消費(fèi)升級給酒類生產(chǎn)企業(yè)帶來機(jī)會

　　作者：毛天豪

　　消費(fèi)升級給酒類生產(chǎn)企業(yè)帶來機(jī)會

　　食品飲料與普通大眾的生活密切相關(guān)，食品飲料的消費(fèi)升級是他們步入小康生活后首先考慮增加的消費(fèi)對象。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，居民收入水平不斷提高，食品飲料消費(fèi)正由數(shù)量型消費(fèi)轉(zhuǎn)向質(zhì)量型消費(fèi)，從而為食品工業(yè)提供了更廣闊的市場。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級帶動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，在新的消費(fèi)理念下，消費(fèi)者更加注重飲食的營養(yǎng)、健康和安全。在這樣的大環(huán)境下，白酒行業(yè)正向按銷售群體細(xì)分產(chǎn)品、向低度酒過渡、增強(qiáng)保健功能等方向轉(zhuǎn)變，而具有品牌效應(yīng)、注重產(chǎn)品的品質(zhì)和健康等概念的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等知名企業(yè)蘊(yùn)藏著更多投資機(jī)會，并將最終從行業(yè)競爭中勝出。

　　原有稅收負(fù)擔(dān)過重

　　目前白酒企業(yè)要面對的稅種有：消費(fèi)稅(包括從價稅在內(nèi))、所得稅、從量稅、增值稅等。2001年，國家在糧食白酒從價征收25%、薯類白酒從價征收15%消費(fèi)稅的同時，每500克白酒再按0.5元從量征收消費(fèi)稅，并取消以外購酒勾兌生產(chǎn)酒的企業(yè)可以扣除其購進(jìn)酒已納消費(fèi)稅的抵扣政策。該項(xiàng)政策推出之前，全國有3.8萬多家白酒企業(yè)，而70%的企業(yè)生產(chǎn)的都是10元以下的白酒。為了讓白酒工業(yè)向“優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消耗、高效益、無污染”的方向調(diào)整，本著“扶優(yōu)限劣”的原則，國家推出了該項(xiàng)政策，希望通過該稅政來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但地方的保護(hù)主義和小企業(yè)的偷稅漏稅行為，使得該稅政對白酒骨干大企業(yè)收得更緊，對小企業(yè)反而放得較開。在此影響下，不少大企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)量萎縮、效益下滑的困難局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，一直稱雄國內(nèi)的白酒市場總量持續(xù)下降，白酒產(chǎn)量已從1996年的801萬噸下降到2004年的326萬噸，2004年產(chǎn)量同比下降1.2%。根據(jù)2004年年度報(bào)告，白酒骨干企業(yè)五糧液、瀘州老窖(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺等30余家大型企業(yè)產(chǎn)量均同比下降，最高降幅達(dá)36%，個別大型企業(yè)低價位酒減產(chǎn)萬噸以上。

　　近期國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，國家財(cái)政部、國家發(fā)改委、國家稅務(wù)局等相關(guān)部門對下調(diào)白酒消費(fèi)稅政策已有初步意見，具體政策有望在年內(nèi)出臺。

　　消費(fèi)稅減免有助于改善白酒企業(yè)經(jīng)營狀況

　　從量稅的取消有助于改善白酒企業(yè)的經(jīng)營狀況，全國每年的規(guī)模企業(yè)白酒產(chǎn)量約350萬噸，若取消從量稅，則可增加直觀利潤35億元，利潤增長40%。

　　從量稅的取消對五糧液和沱牌曲酒(資訊 行情 論壇)等產(chǎn)銷在10萬噸以上的企業(yè)最有利；其他產(chǎn)銷1萬噸以上的企業(yè)如瀘州老窖、裕豐股份(資訊 行情 論壇)和山西汾酒(資訊 行情 論壇)也會受惠；但對貴州茅臺的影響不大。

　　表1 消費(fèi)稅減免對白酒上市公司的影響

　　白酒行業(yè)景氣回升

　　自2001年國家新增每斤白酒0.5元的從量稅后，白酒行業(yè)利潤受到嚴(yán)重影響，白酒消費(fèi)在我國酒類消費(fèi)中的比重也逐年下降。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品檔次，2003年白酒行業(yè)無論是產(chǎn)量還是銷售收入都出現(xiàn)了較強(qiáng)的復(fù)蘇跡象，行業(yè)利潤同比增長31.4%。2004年白酒行業(yè)在產(chǎn)量減少的情況下，通過提高經(jīng)營效率和生產(chǎn)高檔酒等方式，使銷售收入同比增長了12%，行業(yè)利潤總額同比增長了38.8%，保持了2003年以來的增長勢頭，白酒行業(yè)景氣度進(jìn)一步回升。今年1-2月，白酒行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，收入同比增長23%，高于2004年同期5%的增長率；利潤同比均增長23%，與2004年同期增長基本接近。預(yù)計(jì)今年白酒行業(yè)將保持平穩(wěn)增長。

