河南九鼎：造紙行業2006年投資攻略

　　河南九鼎投資咨詢有限公司 肖玉航

　　從目前深滬股市來看，從事相關造紙行業的上市公司總數為24家。從國家宏觀調控及未來造紙行業發展來分析，筆者認為其行業內上市公司將呈現明顯的優勝劣汰的市場氛圍。但從市場需求及未來產業發展來看，其未來該行業仍然會呈現穩定增長的發展勢態，這為相關品種及潛力上市公司帶來了較佳的市場發展空間。

　　造紙行業上市公司主營業務收入及每股收益排名表

　　(依據2005年第三季度財務報告)

　　600308　　華泰股份　　208363.07 2　0.8220 　　　 1

　　600356　　恒豐紙業　　50045.94 12　0.4100　　　 2

　　600966　　G博匯 　　184585.55 3　0.3900 　　　 3

　　000488　　晨鳴紙業　　659889.60 1　0.3500 　　　 4

　　000815　　美利紙業　　64391.21 1　10.2900 　　　 5

　　600963　　岳陽紙業　　133282.69 5　0.2200 　　　　6

　　600567　　山鷹紙業　　104129.45 7　0.1900 　　　　 7

　　600069　　G銀鴿 　　78770.58 9　0.1800　　　　 8

　　000910　　大亞科技　　162662.30 4　0.1710　　　　 9

　　200986　　粵華包B　　　42471.22 15　0.1400 　　 10

　　600793　　宜賓紙業　　37359.64 17　0.0821 　　　11

　　600235　　民豐特紙　　46235.67 13　0.0690 　　　 12

　　000718　　*ST吉紙　　　28.23 23　0.0640 　　　 13

　　600433　　冠豪高新　　37708.37 16　0.0600 　　　 14

　　600103　　青山紙業　　86091.10 8　0.0350 　　　 15

　　600163　　

　　600053　　ST江紙　　　6445.80 20　0.0250 　　　17

　　600419　　新疆天宏　　14726.02 19　0.0190 　　　 18

　　000820　　金城股份　　43174.47 14　0.0020 　　　 19

　　000506　　東泰控股　　3146.84 21　-0.1700 　　　 20

　　600462　　石峴紙業　　65793.47 10　-0.1744 　　　 21

　　600137 　ST長控　　　981.97 22　-0.2250 　　　22

　　000699　　*ST佳紙　　20977.04 18　-0.3503 　　　 23

　　600187　　*ST黑龍　　　0.12 24　-0.3650 　　　 24

　　從上述依主營業務收入和每股收益排名來看，其行業內公司收入及利潤趨向于華泰、晨鳴、博匯等龍頭類上市公司，但從行業成長性和發展動力來看，銀鴿投資、岳陽紙業等中型公司的發展同樣顯示投資機會的增加。筆者研究認為造紙行業在2006年同樣會保持穩定增長的勢頭，其行業部分公司同樣會出現較多的波動與投資機會。

　　造紙類上市公司2006年的機會點

　　1.2005年我國GDP預計增長9.4%，2006年仍將可能保持較穩健的增長，這為行業發展的宏觀環境奠定了良好基礎。

　　2.對于國際原料采購占成本比例高的造紙行業來說，人民幣升值會帶來較好的發展機會。造紙行業對進口紙漿依賴度極高，據統計，我國造紙業的原材料35%來自國外，截至三季度造紙用匯量已達27億美元，比去年同期增長39.7%。如果人民幣適當升值，則成本的節約必將是數以億計。這里主要集中在新聞紙和文化紙依賴原材料較高的公司影響較大。

　　3.整個行業市場需求仍將穩定提高，

　　4.行業內的整合和戰略合作將呈現較多機會，比如G銀鴿與世界500強公司—日本丸紅公司的合作等。

　　5.國內造紙業“林紙一體化”建設上市公司將取得較可持續發展，如晨鳴紙業(000488)中標總投資94億元的廣東湛江木漿項目。

　　造紙業上市公司2006年負面點：

　　1.原材料問題成為部分上市公司發展瓶頸。統計顯示，2004年國內造紙行業銷售收入同比增長22.57%，而凈利潤的增長率只有17.04%，原料價格大幅上漲造成的成本壓力嚴重侵蝕了行業利潤。相比之下，上市公司增收不增利的情況則更加嚴重。2005年雖然有人民幣小幅升值降低了部分行業公司的壓力，但2006年這種局面恐怕大的改觀可能性不大，但原材料充足的公司除外。

