券商大看臺

　　海通證券：堅守價值投資 關注兩類個股

　　自五月份以來，以高舉價值投資理念大旗而興的機構重倉股終于敵抗不過市場整體重壓而轟然倒塌，一時間，市場估值體系將重新構造的議論聲雀起。

　　海通證券認為，股權分置問題的解決不僅沒有改變中國股市長期探索確立起來的以價 值投資理念為基礎的估值體系，反而會使價值投資理念更加的深入。因此，在目前市場投資取向出現暫時混亂的情況下，仍應當堅定地以上市公司基本面和未來成長性作為基本選股思路。其中，兩類個股值得重點關注：一類是具有絕對投資價值的個股；二是階段性被低估的大盤股。

　　平安證券：建議關注商業股

　　平安證券建議關注商業股，主要理由有：

　　一、商業板塊資產重估增長潛力極大。我國大多數商業類上市公司在其所在城市的黃金地段都擁有大量的商鋪和土地儲備，而這部分房產資源是以折舊的形式反映到企業的損益表中，而隨著近幾年我國房地產出現大幅升值，商業性房租的大幅提高，這些商業股在黃金地段地產資源已經是寸土尺金，但因會計制度的因素，這些地產大幅增值的部分卻未能在凈資產上體現出來，顯然其“重置成本”遠遠高于現價，這樣一些商業股尤其是跌破凈資產的商業股其投資價值將凸現。

　　二、商業股有望成為股權分置改革的先行者“國退民進”，商業行業是充分競爭的行業，符合“國退民進”的發展戰略，因而商業股作為解決股權分置試點將使其面臨的壓力較小，故該板塊又有試點概念的題材。

　　三、商業行業是富豪的沃土，內外資并購將風起云涌。渠道優勢是一種不可復制的競爭優勢，誰率先擁有了壟斷性的銷售渠道，誰的重置價值就較高，這對國內市場虎視眈眈的外資商業巨頭又將是一大吸引力，由此可以預言，商業板塊將成為外資并購題材的一大沃土，而為了迎接沃爾瑪等國際商業巨頭的挑戰，我國的商業行業也具有兼并聯合做大做強的迫切需求。商務部副部長張志剛指出，國家力爭在5~8 年內培育出15~20 家擁有著名品牌和自主知識權、主業突出、核心競爭能力強、初步具有國際競爭能力的大型流通企業集團。由此可以預期，在不久的將來，我國的商業行業有可能會迎來一鼓收購兼并的浪潮。

　　新疆證券：藥價重心下移 關注三類避風港藥企

　　近期藥價虛高問題再次受到廣泛關注，國家將出臺的部分政策將對醫藥產業產生較大影響，其中藥品降價將直接影響藥企盈利，而醫療體系變革將對國內醫藥產業產生深遠影響。 在此背景下，新疆證券建議關注三類避風港醫藥股：

　　1、未納入招標體系，且毛利率較為合理的品種，如中藥飲片，代表企業為康美藥業(資訊 行情 論壇)；2、主打品種為獨家或者少數幾家生產的品種，這些品種降價的可能較小，企業盈利也較有保障。如中藥絕密品種企業片仔癀(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)；3、主要面向OTC市場的藥企，不受國家調價影響，這部分企業主要為中藥股，包括東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)等。還包括少部分化學制劑藥企業，如東盛科技(資訊 行情 論壇)。同時還注意到，OTC市場已經越來越受到藥企重視，將會有更多企業加大OTC市場的開拓力度；4、不受國內定價影響的出口導向型企業，這部分企業以化學原料藥生產為主，其中的特色原料藥企業應受重視，如海正藥業(資訊 行情 論壇)；5、通過持續技術進步取得成本優勢，從而化解價格下降壓力的企業，如天藥股份(資訊 行情 論壇)。

　　聯合證券：長江沿線管道建設將對兩公司產生負面影響

　　近日，國家發改委核準批復中石化集團建設長江沿線的儀征-長嶺原油管道工程，該管道全長996公里，年設計運量2100萬噸，預計將于06年底建成投產。聯合證券認為，這將對南京港(資訊 行情 論壇)、南京水運(資訊 行情 論壇)產生較大負面影響。