　　圖12003-2004年白酒行業(yè)經(jīng)營情況

　　國家對白酒行業(yè)的政策是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產(chǎn)、流通狀況，重點(diǎn)發(fā)展名優(yōu)白酒、低度白酒，對產(chǎn)量實(shí)行總量控制。在這種政策背景下，那些能夠合理引導(dǎo)消費(fèi)，盡快調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開拓符合市場需求的白酒新品的上市公司，就能在競爭中立于不敗之地。這種背景也為那些具有行業(yè)優(yōu)勢、傳統(tǒng)優(yōu)勢，能積極采用新技術(shù)、緊跟市場節(jié)拍的上規(guī)模、上檔次的名優(yōu)特白酒企業(yè)，提供了向高層次發(fā)展的契機(jī)。同時，全國針對酒類市場進(jìn)行的專項(xiàng)整治及酒類管理法律法規(guī)的出臺，將打破地方保護(hù)和封鎖，促進(jìn)白酒流通渠道的順暢，有利于大型酒廠競爭力的提升及行業(yè)集中度的提高。

　　行業(yè)集中度不斷提高

　　我國白酒行業(yè)經(jīng)過不斷的磨合與洗禮，無論是在整個釀酒行業(yè)中的比重，還是自身區(qū)域間、企業(yè)間、品牌間和門類間的兼并重組，都已進(jìn)入一個相對穩(wěn)定的階段。全國白酒銷售收入的大幅增加，行業(yè)利潤的大幅增長，都表明企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已見成效。從近年來白酒行業(yè)骨干企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，我國白酒生產(chǎn)集中度正向著大型企業(yè)集中。雖然有很多白酒生產(chǎn)企業(yè)仍然未走出低谷，但由于大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，白酒行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益避免了滑坡。上述情況表明重點(diǎn)企業(yè)是目前帶動白酒發(fā)展的直接動力，同時也標(biāo)志著白酒行業(yè)內(nèi)部整合力度加大，白酒企業(yè)的改組改造已成為主流。

　　重點(diǎn)公司

　　如果白酒從量消費(fèi)稅取消，沱牌曲酒、古井貢(資訊 行情 論壇)、瀘州老窖、山西汾酒等白酒上市公司的業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長，二級市場股價將面臨重新估值。

　　1、山西汾酒(600809)

　　今年一季度銷售收入同比增長49.48%,凈利潤同比增長70%。收入、利潤增長的主要驅(qū)動因素來自中高檔白酒銷售增長。公司發(fā)展思路清晰，形成由低檔酒提供穩(wěn)定基數(shù)，重點(diǎn)發(fā)展中檔名酒，從高檔酒中獲取超額利潤的盈利模式。針對微利的竹葉青酒，公司今年1月提價70%，一季度銷售竹葉青酒近500噸，與去年同期持平，提價的負(fù)面影響已經(jīng)在短期內(nèi)基本消化。未來兩年公司的復(fù)合增長率42%，業(yè)績有進(jìn)一步提升空間。

　　2、全興股份(資訊 行情 論壇)(600779)

　　公司產(chǎn)品“水井坊”已成為國酒一線品牌,其售價并不亞于五糧液和茅臺。預(yù)計(jì)今年銷售量將達(dá)到1300噸，銷售額可能會突破7.30億元，成為拉動公司業(yè)績的重要支柱和明星產(chǎn)品。

　　3、五糧液(000858)

　　2004年度白酒銷量同比大幅減少，銷售收入持平，業(yè)績有所增長。公司今年的看點(diǎn)在于對取消從量稅的預(yù)期，除了能直接增加收益外，公司擱置的新窖池將有機(jī)會重新獲得使用，高檔酒的產(chǎn)出將不再是遙遙無期(頭兩三年需要先生產(chǎn)低檔酒以培養(yǎng)窖泥)，相比其他白酒企業(yè)多了一層意味。

　　4、瀘州老窖(000568)

　　高檔白酒是公司業(yè)績的主要動力源，公司自2001年起進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，推出“國窖1573”品牌，近幾年是產(chǎn)品導(dǎo)入期，呈穩(wěn)定增長之勢，今年結(jié)束后，將進(jìn)入收獲期，產(chǎn)品銷量增速將進(jìn)一步提高。同時，今年底公司為企業(yè)員工轉(zhuǎn)換身份所產(chǎn)生的高費(fèi)用將會結(jié)束，預(yù)計(jì)2006年公司凈利潤將出現(xiàn)大幅度增長。公司今年一季度每股收益已超過2004年全年水平，有望在今年形成業(yè)績拐點(diǎn)，而社保基金在一季度大舉建倉，成為公司第二、第三大股東。