券商大看臺 下游產(chǎn)業(yè)盈利將逐步進入復(fù)蘇

　　廣發(fā)證券：下游產(chǎn)業(yè)盈利將逐步進入復(fù)蘇期

　　當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟仍處于“軟著陸”中期，今年下半年，固定資產(chǎn)投資增速將進一步放緩。在投資增速放緩的大趨勢下，總體看淡鋼鐵、有色金屬、石化、煤炭、工程機械、建材、房地產(chǎn)、航運等景氣度和固定資產(chǎn)投資增速高度相關(guān)行業(yè)的投資機會；看好能夠穩(wěn)定增長的行業(yè)，具體包括港口、高速公路、食品飲料、中藥、連鎖零售、銀行以及鉀肥等7個行

業(yè)。

　　中國宏觀調(diào)控緊縮力度加大和高油價因素使球經(jīng)濟增速放緩的趨勢進一步明確，鋼材和基本金屬等上游原料價格上漲動力減弱。這意味著下游產(chǎn)業(yè)受到的原料成本擠壓將逐步減輕，直至原料價格周期性降低，下游產(chǎn)業(yè)盈利將逐步進入復(fù)蘇期，這一投資主題目前受到市場的普遍關(guān)注。

　　今年1季度，糧食價格穩(wěn)中趨降，以糧食為原料的食品和醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)利潤增長出現(xiàn)較明顯的提高。盡管今年全球經(jīng)濟增速已經(jīng)減緩，但是仍然屬于難得的高增長年份，目前還沒有出現(xiàn)衰退跡象，原油、鋼材和基本金屬價格仍將維持高位振蕩走勢，因此，汽車等下游耐用消費品行業(yè)從成本擠壓減輕到原料成本的最終周期性降低的過程仍將是較緩慢的。另外，由于受到產(chǎn)能過剩的制約，成本降低能在多大程度上提升汽車等下游耐用消費品行業(yè)的盈利增長還需要進一步觀察。

　　平安證券：周期見底提升汽車股估值

　　從2005年一季度業(yè)績同比增長情況看，主要汽車股都是下降的，中期預(yù)告也不樂觀，長安汽車(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)等個股已發(fā)布公告，中期凈利潤將下降50%以上。

　　但從周期運行的狀態(tài)看，汽車行業(yè)已出現(xiàn)底部特征。2005年1~4月，國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)、銷分別為185.83萬輛和180.35萬輛，同比分別增長1.48%、1.57%。從利潤變化看，進入2005年，受年初整車廠壓低零部件廠商供應(yīng)價格、進口關(guān)稅降低、國產(chǎn)化率提高、鋼鐵等原材料降價以及產(chǎn)品降價趨緩等因素的影響，行業(yè)利潤較2004年底有所回升。目前，主要汽車股的市盈率多在10倍以下，業(yè)績下滑的預(yù)期得到了充分甚至是過度的反映，從估值上看的確已沒有繼續(xù)下跌的空間。其中，大型客車、MPV、重卡因景氣度保持強勢，尤其值得關(guān)注，如江鈴汽車(資訊 行情 論壇)已成福特汽車在中國的商用車基地，預(yù)計06、07年將實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

　　成都證券：紡織服裝行業(yè)發(fā)展拐點將現(xiàn)

　　根據(jù)目前所得到的截止到4月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，紡織行業(yè)發(fā)展尚屬正常，收入、利潤和出口仍保持較高速度增長，1-4月收入、利潤、出口分別同比增長27.87%、21.29%和18.85%。

　　成都證券認(rèn)為以下三大因素制約了行業(yè)發(fā)展：中美、中歐紡織品貿(mào)易糾紛擾亂了出口市場，影響行業(yè)近期效益；受制于歐盟、美國的貿(mào)易限制，對設(shè)限地區(qū)出口增幅受限，而向非設(shè)限地區(qū)出口增長乏力，出口自02年以來20%以上的增長難以再現(xiàn)，而近年生產(chǎn)規(guī)模高速擴張，產(chǎn)能過剩將日趨嚴(yán)重，將面臨自96年以來新的一次行業(yè)大整合；美元持續(xù)走軟的趨勢有所改變，人民幣對除美元以外的其它貨幣升值，再加上人民幣升值預(yù)期，都正在以及在將來削弱紡織行業(yè)競爭力。

