升值影響之商業石油石化：對各子行業利弊不一

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　　匯率是一個影響石化行業盈利的主要外部因素。石化行業對進出口的依賴性比較強，特別是大宗原材料部分。匯率的變動直接構成對企業利潤的影響。由于不同子行業對進出口的依賴程度不同，因此，人民幣升值對不同子行業的影響也是有差異的。

　　從進出口的角度分析，匯率的升高必然會降低進口的門檻和增加出口的難度。對于資本和技術密集型的產品，我國主要是進口，例如合成橡膠和合成樹脂，而出口則主要集中在基礎化工原料，在這方面的優勢是資源，而不是技術。因此，匯率的升值必然更加強化附加值高產品的進口，導致國際產品對國內市場占有的加劇。同時，會更加壓榨資源類化工產品的利潤空間。

　　對原油開采業的影響。對于原油開采行業，目前我國進口依賴度比較大，按照2004年的數據測算，我國原油的進口依存度達到40%。國內原油價格是根據以美元定價的國際原油價格制定的。這就存在人民幣對美元的匯率問題。從理論上講，如果人民幣升值1%，進口的原油價格用人民幣衡量就會相應降低1%。對國內原油開采業來說，售價也將下降1%，對開采業的影響是不利的。

　　對煉油行業的影響。對于煉油業，由于人民幣升值1%，則原油成本相當于下降1%。而成品油價格的定價機制是區間機制，售價不僅僅與國際定價有關，還與定價機制有關。因此，國內的成品油價格與成本并不聯動。如果成品油的價格下降幅度小于原油的下降幅度,對煉油業將構成利好。在目前的定價機制下，成品油的價格調整滯后于市場價格的變動，因此，由于人民幣升值將直接構成原油進口成本的下降，對煉油業帶來利好，這種利好的持續性將決定于政府對成品油價格的調整幅度和頻度。

　　對大宗化工品的影響。對合成樹脂、合成橡膠和合成纖維為代表的中游產品來說，目前處于進口大于出口的格局。雖然國內產品供不應求，但如果人民幣升值，進口產品價格的走低將加劇國內市場競爭，對國內產品價格將產生壓制作用。而成本方面，石腦油是受匯率和定價機制多種因素的影響，導致中游產品的價差空間有可能縮小。匯率的下降將引導國內產品價格同幅度的下降，而成本取決于多個因素，因此，匯率最終的影響結果是終端產品價格的下降幅度大于成本下降的幅度,對大宗產品帶來負面影響。

　　對綜合類石化公司的影響。對于綜合類的石化公司來講，主要的原料供應來自國外，如原油，而自己的產品主要是滿足國內市場，所以匯率上升將獲得成本降低的好處，但自己的消費市場可能面臨國外低廉產品的沖擊。對于國內本身就自給率不高的市場來說，由于人民幣升值，進口產品主導價格帶來的價格下降將大于成本降低的幅度，匯率上升給這些企業帶來負面作用。

　　對于終端產品來講，匯率的波動也將直接影響到產品的利潤，由于其上游和自身的產品價格都受到匯率變動的影響，因此最終的結果將是上游成本傳遞的效應和自身受國外競爭壓力作用的綜合體現。

　　總之匯率將通過價格和市場競爭，對石化子行業產生不同的影響，需求將部分抵消價格波動和市場競爭加劇的影響。同時，匯率因素雖是影響因素，但并不是主導影響因素，如果人民幣匯率浮動的幅度在5%-10%之間，這樣的一個幅度不構成對石化行業的根本性影響。