　　04年，長江部分油運業務占了南京水運主營業務的72.8%，因此一旦長江管道建成，將對該公司當前主業產生毀滅性打擊。目前該公司正積極買造新船開拓沿海油品運輸，實施由江入海戰略，初見成效。但沿海油品運輸長期由另一航運巨頭中海集團下屬的中海發展(資訊 行情 論壇)霸占，公司與之競爭無論規模實力還是網絡客戶資源都相差太遠。因此，該公司未來增長前景并不明朗。

　　南京港主要以長江南京以上段的各大煉油廠為主要客戶，原油業務為公司主要收入來源，04年占主營收入的82%，實現原油中轉量1942萬噸，其中管道原油中轉量904萬噸。沿江輸油管道投產后，管道原油吞吐量將驟減至0，而海進江原油吞吐量年增長率僅5%。公司業務增長同樣面臨較大不確定性。預測05、06年EPS 分別為0.439 元、0.455 元。鑒于公司股價已大幅下跌近40%至8.3元，給予其“中性”的投資評級。

　　財富證券：士蘭微(資訊 行情 論壇)產品結構調整和生產線量產起色不大

　　士蘭微營老產品遭遇激烈競爭，04年平均價格下降20%左右，目前繼續下降，毛利率已由04年底的23.4%下降到05年1季度的19%。04年公司存貨水平仍有1.27億，05年1季度增加到1.52億，顯示了較大的存貨壓力。

　　公司經過五年的發展選擇部分高端產品作為升級換代的方向，05年業績增長的關鍵在于新產品的突破及芯片生產線的量產。但新產品研發和應用進展緩慢，目前產品結構調整和生產線量產起色不大。

　　對IC設計公司而言，時效性是非常重要的，IC設計和新產品推廣如果延遲過久，先前預期的市場美景可能將不再出現，因此新產品市場推廣不佳、生產線量產不順利使公司面臨產品成本高、客戶需求可能改變的嚴峻局面。公司的設計能力和市場推廣能力有待提高，根源是增強技術實力。

　　綜合以上分析，財富證券預計士蘭微05、06年每股收益分別為0.42元、0.5元，動態市盈率為26.4倍、22.2倍，與臺灣消費型IC設計廠商18倍左右市盈率相比，存在高估，考慮目前公司存在的產品結構調整和生產線量產不順利的情況，給予中性的投資評級。

　　長城證券：美的電器(資訊 行情 論壇)股價短期內有投資價值 增持

　　05年已有的空調行業的數據顯示，整個行業在經歷了04的高速增長之后，前四個月增長不盡人意。05年1-4月份空調銷售同期增長率僅為1.9%，相對04年同期的增長率下降幅度較大。盡管05年空調的銷售旺季剛剛到來，但是全國5月份較為涼爽的天氣也預示著05年的銷售情況將不會理想。整機市場的不景氣也預示著上游壓縮機行業也會遭受壓力。

　　對于小家電的剝離，長城證券認為，從短期來看，有助于公司業績的提升，但從長期來看，小家電的剝離不利于公司未來的增長性，主要原因在于作為耐用消費品的大家電業務在經過近三年的高速增長，未來幾年肯定進入平穩發展階段，而小家電由于國內需求增長一直較為持續，因此小家電的剝離短期內有利于公司業績的提升，但這是以公司長期的持續發展為代價。

　　預計美的電器空調組裝凈利潤接近3億元，壓縮機在產能擴張的情況下，利潤能夠和去年持平，綜合考慮到小家電剝離減虧，公司05、06年每股收益分別為0.76、0.84元，目前動態市盈率10倍左右，公司股價短期內具有投資價值，建議增持。

　　東方證券：光明乳業(資訊 行情 論壇)將在明年迎來業績拐點

　　光明乳業是國內最大的保鮮奶巨頭，但近2年公司發展陷入了明顯的頹勢。但基于下述理由，東方證券認為公司在06年將迎來重要的業績拐點，從而顯著提升光明的投資價值。

　　上海市場有望長期保持較高的占有率和盈利，理由如下：上海乳品消費市場一直存在較大的供應缺口，對外埠品牌有較強的容納能力；光明在上海市場已經形成了牢固的競爭優勢，且在戰略上更加重視上海市場；可的仍將保持較快的增長。

