千點大關能否成為市場底部 八大行業已顯山露水

　　編者按：本周，第二批試點公司投票表決拉開帷幕，股改工作進入關鍵時期；上證指數第三次考驗千點大關；人民幣匯率也于前日正式進行調整。影響市場的因素又增添了不少。

　　千點大關能否成為市場底部？市場轉機能否出現？何時出現？我們很難預測！但是，由于大盤暴跌中，泥沙俱下，機會往往埋藏在其中，我們不能放過！

　　三季度股市的機會和風險會在哪兒？本報記者通過采訪專家顧問團，今日特為大家一一解答。

　　本報專家顧問團：

　　證券公司：申銀萬國、國泰君安、中金公司、招商證券、成都證券、國信證券、中信證券等。

　　基金公司：大成基金、嘉實基金、湘財荷銀基金、寶盈基金、融通基金、招商基金等。

　　專家：易憲容(博士，1998年~2000年到中國香港大學經濟金融學院做合作研究；從1998年起為國際新制度經濟學學會會員。目前在中國社會科學院金融研究中心工作)

　　盡管目前大盤還在反復考驗千點大關，場外資金參與的意愿并不明顯，但是專家顧問團認為，三季度股市的機會將主要來自以下八大行業(分為進取型行業與防御型行業)。

　　食品飲料業 吃吃喝喝機會多

　　民以食為天。無論你是窮人還是富人，對食品飲料的消費都是不可缺少的。近三年，食品制造業和飲料制造業年均復合增長率遠高于同期居民消費支出和GDP的增長率，表明居民食品消費中對加工食品的需求增長較快，而其他途徑的消費正成為食品飲料行業銷售的重要渠道。

　　-點評：國泰君安認為，食品飲料業屬于低資本投入行業，企業利潤率對原材料等可變成本的波動較為敏感。今年糧食和生豬產品價格已從2004年高位回落，豬肉制品行業毛利率將有明顯回升。白酒行業消費稅未來有下調可能，但從實際稅率和絕對稅賦水平的演變來看，稅改對白酒行業影響有限。

　　總之，食品飲料業具有持續增長的潛力，優勢龍頭企業將獲得更多的發展機遇，中國10幾億人口是食品飲料消費巨大的市場基礎，行業增長潛力巨大。

　　-投資機會：國泰君安指出，食品飲料業中龍頭企業大多具備盈利能力高、分紅穩定、現金流充沛的防御性特征，同時國內行業現狀賦予了它們良好的增長前景。我們看好白酒行業中具備獨特品牌價值的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)；葡萄酒、乳制品行業中投資回報率高、增長前景佳的張裕(資訊 行情 論壇)A和伊利股份(資訊 行情 論壇)，以及有機會在肉制品行業整合中維持優勢的雙匯發展(資訊 行情 論壇)。

　　申銀萬國認為，行業的增長足以支持食品飲料行業的估值。在食品加工類公司中，應關注雙匯發展和通威股份(資訊 行情 論壇)；在食品制造類公司中，應關注伊利股份；在飲料制造類公司中，應關注五糧液(資訊 行情 論壇)、山西汾酒(資訊 行情 論壇)、張裕A、第一食品(資訊 行情 論壇)等。

　　零售百貨業 人來人往商機大

　　零售百貨業，是與居民生活關系最緊密的一個行業，每周上街逛商場，已經成為了生活在大城市的人們的一種生活習慣。目前，各主要城市的零售百貨業之間已經形成比較穩定的競爭格局，行業內競爭繼續惡化的可能性較小。同時，大多數百貨商已經將家電、家居等專業化商品讓位于專業連鎖商場，與家電、家居等專業化行業間競爭正逐步消除。

　　-點評：招商證券表示，居民收入每年均有約10%的增長速度，因此，在未來消費對經濟拉動力增強的背景下，我國零售市場將得到更好的增長，零售百貨行業的收入增長將會跟上社會消費品零售總額10%的增長速度。