　　基于以上考慮，成都證券認(rèn)為紡織行業(yè)發(fā)展拐點將現(xiàn)，預(yù)計今后行業(yè)收入增幅將下降，從02-04年的20%降至10%左右，而產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭更趨激烈將使得行業(yè)利潤增幅下降幅度大于收入，不能排除利潤出現(xiàn)下降的可能。

　　紡織行業(yè)主要子行業(yè)中，棉價上漲影響棉紡織行業(yè)效益；化纖行業(yè)由于產(chǎn)能過剩，行業(yè)效益下降；服裝行業(yè)則將受到中歐、中美貿(mào)易摩擦的不利影響。維持紡織行業(yè)“持有”的評級，建議適當(dāng)關(guān)注面料和原料生產(chǎn)企業(yè)。

　　國泰君安：建議積極“增持”重慶百貨(資訊 行情 論壇)

　　國泰君安建議積極“增持”重慶百貨，主要理由有：

　　1. 市場對公司股價明顯低估。如不考慮增發(fā)和資產(chǎn)重組因素，預(yù)計公司05、06年攤薄EPS分別為0.44元和0.55元，動態(tài)市盈率分別為12.97倍10.38倍，與國內(nèi)外同類公司15——25倍的市盈率比較明顯偏低。

　　2.全流通對流通股東有利。測算公司非流通股價值為4.40元，如公司解決股權(quán)分置對價為10送2.5股，則除權(quán)價不及公司非流通股價值。

　　3. 公司資產(chǎn)具有極大的收購或重置價值。從收購或重置的角度來看，重慶百貨每股價值15.20元，是當(dāng)前市場股價的2.66倍。

　　4. 良好的成長預(yù)期。以低于市場價格從母公司收購成熟資產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)績增長，將成為公司今后一個時期最主要的成長模式。

　　長江證券：金晶科技(資訊 行情 論壇)超白玻璃下線提升業(yè)績

　　金晶科技于05年7月8號召開新聞發(fā)布會，宣布公司600T/D超白生產(chǎn)線成功生產(chǎn)出超白玻璃產(chǎn)品。超白玻璃是一種高檔玻璃，目前在國內(nèi)的應(yīng)用正在迅速擴大，未來發(fā)展前景廣闊。該生產(chǎn)線是國內(nèi)唯一一條超白玻璃生產(chǎn)線，不僅填補了國內(nèi)空白，而且為金晶科技后續(xù)發(fā)展和業(yè)績增長也有了更多保證。

　　超白玻璃的本土化生產(chǎn)將有利于公司的競爭優(yōu)勢的發(fā)揮，由于原材料價格、人工成本等都因素均使得公司的價格具有較強的競爭力，公司具有一定的比較優(yōu)勢。由于超白玻璃的毛利率較高，因此如果產(chǎn)品銷售順利的話，預(yù)計公司05年凈利潤將達(dá)到1.1億元，每股收益0.59元，市盈率不足10倍，因此給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)：波導(dǎo)股份(資訊 行情 論壇)目前尚不具備投資價值

　　波導(dǎo)股份雖然仍是最有競爭力的國內(nèi)手機廠商，但是其市場形勢在惡化。2005年上半年公司在國內(nèi)手機市場的份額繼續(xù)減少，雖然手機出口增長較快，但是手機出口的毛利率和銷售凈利潤率都極低，不足以彌補在國內(nèi)市場上的損失。公司的經(jīng)營現(xiàn)金流狀況也在變壞。經(jīng)營面臨的困難將逐步反映到公司半年度和3季度業(yè)績上，在此期間難以體現(xiàn)出投資價值。

