煤炭資源稅上調 心理沖擊大于實際影響

　　聯合證券 吳載德

　　提要：

　　此次煤炭資源稅上調對相關上市公司業績影響極其有限。所涉及的四家上市公司因資源稅上調，預計05年平均每股收益將下降1.2分，其中影響最大的是神火股份(資訊 行情 論 壇)，影響最小的是兗州煤業(資訊 行情 論壇)。

　　煤炭資源稅上調

　　財政部、國稅總局決定自05年5月1日起對河南、安徽、寧夏、重慶、貴州、云南、福建、山東的煤炭資源稅額標準進行調整。其中重慶、貴州、福建的煤炭資源稅統一提高至2.5 元／噸，云南除曲靖富源縣提高至3元／噸外其他提高到2.5元／噸，安徽、寧夏、山東分別提高至每噸2 元、2.3 元和3.6 元，河南除焦作礦務局、鶴壁、義馬提高到每噸3元、3元和2.5 元外，其他煤礦統一提高到4元。

　　上調資源稅對相關上市公司實際影響有限

　　此次資源稅上調，并非針對全國所有地區和所有煤礦，所涉及的省份是河南、安徽、寧夏等8 個省或自治區，而涉及的相關上市公司只有四家，他們是兗州煤業、神火股份、盤江股份(資訊 行情 論壇)和恒源煤電(資訊 行情 論壇)。

　　資源稅上調對以上四家上市公司影響存在差異，原因是：一方面四家公司原有資源稅征收標準不同；另一方面，新標準也不一樣。總的看來，資源稅上調后對四家公司05 年業績影響極其有限，平均影響每股收益1.2 分，其中影響最大的是神火股份，影響最小的是兗州煤業，因資源稅上調使05 年每股收益減少情況是，前者1.8 分，而后者僅7 厘錢。

　　引導煤炭資源合理開采、提高資源利用率是政策出臺的出發點

　　我國以前對煤炭資源就已實施征收資源稅，不過征收標準不高且不同地區存在較大差異，作為不可再生的一次能源，隨著時間的推移其稀缺程度將日益提高，而與此不相稱的是，我國對煤炭資源的利用情況實為憂心，資源利用率低下，資源浪費嚴重。以回采率指標為例，據統計，我國目前煤炭回采率比世界先進水平低30%。很多小煤礦的回采率只有15%，而回采率每低一個百分點，大約就要浪費煤炭資源3000 萬噸。由于回采率低，我國已浪費的煤炭資源大約有280 億噸，這一數字不可謂不驚人。

　　為了加強煤炭資源的管理，強化資源合理利用，對煤炭資源增收資源稅完全符合國家的長遠利益，煤炭資源稅標準提高，將使煤炭行業或企業的生產成本呈上升趨勢。不過，由于此次資源稅政策的變化沒有全國統一標準，不同地區存在較大差異，所以對相關企業的影響也不一樣。

　　資源稅上調的不利影響將被投資者放大

　　盡管我們通過以上分析后表明，資源稅上調給相關上市公司05 年業績帶來的實際影響極其有限，但這一政策的出臺給遭受重創的投資者產生的心理影響卻是無法估量。

　　盡管本次資源稅上調只針對8 個省份或自治區，涉及的上市公司只有四家，但這并不意味著其他地區就不會上調，投資者擔心的是其他地區或企業將公布相應政策。

　　由于歷史原因，我國煤炭行業欠帳較多，主要體現在安全、環保以及職工待遇等方面。此外，也因管理不力，行業生產經營秩序混亂，資源浪費嚴重，資源利用率低下，從未來發展趨勢看，我國煤炭行業及相關企業成本不斷攀升是一種趨勢。

　　投資者最為擔心的是，對市場不利的行業政策還有可能出臺。所以，個人認為，資源稅上調的不利影響將會被投資者放大。

　　規避短期風險，把握個股機會

　　資源稅上調政策的出臺，給本已十分脆弱的市場再添一層陰影，煤炭行業上市公司所受沖擊巨大，從短期看這一政策盡管實際影響相當有限，但在目前這種弱市環境下，將會被投資者成倍放大，所以建議規避短期風險。

　　但事實表明，我國煤炭行業仍在景氣周期內運行，業績增長仍在持續，部分上市公司因外延式擴張將帶來若干年的持續快速增長，其投資價值將隨著非理性下跌而突顯。