　　申銀萬國認為，零售百貨業的業績穩定且回升明顯，2005年業績增速在30%左右，公司充沛的現金流以及低估的商業地產，使得百貨零售業的投資價值有望重估。

　　-投資機會：申銀萬國認為，可以從連鎖龍頭和價值公司兩條主線來選擇。連鎖龍頭中，可關注華聯綜超(資訊 行情 論壇)、友誼股份(資訊 行情 論壇)、新世界(資訊 行情 論壇)和蘇寧電器(資訊 行情 論壇)；而在價值公司中，則應關注益民百貨(資訊 行情 論壇)。

　　招商證券則看好武漢中百(資訊 行情 論壇)，給予其“強烈推薦”的投資評級；同時給予蘇寧電器、大商股份(資訊 行情 論壇)等“謹慎推薦”的投資評級。

　　汽車行業 底部介入正當時

　　上半年轎車市場銷售出現明顯的恢復性增長跡象，今年5月，我國轎車市場銷量同比增長26%，其中，中低檔轎車成為增長的驅動力。如果汽車信貸得以恢復，將進一步刺激轎車需求增長，行業景氣度可以觸底回升。

　　而二季度鋼材價格迅速下降，已開始在汽車行業成本變化中得到體現，不過，行業虧損情況得到扭轉還需要較長時間，但利潤的負增速情況有望得到改觀。

　　-點評：中金公司認為，由于消費者持幣待購心理逐漸緩解，以及2004年下半年同比較低的基數，今年下半年車市將呈現恢復性增長，今年全年汽車銷量增長有望達到20%。

　　成都證券認為，汽車類公司2005年中報難以有較大好轉，市場對汽車行業的估值依然處于較低水平。銷售增長、成本壓力減輕和較低的估值水平構成了對汽車行業尤其是轎車行業的投資機會。

　　-投資機會：中金公司認為，結合市盈率和市凈率水平，推薦上海汽車(資訊 行情 論壇)、福田汽車(資訊 行情 論壇)，審慎推薦一汽夏利(資訊 行情 論壇)，長安汽車(資訊 行情 論壇)則是“短期中性、長期推薦”。

　　湘財證券建議，從業績和估值等方面考慮，重點關注上海汽車和江淮汽車(資訊 行情 論壇)。

　　旅游酒店業 消費升級增長穩

　　目前，我國已經超過意大利成為全球第四大旅游目的地。今年上半年，我國旅游業繼續保持良好的增長態勢，預計下半年主要景區還將繼續保持平穩增長。長期來看，景區游客總體上將保持增長態勢，新興景區游客增長速度將超過成熟景區。此外，由于旅游業的平穩增長，酒店業的景氣度也出現大幅提升。

　　-點評：招商證券認為，在全球旅游業普遍增長、國內居民消費結構升級以及后WTO 效應下，預計2010年前，我國旅游業年均增長速度約為10%~15%。在宏觀經濟增速回落的預期下，具有防御性特征的旅游板塊成為了弱市中的避風港，板塊走勢有望繼續超過大盤。

　　海通證券指出，在整體盈利平穩增長的情況下，旅游業個股平均市盈率有望在2006年下降到20倍以下。

　　-投資機會：招商證券認為，業績的增長幅度將成為選擇相關個股的重要標準，他們給予華僑城(資訊 行情 論壇)“強烈推薦”的投資評級。此外，桂林旅游(資訊 行情 論壇)也被招商證券看好，并獲得了“謹慎推薦”的評級。

