半年報前瞻之鋼鐵業：中期業績有望續增

　　進入2005年以來，國內鋼鐵價格經歷了先大幅度上漲(4月份前)，然后持續下跌(4月份后)的過程。第一階段的大幅上漲主要是因為鐵礦石進口價格上升71.5%，導致4月份以前國內鋼價快速大幅攀升。

　　第二階段是4月份以后，為應對鋼鐵業的發展和進口鐵礦石漲價，國家有關部門強調要進一步搞好對鋼鐵工業發展的宏觀調控，要嚴格控制鋼鐵產品出口，落實了取消對鋼坯、

鋼錠出口退稅措施；加強鐵礦石進口協調和管理，整頓和規范鐵礦石經營秩序；加大鋼鐵行業結構調整力度，抑制鋼鐵生產能力盲目擴張。

　　例如，從4月1日起，我國取消鋼坯等初級產品的出口退稅，自2005年5月1日起，二十項鋼材出口退稅率由13%下調至11%，涉及了以不銹鋼、合金鋼為主的絕大多數鋼材品種，這是自今年4月1日起對鋼錠、鋼坯等鋼鐵初級產品取消出口退稅后，國家出臺的又一項重大舉措；與此同時，商務部、海關總署聯合發布公告稱，自2005年5月19日起，將鐵礦石、生鐵、廢鋼、鋼坯等產品列入加工貿易禁止類商品目錄，自2005年8月1日起，其進口料件和出口制成品均按一般貿易管理。這些措施導致了國內鋼鐵價格的持續下跌。

　　上半年鋼鐵價格高于去年同期

　　雖然4月份以來國內鋼鐵價格持續下跌，并且目前仍在下跌，但是，近期國內鋼鐵產品價格的下跌是在年初鋼材價格大幅度上漲之后的下跌。今年年初國內鋼鐵價格曾經大幅攀升，并于4月中旬達到最高點(當時國內綜合價格指數達到139.14)。整體上來看，2005年上半年國內鋼鐵價格依然明顯高于2004年上半年鋼鐵價格。

　　從附圖可看出，2005年上半年國內鋼鐵產品價格指數一直高于2004年上半年，平均高出18.95個點。

　　大型鋼鐵公司業績提高明顯

　　鋼鐵價格是鋼鐵行業景氣度的集中表現，也是鋼鐵公司能否取得良好經濟效益的關鍵因素。我們預測2005年中期業績情況的關鍵是比較2005年上半年鋼鐵產品價格和2004年鋼鐵產品價格，既然2005年上半年鋼鐵產品價格明顯高于(2005年鐵礦石等成本上升)2004年鋼鐵產品價格，那么，2005年鋼鐵板塊上市公司業績就會明顯增長。

　　按照目前國內鋼材綜合價格指數與價格的關系，大概一個指數代表41元(人民幣)左右，這樣，2005年上半年國內鋼鐵價格平均高于2004年780元左右。

　　考慮到今年鐵礦石等原材料價格的上漲因素，鐵礦石的漲價將直接導致鋼鐵企業成本的提高，鋼鐵公司利潤會受到影響，但是，整體上業績不會下滑，還會增長。這是因為：一般情況下1.6噸鐵礦石可生產一噸生鐵，按去年國內企業鐵礦石的價格計算，若提高71.5%，則每噸生鐵成本將提高約270元。而從生鐵到鋼，一般是一噸生鐵形成0.95噸鋼，若其它條件不變，到鋼這一環節，因礦石價格提高帶來的成本提高約在280多元。

　　在平均每噸鋼鐵價格上漲780元的情況下，去掉280元鐵礦石成本上漲因素，其差是500元/噸。當然，還要考慮一些其它成本上升因素(如運費、煤電等)，但是這些成本大約僅占鋼鐵生產固定成本的20%，對鋼鐵企業業績雖有影響，但是與鋼鐵產品價格的上漲幅度相比，影響不大。并且，目前這些也隨著鋼鐵價格的下跌而下降。

　　因此，從整體上講，上半年鋼鐵板塊上市公司業績依然會提高。

　　不過，對于不同的鋼鐵企業，可能具體情況不完全一樣。對于生產高附加值鋼鐵產品的大型鋼鐵企業來說(如：寶鋼、武鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業)，它們所生產的鋼鐵產品中高附加值的板材產品所占比例較高，因產品成本上漲的幅度要低于鋼材價格上漲的幅度，這些公司業績可能會明顯提高。但是對于生產低端產品的鋼鐵企業特別是小型鋼鐵企業(主要生產線材、螺紋鋼等低端產品的鋼鐵企業)來說，可能就不那么樂觀。

　　事實上，今年5月23日，國家統計局公布的數字已經顯示，2005年前4個月國內鋼鐵企業業績依然在增長。國家統計局5月23日公布的數字顯示，1-4月，鋼鐵行業利潤增長19.2%。

　　從最近上市公司的中期業績預告來看，到2005年6月14日，僅業績增長50%以上的鋼鐵類上市公司就有6家。

　　作者：中國銀河證券 田書華