　　外埠市場銷售及盈利增長的拐點有望在06年出現，理由如下：面臨有利的行業大環境；外埠擴張戰略轉型啟動；管理半徑在挫折中迅速延伸；激勵機制改善提升了管理層的動力；可復制的綜合競爭優勢逐漸形成。

　　綜合運用絕對估值和相對估值方法，光明當前股價低估8.7%--23.34%左右，建議增持。公司股價向內在價值回歸的催化劑是外埠市場擴張速度的明顯加快。

　　上海證券：儀征化纖(資訊 行情 論壇)05年經營形勢嚴峻 給與中性評級

　　05年1季度公司主營收入同比上升39.3%，但由于外購主要原料價格同比上升44.9%，公司主營業務成本同比增長53.3%，致使公司主營業務利潤和凈利潤分別同比下降52.7%和97.5%，分別為1.66億元和286萬元，1季度公司銷售凈利率僅為0.07%。公司預測05年上半年凈利潤將較上年同期減少50%以上。

　　作為唯一擁有從PTA原料到長短纖維產業鏈的滌綸生產企業，公司規模效益顯著且因為原料的自供而使成本明顯降低，但面對國內聚酯產能大量過剩，開工率持續下降，行業整體效益滑坡的不利局面，公司雖為行業龍頭企業，仍難以抵御行業風險。預計公司05、06年主營收入分別增長15%、10%，但盈利狀況由于成本上升反而出現惡化，預計05年微利，06年如果原料價格下跌，公司盈利狀況可能有所好轉。綜合上述分析，并考慮到目前A股股價跌幅巨大，但仍遠高于H股股價，暫給予公司“中性”的投資評級。

　　中關村(資訊 行情 論壇)證券：晉西車軸(資訊 行情 論壇)產能不足制約05年業績 長期前景明朗

　　據中關村證券對晉西車軸調研了解到，公司方面對于國內火車軸需求釋放的估計較為謹慎，認為短期出現爆發式增長的機會不大，但長期增長將更具持續性。預計公司內銷車軸量將由04年的7萬根平穩增長至09年的12萬根，年復合增長率11.4%。但對出口軸業務，公司顯得較為樂觀，預計出口量將由04年的9000根增長至05年的1.5萬根和06年的4萬根，到“十一五”末期年出口目標為8萬根/年。

　　目前公司精加工軸的產能存在瓶頸，制約了05年出口訂單的承接。據了解，由于產能制約，公司今年僅能完成約1.5萬根出口軸的生產，而公司被迫放棄的訂單達到2萬根以上。募集資金投入的出口精加工軸項目預計年底將能夠投產，屆時精加工軸產能將由目前的1萬根增加到4萬根，使出口訂單的承接能力大為增強。從長期看，公司可能向車軸以外的相關鐵路產品進行延伸。這將使公司的成長周期延長。

　　預計公司05-07年每股收益分別為0.30，0.45，0.58元，凈利潤的復合增長率將達到40%。國內需求以平穩的方式釋放將使公司車軸業務的成長周期持續更長時間并且不會出現周期性波動。維持晉西車軸“買入”的評級。

　　興業證券：降價無損恒瑞醫藥(資訊 行情 論壇)的核心競爭力

　　由于藥品降價的預期導致市場出現恐慌拋售心理，恒瑞醫藥近期股價大幅下挫。但興業證券認為公司部分抗生素產品降價對業績影響不大，主要理由有四點：

　　首先，抗感染藥業務對公司目前利潤的貢獻有限，且在未來的利潤占比將逐年降低。

　　其次，公司適應市場環境的能力較強。通過不斷推出新品，改善產品結構，雖歷經多次降價，公司抗生素業務的毛利率不降反升。

　　第三，公司抗腫瘤藥、麻醉藥業務的發展勢頭良好，由于有較高的介入壁壘，未來降價壓力不大，其良好的盈利能力，將成為公司利潤的重要保證，并有望使公司保持持續、快速發展。

　　第四，為應對日益激烈的國內競爭，公司還積極著手開拓國外規范市場，形成未來新的利潤點。

　　興業證券指出，長期看，藥品降價將使醫藥企業發生分化，但對于擁有研發優勢、具有創新能力的恒瑞醫藥，反而是個機會，有望從中脫穎而出。維持推薦的投資評級。