　　此外，中金公司對酒店業較為看好，并更為看重酒店業長期的增長能力，他們給予錦江酒店(資訊 行情 論壇)“短期中性，長期推薦”的投資評級。

　　風險型行業

　　專家顧問團表示，以下兩個行業，在三季度的風險比較大，應注意規避。

　　石化行業 景氣高峰已過去

　　今年上半年，由于國際油價持續保持高位，石化行業成本增長速度超過了收入增長速度，行業利潤增速開始下降，下半年，石化行業的行業景氣度將繼續回落。

　　-點評：海通證券認為，石化產品價格在需求與供給的雙重壓力下開始下降，行業的景氣高峰已經過去，盈利水平在走下坡路。

　　招商證券表示，石化行業本輪景氣的最高峰已于去年9月至今年4月出現；而原油價格目前仍處于歷史最高位，這種狀態對石化行業構成了較大的不利影響。目前，整個石化行業的總體盈利水平已回落到最高峰時的60%~70%，預計下半年將繼續保持這一水平或略低。

　　-風險提示：操作策略方面，招商證券繼續維持對整個石化行業“中性”的評級，并將齊魯石化(資訊 行情 論壇)的評級由“謹慎推薦”下調為“中性”。

　　煤炭行業 負面影響已顯現

　　盡管上半年煤炭類公司仍保持了較好的業績增長勢頭，但下半年宏觀調控對整個行業的不利影響將逐步顯現出來，煤炭行業的景氣度將逐步回落。

　　-點評：中金公司認為，煤炭受產能和運能雙提高的影響，價格升勢已開始減弱。

　　成都證券表示，從需求結構來看，主要耗煤行業中的鋼鐵、建材行業都是國家宏觀調控的重點，因此預計煤炭需求增速受宏觀調控的滯后影響將逐漸顯現出來；而從供給角度看，2003~2004年煤炭行業新增產能有望在未來一年內逐漸投產，煤炭供求將較為充分。對于2005年第三季度，經濟減速對煤炭行業將產生重要影響，煤炭行業景氣將逐步回落。

　　-風險提示：操作策略方面，成都證券將煤炭行業評級由“持有”調整為“減持”。

　　國信證券則將多只煤炭股的評級由“強烈推薦”調整為“謹慎推薦”或“中性”，其中，評級為“中性”的煤炭股包括上海能源(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)、神火股份(資訊 行情 論壇)等。

　　電力行業 煤電聯動盈利升

　　有關部門于4月5日出臺了上網電價、輸配電價、銷售電價的管理暫行辦法。新電價機制的核心是兩部制電價，其中的電量電價由市場競爭形成。在市場定價的條件下，發電市場全面競爭格局將形成，電力公司不可避免地面臨價值的重新評估。

　　-點評：方正證券認為，今年二、三季度將是一個階段拐點，改變過去一年半以來電力企業盈利水平下降的趨勢。對火電企業來說，預計今年全年水平仍低于2004年，達歷史最低點；2006年將逐漸回升。水電公司由于今年水量頗豐，煤電聯動政策對其電價也有上調，盈利水平應比去年好。

　　國泰君安認為，未來存在電力投資過熱的風險。煤電聯動的實施可使電力企業利潤率水平見底回升。對火電發電公司而言，煤炭占發電成本的50%~70%，當前煤炭價格每回落10%，其業績可望上升20%。

　　-投資機會：中金公司推薦長江電力(資訊 行情 論壇)，認為受益于穩定的增長與慷慨的分紅，長江電力仍是長期投資者的核心資產。

　　方正證券看好長江電力、國電電力(資訊 行情 論壇)、內蒙華電(資訊 行情 論壇)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)A、華電電力、華能國際(資訊 行情 論壇)、粵電力(資訊 行情 論壇)A。

　　房地產業 匯率調整受益大

　　此次匯率調整后，政策面很可能從宏觀調控轉為防范通縮威脅的導向，利率見頂的可能性加大。近期的宏觀調控使房地產公司的股價得到明顯的調整。對于房價泡沫有限的大部分城市來說，那些具有顯著品牌優勢、有較多的低成本土地儲備的公司股價會出現恢復性上漲。

