中報(bào)預(yù)告板塊顯示出來(lái)的行業(yè)趨勢(shì)

　　(天相投資 仇彥英)

　　提要：

　　從中報(bào)預(yù)虧、預(yù)降、預(yù)增公司的整體情況看，基本呈現(xiàn)出與行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)一致的特征，上游行業(yè)是預(yù)增集中的板塊，而原材料投入比重大的下游行業(yè)是預(yù)虧較多的地帶。我們更

關(guān)注有可能與大家預(yù)期不一致的行業(yè)或公司中存在的機(jī)會(huì)，如汽車、建材行業(yè)及其在家電、醫(yī)藥中出現(xiàn)的預(yù)增公司，它們最有可能帶來(lái)超額收益。

　　我們先看上半年行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)。隨著原材料價(jià)格的瘋狂上漲，不同行業(yè)由于處于產(chǎn)業(yè)鏈上的不同位置，而受到不同程度的影響。由此表現(xiàn)出來(lái)的特征，一是行業(yè)效益分化加劇，利潤(rùn)向上游原材料行業(yè)集中，包括石油、黑色金屬礦、有色金屬礦、非金屬礦等上游行業(yè)；交通運(yùn)輸設(shè)備制造、建材、化纖、電力等下游行業(yè)盈利能力下降。二是處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的行業(yè)在成本沖擊下，表現(xiàn)各有差異，中間原材料行業(yè)一般具有上下游一體化的結(jié)構(gòu)，能夠消化和傳導(dǎo)上游原料的成本沖擊；原材料投入比重大的行業(yè)，如電力、機(jī)械、汽車、家電等受原材料漲價(jià)沖擊最為明顯；競(jìng)爭(zhēng)充分的行業(yè)成本轉(zhuǎn)移能力較弱，這些行業(yè)一般都處于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，由于最終需求較為疲弱，這些行業(yè)很難以通過(guò)提價(jià)減輕成本壓力，如家電、汽車為防止市場(chǎng)占有率下滑，不得不通過(guò)維持低價(jià)或降價(jià)來(lái)吸引需求，導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力較低。

　　那么，上市公司的中期業(yè)績(jī)預(yù)告有沒(méi)有顯示出這種趨勢(shì)，或者中期業(yè)績(jī)預(yù)告是否反應(yīng)出新的變化？截至7 月6 日，滬深股市中共有339 家公司對(duì)中期業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)告。這些預(yù)告分為預(yù)虧、預(yù)降、減虧、預(yù)盈、預(yù)增等種類。由于中期業(yè)績(jī)是對(duì)上半年經(jīng)營(yíng)的反應(yīng)，我們不能僅根據(jù)中期預(yù)告就做出買入還是賣出的決定。我們主要結(jié)合預(yù)虧、預(yù)降和預(yù)增三類公司，以已經(jīng)預(yù)告中期業(yè)績(jī)的公司為樣本，分析由此表現(xiàn)出來(lái)的行業(yè)特征。

　　1、中報(bào)預(yù)虧公司：成本壓力明顯

　　在120 預(yù)虧公司中，如果不考慮ST 類股票，共有78 家公司預(yù)虧，其中電力、化工化纖、機(jī)械、家電、建材、汽車及零配件、通信設(shè)備、元器件等8 個(gè)行業(yè)中的預(yù)虧公司數(shù)達(dá)到46家，占到近6 成。不考慮這些公司管理者的經(jīng)營(yíng)管理能力，這些公司表現(xiàn)出來(lái)的行業(yè)特征有兩個(gè)，一是它們基本都處于中下游行業(yè)，成本上漲成為影響其盈利空間的主要因素，如電力、化纖、通用機(jī)械、元器件等；二是需求能力處于較低狀態(tài)，如建材、汽車及零配件、通信設(shè)備等。那么，分析這些公司能否走出虧損困境，最重要的因素就是在成本壓力減輕后，其需求能否得到維持或進(jìn)一步提升。

　　2、中報(bào)預(yù)降公司：需求不振更突出

　　截至7 月6 日，共有56 家公司預(yù)告中期業(yè)績(jī)降低50%以上。這些公司所處的行業(yè)與預(yù)虧公司差別不大，比較突出地集中在化工化纖、工程機(jī)械、水泥、汽車及零配件、通信設(shè)備、電子元器件等行業(yè)。除了成本上的壓力，需求疲弱是預(yù)降公司的一個(gè)主要特點(diǎn)。由于受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械、水泥的需求降低，導(dǎo)致整體行業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，相對(duì)去年仍較為景氣狀態(tài)的業(yè)績(jī)，同比下降50%是可以理解的。汽車行業(yè)在經(jīng)過(guò)前兩年的快速增長(zhǎng)后，目前市場(chǎng)的需求還沒(méi)有得到恢復(fù)，毛利與銷量雙向降低的結(jié)果是眾多汽車制造企業(yè)業(yè)績(jī)大幅度下滑，作為行業(yè)龍頭的上海汽車(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)安汽車(資訊 行情 論壇)也只能無(wú)奈地預(yù)告中期業(yè)績(jī)下滑50%以上。

