力撥油價倒掛猶劍在弦

http://whmsebhyy.com 2005年11月23日 11:36 證券日報

　　□ 銀河證券　李國洪

　　目前，不爭的客觀現(xiàn)實是，我國油品價格倒掛，其危害已經(jīng)遠不止是石油煉制業(yè)的巨虧。因此，在成品油定價體制全面改革前，扭轉價格倒掛是擺在國家發(fā)改委面前的第一任務，有鑒于此，我們認為國家發(fā)改委很可能將于12月初上調國內成品油價格，且就目前國內外成品油價差情況，此次調價幅度估計在10%左右。

　　石化業(yè)績環(huán)比下降

　　1.主要石化品價差縮小

　　10月

原油價格下跌5%，11 月初跌破60 美元／桶。下游石化產品價格微跌，但仍處于高位，原料石腦油價格再次上漲11%、乙烯因供應恢復價格大跌13.68%，各石化產品和原料的價差均有不同幅度的下降，尤其是PVC與石腦油價差下降41%。11 月石腦油下調4%，下游石化產品盈利情況有所改善。

　　中國石化2005年三季度每股收益0.097元，比二季度下降了6.7%，齊魯石化三季度每股收益0.23元，比二季度下降了14.81%，揚子石化三季度每股收益0.24，比二季度下降了45.5%，上海石化三季度每股收益0.014元，比二季度下降了82.5%，國內主要石化公司三季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)了明顯下降，且煉油業(yè)務較多的公司業(yè)績下降較快，如上海石化等。

　　2.下降并非周期因素

　　全球第一大石油石化公司�？松�-美孚Exxon Mobil Corp　今年第三季度盈余飆升75%；第二大的石油石化公司BP三季度凈利潤為64.63億美元，增幅也達到34%。

　　如果說�？松�-美孚、BP等公司石油石化上游(石油開采)比重較大，受油價高起理應業(yè)績快速增長，那么為什么以煉油業(yè)為主的新加坡石油煉制公司三季度利潤也勁升68%？9月份除中國大陸外的亞洲煉制業(yè)平均利潤為11.10美元／桶，比8月份和7月份的7.04美元／桶和5.67美元／桶出現(xiàn)了明顯上升，全球煉油業(yè)利潤位于歷史高位附近，而我國煉油業(yè)卻是全行業(yè)虧損。事實上，國際上無論是石油開采、石油煉制還是大綜石化產品生產都還處于景氣上升周期，一體化的石化類公司中絕大多數(shù)企業(yè)收入和凈利潤都出現(xiàn)了比較好的增長，如康菲公司ConocoPhillips　第三季度凈利潤38億美元，增幅達90%，俄羅斯最大的石化公司也出現(xiàn)了24.5%的業(yè)績增速。那么，全球為什么單單中國石化類公司業(yè)績出現(xiàn)了較大的環(huán)比下降？破體制堅冰漸行漸近

　　當前人為調控的

成品油定價體制已經(jīng)造成了石油煉制業(yè)全行業(yè)虧損，然此次取消成品油進口關稅可以減輕成品油定價體制帶來的不利影響，其充分反映出國家在一時無法全面改革成品油定價體制的情況下(下游消費者難以承受高油價)，通過變通手段先繞過成品油定價體制冰山再全面改革的決心。

　　全球石油煉制業(yè)2005年三季報出現(xiàn)的最大特點就是中國大陸以外的企業(yè)利潤大增，而中國大陸的石油煉制業(yè)出現(xiàn)巨虧。

　　如以煉油業(yè)為主的新加坡石油煉制公司三季度利潤勁升了68%，而同樣以煉油業(yè)為主的大陸石油煉制公司錦州石化三季度每股虧損高達1.02元，凈利潤增速下滑達-610.3%。事實上，9月份除中國大陸外的亞洲煉制業(yè)平均利潤為11.10美元／桶，比8月份和7月份的7.04美元／桶和5.67美元／桶出現(xiàn)了明顯上升。

　　全球煉油業(yè)利潤位于歷史高位附近，而我國煉油業(yè)卻是全行業(yè)虧損。其主要原因是我國成品油定價體制扭曲了原油、

成品油價格，導致世界罕見的油價倒掛現(xiàn)象，造成我國煉油業(yè)在國際煉油業(yè)利潤如日中天的情況下獨自全行業(yè)虧損。

　　為了從根本上解決中國成品油市場問題，國家已經(jīng)將中國成品油流通體制改革提上了重要議事日程。根據(jù)目前試點方案，將把體制改革與價格改革“一攬子”考慮，此次取消成品油進口關稅就是整個改革大局中的一小步。但由于油價問題的復雜性，目前為止尚沒有任何實質的成熟改革方案獲得決策層認可。

　　由此，我們判斷我國成品油定價體制的全面改革結果尚需時間，不過，部份品種的試點已經(jīng)足以點燃投資者想象的空間，隨著政策的改變該行業(yè)理應有較好的利潤空間。

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