　　華泰證券：聯(lián)環(huán)藥業(yè)(資訊 行情 論壇)短期業(yè)績增長不明晰

　　聯(lián)環(huán)藥業(yè)獨家生產(chǎn)的一類化學(xué)新藥——愛普列物，是我國為數(shù)不多的幾個擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的品種之一。該藥主治前列腺增長，由于該藥的市場容量巨大，且醫(yī)院前列腺用藥集中度高，即使在最不樂觀情況下，愛普列特片未來仍有很大發(fā)展空間。但公司市場營銷意識薄弱，從04年開始的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已有一年多，從實際運行效果看，并不十分理想，另外，無論是從企業(yè)整體還是從單一品種而言，公司的規(guī)模均偏小。　　

　　結(jié)合以上分析，華泰證券預(yù)計公司05、06年每股收益分別為0.12、0.17元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為57.9倍和40.9倍，目前股價估值過高。故給予公司“中性”投資評級。

　　海通證券：上海家化(資訊 行情 論壇)致力品牌復(fù)興 期待業(yè)績拐點

　　由于國內(nèi)的美容化妝品市場完全對外開放，在歐萊雅、寶潔等國際巨頭的沖擊下，國產(chǎn)化妝品品牌的發(fā)展困難重重。 上海家化是國內(nèi)最有實力與國外公司抗衡的化妝品企業(yè)之一，但面臨巨大的競爭壓力。

　　公司銷售收入的最大來源是六神品牌，該品牌的花露水和沐浴露憑借獨特的定位，持續(xù)多年得到消費者認(rèn)同，市場占有率位居前列。雖然去年六神沐浴露受到寶潔玉蘭油的沖擊，但整個六神品牌產(chǎn)品的盈利能力應(yīng)能維持穩(wěn)定增長。

　　海通證券認(rèn)為，復(fù)興美加凈能否成功是未來兩年業(yè)績能否轉(zhuǎn)好的關(guān)鍵。公司從去年底提出復(fù)興美加凈的計劃，通過加大廣告投入、營銷渠道建設(shè)等手段，重新打造美加凈品牌，力圖使其在中低端護膚品市場的占有率達(dá)到前三位。若該計劃取得良好效果，則公司的業(yè)績有望走出低點，在06年出現(xiàn)明顯回升。

　　按照P/B估值，公司股價的合理價位為4.73～5.15元；考慮到公司面臨的巨大壓力和未來業(yè)績的不確定性，給予其中性的投資評級。

　　興業(yè)證券：維持對金融街(資訊 行情 論壇)“審慎推薦”評級

　　金融街主要經(jīng)營商業(yè)房產(chǎn)，加之公司的目標(biāo)客戶主要是國內(nèi)外金融機構(gòu)和大企業(yè)總部，其特點是支付能力強、信用度高，對稅收、利率等政策的敏感度比較低，因此公司業(yè)績受政府的調(diào)控政策影響較小。而且，外資機構(gòu)進入、當(dāng)?shù)卣�策扶持、人民幣升值等因素都對公司�?gòu)成一定的利好。

　　公司未來的投資風(fēng)險主要有：一是國家對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)控短期內(nèi)仍將持續(xù)，對重慶在建的商品房項目可能造成一定影響。另外，政策調(diào)控風(fēng)險可能將在未來幾年波及商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，從而對公司產(chǎn)生一定的經(jīng)營風(fēng)險。二是公司的客戶群體大多是以機構(gòu)性客戶為主，有時會造成階段性的營業(yè)收入“斷層”，從而可能對公司的營業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生階段性影響。而且個別大客戶的欠款將會對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

　　綜合以上分析，并考慮到估值，興業(yè)證券認(rèn)為公司目前的股價被一定程度低估。但由于國家對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)控短期內(nèi)仍將持續(xù)，并可能將在未來幾年波及商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，從而可能對公司產(chǎn)生一定的經(jīng)營風(fēng)險。因此，維持對公司“審慎推薦”的投資評級，建議重點關(guān)注。

