匯率調(diào)整對各行業(yè)影響

　　對零售業(yè)影響分析微小

　　東方證券 張曼

　　百貨、超市——正面的微乎其微的影響

　　理由：

　　(1) 由于多數(shù)國外品牌都在中國設(shè)有合資企業(yè)，因此真正從國外進口的商品占比很少，占比2-3%。

　　(2) 由于進口高端商品的使用者都屬于價格不敏感者，因此匯率變動對其影響有限.

　　(3) 雖然進口低端商品能夠引起消費者增加相應(yīng)的部分進口產(chǎn)品消費，但是這表現(xiàn)在商家中僅是銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即國內(nèi)產(chǎn)品的銷售會相應(yīng)減少，對商家利潤的正面影響也非常小。

　　(4) 除人民幣外，其他多數(shù)貨幣也都在相對美元升值，這樣從其他升值國家采購的商品對消費的促進作用有限。

　　建材超市——總體為小的負面影響

　　(1)正面：建材超市中的進口商品主要體現(xiàn)在高端潔具等產(chǎn)品(好美家5%左右、東方家園

　　20%-30%)，匯率調(diào)整后會引起消費者增加該部分產(chǎn)品的銷售。

　　(2)負面：由于外資在全球高端品牌的采購上更有優(yōu)勢，因此，在價格戰(zhàn)的刺激下，國內(nèi)建

　　材超市行業(yè)的毛利有進一步下降的趨勢，因此上述正面影響，很可能會被本負面影響壓倒。

　　當(dāng)然如果內(nèi)資企業(yè)能夠與外資進行合作(例如東方家園如果能夠與家得寶談判成功)，那么對其就是正面影響。

　　上述對百貨超市影響中的(2)、(3)、(4)點同樣適用。

　　家電連鎖——影響微乎其微

　　(1) 由于多數(shù)國外品牌都在中國設(shè)有合資企業(yè)，因此真正從國外進口的商品占比很少，

　　進口產(chǎn)品主要集中在數(shù)碼類產(chǎn)品，但該類產(chǎn)品主要來自于韓國、日本，而韓元和日元也在逐漸升值，因此對相關(guān)公司的影響很小。

　　上述對百貨超市影響中的(2)、(3)、(4)點同樣適用。

　　繼續(xù)升值的預(yù)期使投資者更看重商業(yè)地產(chǎn)的升值——凈資產(chǎn)低估的股票更具有投資價值。

　　由于臺灣、日本等地匯率升值過程中不僅伴隨有房地產(chǎn)的升值還伴隨有持有商業(yè)地產(chǎn)的零售股的逐漸升值，我們認為在我國歷史成本計價的本已低估的商業(yè)地產(chǎn)股在人民幣升值過程中將更具有投資價值。

　　造紙行業(yè)-人民幣升值有利于節(jié)約成本

　　中金公司

　　由于人民幣近升值2.1%，對紙業(yè)公司的盈利貢獻并不大，而且事先我們已經(jīng)有一定的考慮，因此我們暫時維持對各公司的盈利預(yù)測不變，中報以后再進行相應(yīng)的調(diào)整。不過，我們相信人民幣的升值一定程度上將會成為紙業(yè)公司股價的催化劑，使得紙業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的估值水平在紙漿價格回調(diào)、業(yè)績持續(xù)增長的情況下有所回升。我們維持對華泰股份(資訊 行情 論壇)和晨鳴紙業(yè)(資訊 行情 論壇)“推薦”的投資評級。

　　升值對醫(yī)藥個股影響不同

　　中金公司

　　在我國的醫(yī)藥行業(yè)中，出口型企業(yè)幾乎全都是原料藥企業(yè)，這些企業(yè)基本上都是在國內(nèi)采購原料和生產(chǎn)，將制成品出口到海外市場。因此，對這些企業(yè)來說，人民幣升值形成了對企業(yè)經(jīng)營上的負面影響。

　　但是，人民幣升值對不同類型的原料藥生產(chǎn)企業(yè)的影響是非常不同的。我們知道，人民幣升值對出口型企業(yè)的影響還取決于公司產(chǎn)品的議價能力和產(chǎn)品的毛利率水平：產(chǎn)品議價能力越強，公司經(jīng)營受人民幣升值影響越小；產(chǎn)品毛利率越高，盈利底線受人民幣升值的影響也越小。