　　2.個別上市公司環境污染情況仍然存在較大隱憂，綜合競爭力較弱；

　　3.國外大型造紙類企業進軍國內市場明顯，入世后，紙產品的的關稅大幅減讓已確定，這將對國內造紙業產生沖擊，市場競爭將更趨激烈。

　　從2006年紙業上市公司投資來看，其策略應是多關注原材料成本優勢明顯，主營構成中產品互補性強的龍頭或潛力類上市公司為佳。

　　建議關注如下品種機會：

　　華泰紙業(

　　華泰股份主要原材料為美國進口廢紙，人民幣升值能夠大大減輕成本壓力。公司財務狀況優良，現金流充裕，每股經營活動現金流凈額高達2.08元，同比增長414%。同時公司采用穩健的會計準則，對應收帳款不分帳齡一律按10%計提，減值準備未來回沖的可能性較大。我國商務部公布了新聞紙反傾銷措施期終復審裁定——繼續延長5年反傾銷時間。這條消息對雄居國內新聞紙龍頭地位的公司來說，構成了最實質性利好，具有政策優勢。此外公司與我國最大油田勝利油田、香港協發紙業貿易公司等合資建廠，形成以造紙為主，與化工、印刷首尾相連的產業鏈，又與山東大眾報業集團聯合，成立印務有限公司，組建成中國第一支“紙報聯合艦隊”。

　　公司是國內最大、并具有國際競爭實力的新聞紙生產廠家，由于公司主導產品的科技含量高、公司還被國家科技部認定為國家級重點高新技術企業，目前股價

　　晨鳴紙業(證券代碼000488)

　　公司是我國生產規模最大、盈利能力最強、技術裝備最先進、產品科技含量較高的造紙企業，公司的主要經濟指標在全國同行業長期保持絕對領先地位，堪稱全國造紙業的“旗艦”。國家對原產于加拿大、韓國、美國等國家的進口新聞紙和進口銅版紙實行反傾銷將為公司贏得了良好的發展機遇。公司是我國生產規模最大、盈利能力最強、技術裝備最先進、產品科技含量較高的造紙企業，30萬噸白紙板、江西晨鳴20萬噸低定量涂布紙、25萬噸熱磨化機漿等三個可轉債募集資金投資項目將是公司2005年主要的利潤增長點。但其風險主要來自于原材料價格上漲和環保方面，若2006年此因素能夠有效化解，其未來仍具較好投資機會。

　　銀鴿投資(證券代碼600069)

　　公司經營業績連續大幅度回升，新管理團隊效率較高。公司作為我國最大的草漿造紙企業之一，近年來生產經營呈現快速的發展態勢，國際紙產品需求的持續旺盛，使公司的各種機制文化系列用紙價格出現了快速的上漲。新的生產線3600紙機在報告期內已全面投產，公司新開發的輕型印刷紙、彩色高檔雙膠印刷紙和超疏水、自潔凈納米結構表面紙正在試機階段，成為公司利益新的利潤增長點。公司年產十五萬噸牛皮箱板紙工程和年產10萬噸的白卡紙項目的相繼啟動，更使公司未來發展動力十足公司成立河南無道理生物技術股份有限公司，并享受多面稅收政策，該科技公司的成立不僅有效處理公司造紙環節產生的每年大約13萬噸黑泥、3萬噸麥糠,每年減少造紙廢棄物外運成本200萬元以上,改善生態環境,同時增加了新的利潤增長點,對公司今后年度綜合效益產生積極影響。近期公司與世界500強日本丸紅公司的戰略合作更加使其未來發展空間拓寬，而且有利于其技術、管理、設備、銷售通道等全面改善。另一方面公司實施10對4股改對價后，其估值已發生明顯低估，公司2006年文化紙訂單已排滿，其已成為文化紙第一品牌，考慮其未來成長性，可多加戰略關注。

　　恒豐紙業(600356)

　　該公司是我國最大的卷煙配套系列用紙制造商之一，公司業績逐年穩步增長，企業生產經營穩定，各樣財務指標狀況良好。目前恒豐紙業已從日趨激烈的市場競爭中脫穎而出，跨入行業發展的前列，成為全國最大的卷煙配套用紙生產基地。投資3.2億元的12000噸特種薄頁紙項目是目前國內最先進的生產線之一，隨著該項目的投產，產品銷售對象也將向具有較高盈利水平的高檔卷煙生產廠家轉移，產品產量將在今年進一步放大。公司的10000噸低定量高級鋁箔襯紙項目具有國內領先水平，現已達產達標。這兩條生產線將成為公司今明兩年的盈利增長點。