訊 行情 論壇)，目前在武漢市就擁有25家、湖北省內其他城市擁有16家倉儲超市，在武漢地區基本處于壟斷地位；重慶百貨也擁有各類門店56個，其中上規模的綜合商場18個，網點優勢相當明顯。如果并購這樣的企業，就可以使并購者快速占領當地巨大的市場。

　　最后，股權分散，增強并購成功的可能性。一般來說，如果大股東持股比例低于30%，則并購成功的可能性就會大大增強。從國內目前57家商業類上市公司看，第一大股東平均持股比例為34.05%，其中29家公司的第一大股東持股比例低于30%。如果再考慮實施股改，這些大股東的持股比例還會進一步下降。因此，這一特殊的股權分散結構極容易引發并購發生。像寶商集團(資訊 行情 論壇)第一大股東僅持有10.05%，武漢中百也只持有14.41%，這樣的持股比例無疑為一些覬覦者提供了機會。百大集團新股東西子聯合雖然持有26%的股權，但如果考慮股改對非流通股股東持股比例的稀釋作用，恐怕其控制權已經旁落銀泰系了。

　　一些具有先進管理經驗、專業管理團隊和雄厚資金實力的大公司則可能成為并購戰中的主動出擊者。比如銀泰系就憑借著華平基金在背后撐腰，將百大集團納入麾下，并瞄上了鄂武商(資訊 行情 論壇)。而蘇寧電器、華聯綜超(資訊 行情 論壇)、王府井(資訊 行情 論壇)等也可能成為并購的發起者。

　　總體來看，商業股并購還只是開了個頭，本文所提到的具有并購可能性的商業股值得投資者重點關注。