　　我們在此提醒投資者注意：由于一看到人民幣升值，投資者很容易認為所有的在國內(nèi)采購原料的出口型企業(yè)都會受到負面影響，從而對海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)和華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)形成負面預(yù)期；而實際情況是，在一個動態(tài)的經(jīng)營環(huán)境中，海正藥業(yè)和華海藥業(yè)幾乎不受人民幣小幅升值的影響；即使未來匯率繼續(xù)上浮，對這兩個企業(yè)盈利水平的影響也非常有限。

　　對石油天然氣行業(yè)負面影響有限

　　中金公司

　　人民幣升值對石油天然氣行業(yè)負面影響有限。石油企業(yè)的原油銷售收入以美元計價，而部分成本和費用以人民幣計價，人民幣升值對公司盈利有負面影響。人民幣升值對對中石化有利，對中石油影響甚微。

　　目前鎮(zhèn)海煉化和中石化的股價基本上已經(jīng)反映了前期低迷的煉油毛利，人民幣升值將有助于煉油毛利的恢復(fù)，投資者可以適當(dāng)介入。上海石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)和吉林化工(資訊 行情 論壇)受益程度有限，而且盈利進入下降周期，不建議投資者介入，如果股價上漲則建議投資者獲利了結(jié)。中海油和中石油受升值負面影響有限，我們維持原來的投資評級和目標(biāo)價。

　　對有色金屬行業(yè)弊大于利

　　海通證券 潘春暉

　　影響之一：人民幣升值將通過匯兌損益對相關(guān)公司利潤產(chǎn)生直接影響，程度將視外幣負債數(shù)量而定。

　　影響之二：人民幣升值對國內(nèi)金屬價格將產(chǎn)生負面影響。鑒于有色金屬“無差別性和全球流動”的要素特征，加之國際上有色金屬價格均以美元計量，因此人民幣相對美元升值將直接導(dǎo)致以人民幣標(biāo)價的國內(nèi)金屬價格單邊下跌，從而達到新的均衡�？紤]到人民幣升值后將影響進出口貿(mào)易格局，也不排除國際金屬價格上漲的可能性。

　　影響之三：人民幣升值將因不同金屬品種原材料和產(chǎn)成品進出口結(jié)構(gòu)差異影響不一。因中國大部分有色金屬原材料或上游產(chǎn)品如氧化鋁、銅精礦、鉛鋅精礦等需要進口，人民幣升值使得企業(yè)原材料成本得到不同程度降低，有利于盈利能力的提升；與此同時，中國大部分有色金屬(除銅和鎳外)出口均占相當(dāng)比重，人民幣升值將抑制產(chǎn)品出口或減少外銷收入。

　　影響之四：人民幣升值將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負面影響，從而間接對有色金屬行業(yè)產(chǎn)生一定的不利影響。

　　綜合考慮人民幣匯率變化對金屬價格、進出口貿(mào)易格局等所產(chǎn)生的影響，筆者認為人民幣升值對有色金屬行業(yè)弊大于利。

　　通信行業(yè)——負面因素將占主要地位

　　湘財證券 姚軍

　　人民幣升值可以降低運營商海外拓展的成本，加快中國電信運營商海外擴張的進程，最近中移動競購巴基斯坦電信就是很好的說明，雖然因出價過低不敵對手，但可以預(yù)見的是此類競購案例將更頻繁地出現(xiàn)。

　　近幾年國內(nèi)通信設(shè)備商把海外市場列為他們的主要業(yè)務(wù)增長點，并取得了較大的進展，以中興為例其海外市場銷售收入占總收入的比例已超過20%。盡管與國內(nèi)其他企業(yè)相比，國內(nèi)通信設(shè)備龍頭企業(yè)在核心技術(shù)的掌握及創(chuàng)新能力方面是佼佼者，但與海外一流設(shè)備商相比，其研發(fā)和創(chuàng)新能力仍屬于第二梯隊，因此價格優(yōu)勢注定是其目前的主要競爭手段。

　　人民幣升值首先將使這一優(yōu)勢在一定程度上受到削弱，其次是由于匯率變動利潤將受到影響，尤其是海外收入占比越來越大的情況下，因此，人民幣升值將對中國通信設(shè)備商海外業(yè)務(wù)拓展帶來一定的負面影響。盡管升值將降低設(shè)備商海外收購及海外本地化成本，但在近期我們認為負面因素仍將占主要地位。此次升值幅度較小，進而影響也有限，我們維持對通信行業(yè)的“減持”評級。