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華林證券研究所副所長(zhǎng) 劉勘
● 從全球股票市場(chǎng)中銀行股估值平均水平，通用的平均市盈率和平均市凈率角度分析看，相對(duì)而言國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上的銀行股，經(jīng)過股權(quán)分置改革后，其估值水平不但與國(guó)際成熟股市接軌，而且明顯偏低。
最近，四只銀行股(招商銀行股改停牌)和G中信、宏源證券等金融板塊個(gè)股，經(jīng)過春節(jié)前后短線上漲后，盤中累計(jì)了一定獲利籌碼，客觀上需要一個(gè)振蕩換手過程，這反映了該金融板塊跟隨大盤展開不同程度的強(qiáng)勢(shì)振蕩整理態(tài)勢(shì)，換手率略高于其他板塊個(gè)股，經(jīng)過多、空方雙方力量爭(zhēng)奪后，多方力量依然逐漸增強(qiáng)。尤其浦發(fā)銀行股價(jià)創(chuàng)出近兩年的新高，盤口上也凸現(xiàn)成交量溫和放大，顯示市場(chǎng)資金是有所分歧，但人氣較旺的金融股板塊，是被市場(chǎng)投資者普遍看好的，因而受到青睞和追捧，收復(fù)失地重歸上升通道仍然是指日可待的。
這緣于兩市大盤自去年12月上旬止跌回升以來，雖然金融股板塊有一定量度升幅，但是從國(guó)際通用估值標(biāo)準(zhǔn)分析，目前尚未完成股權(quán)分置改革的四只銀行股，華夏銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、深發(fā)展，其股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為14倍、17倍、18倍、25倍左右，市凈率分別約為2.0倍、2.7倍、3.3倍、2.4倍。如果考慮股權(quán)分置改革含權(quán)對(duì)價(jià)因素，預(yù)測(cè)2005年平均市盈率為12.6倍，2006年為12.9倍，這些A股市場(chǎng)銀行股平均股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率將低于15倍，平均市凈率2005年為1.82倍，2006年為1.93倍，即平均市凈率也將低于2倍。已經(jīng)完成股改的G民生，股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率只有10倍左右，股價(jià)動(dòng)態(tài)市凈率不足1.7倍，但G中信、宏源證券等非銀行金融股市盈率和市凈率有所偏高。若與周邊成熟股票市場(chǎng)銀行股平均股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率比較看，香港股市銀行股2005年平均市盈率為13.8倍，2006年預(yù)測(cè)平均市盈率為13.9倍，動(dòng)態(tài)平均市盈率約為15倍，2005年平均市凈率為1.67倍，預(yù)測(cè)2006年平均為1.69倍；歐洲國(guó)家上市銀行股平均市盈率中樞約在18倍，美國(guó)華爾街股市銀行股，近一年來平均市盈率基本維持在14至16倍，上述幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)股市銀行股，平均市凈率也基本在2倍左右。
經(jīng)過上述簡(jiǎn)單比較，從全球股票市場(chǎng)中銀行股估值平均水平，通用的平均市盈率和平均市凈率角度分析看，相對(duì)而言國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上的銀行股，經(jīng)過股權(quán)分置改革后，其估值水平不但與國(guó)際成熟股市接軌，而且明顯偏低。加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度超過周邊國(guó)家和地區(qū)，還有當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄率高達(dá)46%，居民儲(chǔ)蓄存款14萬億，企業(yè)存款10萬億，在如此寬松的貨幣資金環(huán)境下，對(duì)有整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的銀行板塊個(gè)股，具有價(jià)值回歸甚至提升的要求，因而將繼續(xù)會(huì)受到后續(xù)投資者的關(guān)注。
因此，從中長(zhǎng)期價(jià)值投資和估值平均市盈率和平均市凈率角度分析，金融銀行板塊盤口調(diào)整，是屬于健康性的正常調(diào)整，不要在短期振蕩洗盤態(tài)勢(shì)中，被輕易洗出局，可以考慮不理短線振蕩，繼續(xù)采取“咬定青山不放松”的投資策略，耐心持有金融銀行股。
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