　　不過(guò)，相對(duì)同一行業(yè)中的預(yù)虧公司，預(yù)降公司的優(yōu)勢(shì)還是得到體現(xiàn)。在建材行業(yè)中，作為行業(yè)龍頭的海螺水泥(資訊 行情 論壇)、華新水泥(資訊 行情 論壇)中報(bào)預(yù)降50%以上，江西水泥(資訊 行情 論壇)、太行水泥(資訊 行情 論壇)等建材企業(yè)就陷入虧損；在汽車行業(yè)中，上海汽車、長(zhǎng)安汽車的中報(bào)業(yè)績(jī)下降50%以上，同行業(yè)的金杯汽車、東方寶龍(資訊 行情 論壇)就不得不公告虧損。因此，在行業(yè)整體需求下降的情況下，處于龍頭地位的公司抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力要顯著強(qiáng)于其它公司。

　　3、中報(bào)預(yù)增公司：集中在上游原材料行業(yè)

　　從預(yù)增板塊看，有122 家上市公司預(yù)告中期業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)50%以上。不出意料的是，煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、化肥、航運(yùn)、商業(yè)等行業(yè)成為最突出的板塊，共有59 家預(yù)增公司，占到預(yù)增公司總數(shù)的近五成。作為需求強(qiáng)勁的行業(yè)，如專用機(jī)械、電力設(shè)備、造紙等，原材料價(jià)格上漲造成的成本壓力并沒(méi)有導(dǎo)致它們的盈利下滑，其高增長(zhǎng)依然會(huì)在中報(bào)中得到體現(xiàn)。我們看到，在家電、汽車及零配件、醫(yī)藥、建材等不被看好的行業(yè)中，分別有2、6、4、3 家公司公布中期業(yè)績(jī)預(yù)增，這應(yīng)引起投資者高度關(guān)注。

　　在預(yù)虧、預(yù)降公司中，家電、汽車及零配件、醫(yī)藥、建材等行業(yè)所占比重很大，那么處于這些行業(yè)的預(yù)增公司顯露出的是行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)，還僅是個(gè)別公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)？我們認(rèn)為，汽車、建材有行業(yè)復(fù)蘇跡象。

　　根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的跟蹤研究，汽車、建材行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定的回升跡象。從汽車行業(yè)看，前5 個(gè)月，汽車行業(yè)累計(jì)產(chǎn)銷汽車同比分別增長(zhǎng)2.6%和4.6%；同時(shí)，3 月份以來(lái)汽車銷售同比增長(zhǎng)速度逐月提升，特別是5 月份同比增長(zhǎng)達(dá)17.7%，因此從目前趨勢(shì)看，05 年下半年汽車銷售同比增長(zhǎng)將加快，汽車產(chǎn)銷已經(jīng)走出了前期的低迷狀態(tài)，重新進(jìn)入增長(zhǎng)軌道。

　　不過(guò)，目前汽車行業(yè)的日子還不好過(guò)，在預(yù)虧公司中，汽車行業(yè)就占了8 家。因此，汽車行業(yè)有望近期走出低谷。

　　從建材看，盡管主要建材產(chǎn)品的價(jià)格未有明顯反彈，但已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。從各項(xiàng)行業(yè)數(shù)據(jù)看，建材行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。5 月，水泥價(jià)格企穩(wěn)，其中，華北與東北地區(qū)的水泥價(jià)格略有回升；主要浮法玻璃品種價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，接近上年同期水平。這些積極的信號(hào)都預(yù)示著建材行業(yè)的景氣度有望回升。

　　至于家電、醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)的預(yù)增公司，行業(yè)因素對(duì)它們的影響不大，公司自身的經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)的調(diào)整是促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。如果是公司出現(xiàn)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，其發(fā)展前景就值得高度重視，如海信電器(資訊 行情 論壇)、廣州藥業(yè)(資訊 行情 論壇)的預(yù)增。

　　4、結(jié)論

　　從中報(bào)預(yù)虧、預(yù)降、預(yù)增公司的整體情況看，基本呈現(xiàn)出與行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)一致的特征，

　　上游行業(yè)是預(yù)增集中的板塊，而原材料投入比重大的下游行業(yè)是預(yù)虧較多的地帶。由于這些行業(yè)與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都處于投資者的預(yù)期之內(nèi)，對(duì)于股價(jià)的影響不會(huì)很顯著。因此，我們更關(guān)注有可能與大家預(yù)期不一致的行業(yè)或公司中存在的機(jī)會(huì)，如汽車、建材行業(yè)及其在家電、醫(yī)藥中出現(xiàn)的預(yù)增公司，它們最有可能帶來(lái)超額收益。