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中信證券(資訊 行情 論壇)研究員于軍繼續(xù)維持干線公路股“強于大市”的投資評級。他認為前A股上市的高速公路公司的平均市盈率為18.1倍，市凈率為1.62倍，除了香港H股，其他國家高速公路上市公司的平均市盈率在20倍左右，市凈率在2倍左右。
A股高速公路公司的市盈率和市凈率都具有優(yōu)勢，同時考慮干線高速公路股的未來增長前景和實施股改，某種程度上說明我國高速公路股具有一定的投資價值。股改完成后，A股
上市的高速公路公司的平均市盈率不到14倍，不少公司的市盈率在10倍左右。
目前香港H股上市的高速公路公司的平均市盈率為16.1倍，市凈率為1.37倍，不僅對A股高速公路公司具有明顯優(yōu)勢，而且A股對H股的平均溢價水平為29.08%。
香港股市對公路公司的定價對比A股有30%左右折讓的主要原因：(1)他們沒有認可干線高速公路貫通后將產(chǎn)生的網(wǎng)絡效應，影響了對公司價值的判斷。(2)香港市場普遍對國內(nèi)高速公路公司的治理結構不認同、認為再投資風險較高，一般只對分紅部分進行估值，而對公司留存收益的價值給予較大折扣。(3)香港高速公路H股只有5家公司，樣本相對較小，且其中深圳高速(資訊 行情 論壇)公路和四川成渝高速公路(資訊 行情 論壇)已經(jīng)歷快速增長階段，現(xiàn)進入穩(wěn)定增長期，增幅放緩。
如果剔除深圳高速公路和四川成渝高速公路兩家公司，其余3家高速公路H股的平均市盈率和市凈率分別為1.78倍和18.32倍，基本與A股相當。
法國、意大利、西班牙等國的高速公路上市公司的平均收費期限都在30年左右，大體與我國高速公路的收費期限相當。從國外的高速公路收費期限來看，我國高速公路的收費期限也是合理的。因此，我們維持高速公路行業(yè)“強于大市”的投資評級。
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