　　-點評：國泰君安認為，對未來房地產業的發展保持謹慎樂觀，在夾縫中尋找投資機會，投資策略上要精選行業龍頭企業，配置資源優勢企業。

　　上投摩根認為，國內商業地產的市值遠遠低于實際地價，存在投資機會。可關注處于區域壟斷地位、土地成本穩定、結算項目和收入可預期的公司。

　　-投資機會：申銀萬國認為，此次匯率調整有利于房地產股票走強，推薦萬科(資訊 行情 論壇)A、金地集團(資訊 行情 論壇)、福星科技(資訊 行情 論壇)和天房發展(資訊 行情 論壇)。國信證券推薦金地集團、萬科A。

　　銀行業 聚寶盆盈利看好

　　近期，銀行股已經成為了市場的明星。大資金不斷涌入，股價不斷創出新高，使得市場對銀行股的看法發生了轉折。

　　-點評：國泰君安認為，與H股市場、美國市場的銀行股比較，A股市場上銀行股的市盈率水平已經低于H股市場的平均值，并向美國銀行股看齊。同時，我國銀行中間業務收入發掘的潛力巨大，且稅負下降空間相對較大，股權分置改革又使銀行股形成了含權預期，因此，銀行股的估值水平將會提升。

　　中信證券認為，中國上市商業銀行資產利潤增長率遠高于全球平均水平。伴隨著資產規模的高速增長，中國上市商業銀行的五年利潤增長率也高速增長，凈收入、凈利息收入、經營利潤、稅前利潤、凈利潤的增長率分別高于全球平均32.45、28.00、32.03、30.89、22.58個百分點。

　　-投資機會：國泰君安表示，從三季度開始將銀行業評級由謹慎增持調升為增持，并建議增持招商銀行(資訊 行情 論壇)和浦發銀行(資訊 行情 論壇)，對民生銀行(資訊 行情 論壇)的評級為“謹慎增持”。

　　中信證券認為，在股權分置改革的不確定性系統風險中，優質銀行股將是較安全的選擇。他們看好招商銀行、浦發銀行、民生銀行，并給予“強于大市”的評級；而在這三只銀行股中，最看好招商銀行。

　　交通運輸業 平穩增長有保證

　　在過去一個季度，交通運輸行業中的部分子行業出現分化。其中，航運業由于經濟降溫，中國進出口增長勢頭受阻以及運力增長等原因，國際航運指數二季度出現大幅回落，并進而引發對航運企業及產業鏈上相關企業的擔憂。不過，機場一類的交通運輸基礎設施類公司，不會受到周期性影響，是典型的防御型品種，預計將保持穩定增長。

　　-點評：國泰君安認為，雖然全球外貿增速放緩，但仍維持較高水平，再結合運力的供應情況，可以判斷航運市場周期頂點雖然已過，但較為景氣的水平有望持續2～3年，近期股價已充分釋放了周期風險，開始具有投資價值。此外，對長期受航油、航材價格、財務費用高企困擾的航空企業來講，則存在比較明顯的積極影響。

　　招商證券表示，由于行業政策面偏暖，高速公路業將繼續保持平穩增長。前5個月數據顯示，公路運輸行業增長穩健，符合預期。在保持長期穩定增長的同時，今年下半年至2006年，公路行業仍將呈現較高速度增長的趨勢。對機場類上市公司而言，機場展現了完美的防御性，按照目前的發展趨勢，未來骨干機場的業務量比例仍然會繼續上升。

　　-投資機會：招商證券繼續給予公路、機場個股“推薦”的投資評級。其中，給予上海機場(資訊 行情 論壇)“強烈推薦”的投資評級，給予深圳機場(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)A“謹慎推薦”的投資評級。

　　國信證券則更為看好港口股，并繼續給予多只航運股“謹慎推薦”的投資評級，包括上港集箱(資訊 行情 論壇)、營口港(資訊 行情 論壇)和深赤灣A等。

　　本版采寫 記者 毛晉楠 朱雷 曾子建 劉鋒