　　華西證券：中國玻纖(資訊 行情 論壇)業(yè)績速增 給予推薦評級

　　中國玻纖業(yè)績面臨迅速增長的機遇，預(yù)計公司05年主業(yè)收入同比增長34.5%，凈利潤同比增長31.2%，每股收益0.28元，06年主業(yè)收入同比增長34.8%，凈利潤同比增長30.5%，每股收益0.368元。

　　公司在玻璃纖維主業(yè)上具有比較競爭優(yōu)勢，同國外企業(yè)相比，公司具有成本優(yōu)勢，同國內(nèi)中小企業(yè)相比公司具有規(guī)模優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。目前影響公司業(yè)績的關(guān)鍵因素是玻璃纖維的銷量和售價，而公司在05、06年可以保持產(chǎn)銷平衡，售價基本穩(wěn)定。

　　公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，管理層次多，涉及業(yè)務(wù)龐雜。從目前公司運營情況看，巨石集團特殊的股權(quán)設(shè)計能夠保證該公司發(fā)揮應(yīng)有的營運效率；公司控股股東和公司本身對巨石集團的管理都較寬松，能夠保證公司最主要利潤來源經(jīng)營的靈活自主；經(jīng)過02年前后的資產(chǎn)處理，公司不良資產(chǎn)基本得到清理，對公司的利潤不再構(gòu)成壓力。

　　根據(jù)對市場及行業(yè)的比較，公司具有投資價值，且提供了較好的安全邊際，給予公司“推薦”的投資評級，其合理價位為5.5元。

　　東方證券：浙江陽光(資訊 行情 論壇)將迎來兩年快速發(fā)展好時光(資訊 行情 論壇)

　　浙江陽光的主營產(chǎn)品是一體化電子節(jié)能燈、T5熒光燈和燈具。公司在節(jié)能燈和T5這兩個照明細(xì)分行業(yè)中均處于優(yōu)勢地位，是節(jié)能燈的行業(yè)龍頭，已成為世界最大的節(jié)能燈制造工廠；在T5上也技術(shù)領(lǐng)先。T5的應(yīng)用前景廣闊，市場已逐漸被培育起來，特別是在商用照明領(lǐng)域。預(yù)計T5在近兩年內(nèi)能夠進入快速增長的階段。

　　預(yù)計公司05年主營收入達(dá)到8.89億元，凈利潤7881萬元，每股收益0.64元；06年主營業(yè)務(wù)收入10.45億元，凈利潤9049萬元，每股收益0.735元。在3種估值結(jié)果的基礎(chǔ)上，綜合對行業(yè)和公司發(fā)展趨勢的判斷，05年合理的股價范圍應(yīng)在11.00 ~ 12.50元。給予增持的評級。

　　第一證券：中藥飲片擴產(chǎn)使康美藥業(yè)(資訊 行情 論壇)未來三年增長明確

　　康美藥業(yè)是結(jié)構(gòu)簡單、清晰的民營企業(yè)，費用控制好、經(jīng)營效率高。上市以來經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)范，投資謹(jǐn)慎。公司定位明確，市場敏感度高。2002年介入中藥飲片生產(chǎn)，并通過GMP認(rèn)證，取得領(lǐng)先優(yōu)勢，中藥飲片已成為公司強勁的利潤增長點，公司業(yè)績也從平穩(wěn)增長向快速增長轉(zhuǎn)變。

　　中藥飲片是公司將來重點發(fā)展方向。目前已超負(fù)荷生產(chǎn)。05年受產(chǎn)能制約，通過提高管理水平來提升生產(chǎn)效率，公司能獲得15%的增長。隨著2期工程的完成，產(chǎn)能瓶頸解決后，公司06、07年將有30%以上的增長。最后一個募股資金項目鹽酸丙派林已獲得2類新藥證書及生產(chǎn)批文，將成為05年及以后的又一個利潤增長點。

　　由于銀河證券一直是流通股第一大股東，導(dǎo)致公司股票流動性差，股性呆滯，市盈率僅14倍。按公司的資質(zhì)及成長能力，應(yīng)有18-20倍的市贏率，即12.06-13.47元。目前9.37元，價值明顯被低估，建議買入。