化肥龍頭受益全面限價 半年報值得期待

　　日前國家發改委發布通知，把國內中小化肥企業首次納入執行化肥限價的范圍內，化肥市場價格混亂而難于管理的局面有望得到扭轉

　　□主持人:陳亮

　　嘉　賓:中國銀河證券研究中心　　李國洪

　　中小企業納入限價范圍

　　主持人:上周五國家發改委再次對化肥限價，自2005年7月1日起，對全國范圍內所有合成氨年生產能力15萬噸以上(含15萬噸)的氮肥生產企業尿素的出廠價，執行與大型氮肥企業相同的價格政策，即尿素出廠中準價為1500元/噸，上限為1650元/噸，對合成氨年產能15萬噸以下的氮肥生產企業尿素的出廠價，由各地結合本地實際比照上述規定出臺限價政策。與之前幾次限價不同，國家此次首度把中小化肥企業也納入限價范圍，這是為何？

　　李國洪:把中小化肥企業也納入限價范圍，將更有利于化肥限價政策的執行。

　　由于化肥與農業生產息息相關，而近幾年來化肥價格大幅上漲，影響了農民的種糧積極性和農民增收，給三農問題帶來了一定的負面影響。因此，國家把化肥納入需要進行價格管制的極少數商品的范圍，實行政府指導價管理。但是，之前國家采取“抓大放小”的政策，限價范圍局限于大型化肥企業，直接造成了化肥市場的混亂。在1650元/噸的尿素限價政策下，我國多數化肥市場的尿素價格卻高達1900元/噸，主要原因就在于市場價格的不統一。

　　主持人:你認為，這次限價將對相關上市公司產生何種影響呢？

　　李國洪:這次政策的出臺顯然有利于國內龍頭企業脫穎而出。由于國家對氮肥出廠價進行嚴格控制，大型化肥生產商并沒有得到市場的高溢價部分。在中小企業也納入限價范圍的政策下，市場價格混亂而難于管理的局面有望得到根本扭轉。

　　在同一價格上的競爭關鍵是看質量和品牌。龍頭企業與中小企業相比，不僅具有成本優勢，更重要的是品牌優勢和質量優勢。由于化肥質量的驗證不同于一般商品，需要長時間施用且在同樣“風調雨順”環境下對比才能得出，化肥的質量優勢顯然不如品牌優勢，優勢品牌更容易為農民所接受。

　　近期政策多屬利好

　　主持人:最近10天里，國家連續出臺了多項措施來穩定國內化肥市場價格。除了限價之外，還從2005年6月1日至10月31日對尿素征收30%的季節性出口關稅，并把對尿素增值稅由先前的返還50%，調整為暫免征收。這些政策對相關公司業績的影響具體如何呢？

　　李國洪:隨著我國國民經濟持續穩定發展，“三農”問題越來越受到國家的重視，近期陸續出臺的相關化肥政策總體上講負面影響小于正面影響。另外，我國還出臺了如取消農業稅等若干保證我國農業產業持續發展和促進農業增產農民增收的相關政策和措施，廣大農民的種糧積極性得到極大提高，國內化肥市場也出現了需求旺盛，行業景氣度不斷提升的情況。

　　尿素增值稅全免政策是在2004年1月1日起執行尿素增值稅先征后返50%政策的基礎上改進的。尿素增值稅全免后，尿素生產企業的盈利狀況將有一定提高。根據企業情況不同，每噸尿素的稅后凈利潤有望提高10元-25元左右。預計云天化(資訊 行情 論壇)、瀘天化(資訊 行情 論壇)、赤天化(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)等上市公司2005年的每股收益因政策可增加0.02元-0.05元左右，2006年因執行時間長于2005年，預計每股收益因政策可增加0.04-0.10元左右。

　　由于目前國際市場尿素價格達255美元(2100元人民幣)/噸左右，遠高于我國尿素限價上限1650元/噸，即使將尿素出口稅賦提高30%，出口仍然有利可圖。因此，出口季節性稅率政策對化肥行業整體影響較小。

　　半年報值得期待

　　主持人:半年報的披露大幕即將從7月份拉開。能否談一下對化肥行業今年上半年業績的展望？哪些公司值得重點關注？

　　李國洪:統計數據顯示，今年一季度我國化肥行業實現銷售收入476億元，同比增長35.9%，與此同時各種生產成本增長34.1%，化肥行業毛利率又提高了1.8個百分點。一季度我們統計的11家化肥上市公司平均銷售收入同比增長了77.65%，凈利潤同比增長了104.18%。

　　由于二季度化肥行業繼續運行在良好的景氣上升環境中，估計中報會整體上繼續保持良好的增長態勢。在一季報中，湖北宜化(資訊 行情 論壇)、魯西化工(資訊 行情 論壇)、川化股份(資訊 行情 論壇)、六國化工(資訊 行情 論壇)和鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等公司都預計半年報業績將出現較大幅度的增長，就是一個很好的佐證。

　　與中國以外的全球66家(已剔除19家PE異常的公司)化肥企業進行動態(以05年預測EPS為準)市盈率比較，國外的全球66家化肥企業平均市盈率為17.85倍(以04EPS為準)和13.70倍(以05EPS為準)。高成長的化肥企業中，動態市盈率低于國際水平的公司為:鹽湖鉀肥、遼通化工(資訊 行情 論壇)、赤天化、瀘天化、華魯恒升(資訊 行情 論壇)、四川美豐。