行業研究：鋼鐵暴利結束有利行業發展

　　高衫

　　今年二季度以來，一度堅挺的板材價格逐漸回落約30%，伴隨而來的冶金化工產品價格也出現高臺跳水。反映到市場上，鋼鐵股跌跌不休，焦煤生產公司業績出現下滑，連帶出口冶金化工產品的中化國際連續走低。反應鋼鐵價格水平CRU指數連續下跌，鋼協開會號召大型板材企業四季度限產保價，但是產品生產和消費的結構差異決定了這只是一種無法實施

的構想。

　　國內鋼鐵行業的景氣從2002年下半年開始持續到今年一季度，其間伴隨著國際鋼鐵生產商陸續恢復產能，帶動了巴西等主要鐵礦石出口國的貿易量，也讓地方政府和私人資本蠢蠢欲動。國內粗鋼產量從2003年的2.2億噸彪升至今年三季度的3.036億噸，預計全年將超過3.2億噸。由于去年開始的宏觀調控，使得低附加值的線材企業瀕臨虧損，這也促成了產品結構的改善。截至今年三季度鋼材品種中，板材產量占鋼材增量的48.3%，高于鋼材平均增幅8.6個百分點，板管次之，而鋼筋、盤條等建筑鋼材則明顯低于平均增幅。

　　鋼鐵是重要的工業基礎材料，行業周期隨著固定資產投資的變動和折舊庫存變化而起起落落。國內鋼鐵企業經歷過上世紀九十年代初的大蕭條，繼而西氣東輸工程競標中寶鋼的報價比浦相制鐵高出30%之多，這一度讓國內企業戰戰兢兢，感到夕陽行業的涼意。然而隨著投資的高企，兩年間鋼鐵行業儼然成為暴利行業，大型企業紛紛擴大產能，而地方小企業也不甘示弱，甚至一些與之毫不相關的公司也進入鋼鐵和煤焦產業，尤其是不務正業的上市公司竟然靠此增加盈利。行業的景氣惠及多方，很多地方把鋼鐵作為支柱產業，而鋼鐵職工的薪水一度比白領工資高出20%，不失為對知識階層的一種諷刺。

　　然而，像多數進入壁壘較低的行業一樣，鋼鐵行業也在大幅增長后出現明顯回落。三季度全行業銷售收入增幅較同期回落48個百分點，投資增速同比回落10.8個百分點，而出口增長勢頭也逐月回落。鋼鐵行業固定資產投資大，建設周期長，一批新增產能將于明年集中釋放。鋼鐵行業和固定資產投資相關性非常高，在固定資產投資下降的同時，鋼鐵行業的產能卻加快釋放。9月份粗鋼的日產水平突破100萬噸，鋼、鐵、材日產水平均創新高。在產能加快釋放的同時，由于國家對鋼材等初級產品出口政策的調整，鋼鐵行業新增資源大量轉向國內市場。2004年國內新增資源中有45%的增量用于擴大出口減少進口，而到今年9月末這個比例持續減少到32%左右。這些變化無疑增加了產能擴張的風險和壓力。同時，今年以來

　　長遠看隨著城市化的深入，對鋼鐵的需求仍將保持每年6%左右的增長，眼下鋼鐵行業陷入進退維谷的局面，但是對行業長遠發展卻是利大于弊。由于盲目投資和地方政府作祟，一度亟待整合的行業卻出現野火燒不盡的局面。去年全國鋼產量超過500萬噸的企業15家，產量只占全國的45%，200萬噸以上的企業43家，產量占全國的74%，比重只比上年提高了0.97和3.66個百分點，其中被低水平建設的地方小企業蠶食的份額顯而易見，地方政府的投資狂熱的政績追求病一定程度上破壞了行業秩序。而國際上，大型鋼鐵企業通過資本運作和產業轉移實現的產業整合大大提升了產業集中度。人口只有五十萬的小國盧森堡卻擁有世界最大的鋼鐵集團阿賽洛(Arcelor)，其年產能高達4690萬噸，最近公司剛剛收購烏克蘭KMK鋼鐵公司93.02%的股權，實現在東歐的擴張，此舉被尤先科譽為“推動私有化進程的標志”。中國的近鄰日本雖然鐵礦石資源全部依靠進口，但兩家最大的新日鐵(Nippon)和JFE總計產能達到6400萬噸，新興工業國印度米爾塔的產能也達到4280萬噸，韓國浦相制鐵的產能為3020萬噸，而中國最大的寶鋼產能也只有2140萬噸。這直接造成中國

　　在中國工業化進程中，就業崗位和經濟利益的創造被放在顯著位置，而其可持續性卻被大大忽略。鋼鐵行業的投資固然大幅增加就業崗位，一個年產500萬噸的鋼廠大約創造三萬個崗位，但其帶來的高耗能和高污染是不容回避的，基礎的煤焦

　　中國的產業發展歷來都有一擁而上繼而大洗牌的特點，彩電、汽車和鋼鐵無不如此。這過程既浪費了有限的社會資源，又破壞了行業原有的運行規律，行業中的從業者無不在潮起潮落中感到過山車一樣的刺激。面對“十一五”規劃，技術落后，高耗能高污染的行業必然面臨重整，我們希望這個過程朝著集約化的方向前進，當一個新周期來臨時，不要再出現小高爐小焦爐冒出濃煙遮田蔽日的場景。