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競爭加劇 趨勢依舊
作者：中信證券(資訊 行情 論壇) 劉旭明
投資要點：
3月份國內鉀肥生產季節性恢復后，2005年一季度產量同比增長36.9%，遠高于氮肥和磷肥。價量齊增推動國內肥料行業收入和利潤繼續快速增長，鉀肥尤為突出。化學農藥行業也依舊保持快速增長。棉價反彈部分緩解化纖行業壓力，但利潤總額仍同比大幅下降。塑料制品行業收入增長穩定，但利潤情況依舊不樂觀。
維持化學肥料行業強于大市，化學農藥行業、化學纖維制造業和塑料制品業弱于大市的投資評級。雖然目前化肥行業短期內不會出現下滑，但在目前的二級市場內，獲利回吐壓力大，存在短期大幅下跌的可能。
從目前國內出口依舊較旺、國內外尿素差價繼續擴大的角度，預計國家為緩解國內農資上漲壓力，采取更為嚴厲的限制出口措施是可能的，這將對國內尿素行業產生一定影響。
據統計，2005年底前國內將新增659萬噸/年的尿素生產能力，約占國內現有產能的15%。在傳統農業需求增速不高，出口受限的情況下，產能擴張是投資尿素行業的風險之一。目前難有波動的尿素價格也在年底國內農業需求淡季時存在下降壓力。
重點關注公司：新安股份(資訊 行情 論壇)(600596)，煙臺萬華(資訊 行情 論壇)(600309)，鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)(000792)，浙江龍盛(資訊 行情 論壇)(600352)，云天化(資訊 行情 論壇)(600096)，華魯恒升(資訊 行情 論壇)(600426)、柳化股份(資訊 行情 論壇)(600423)。
化肥產品價格上漲是2005年一季度肥料行業銷售收入和利潤總額仍保持大幅增長的原因。尤其是鉀肥行業，價量齊增的因素更為突出，2005年一季度利潤總額同比增長189%。
2005年中國糧食種植面積增長2.3%，農業良好的發展趨勢推動化學農藥行業繼續保持較好的增長勢頭，2005年一季度利潤總額同比增長89%。但農藥行業集中度低，產品種類多，上市公司研究應依照自下而上的投資策略。因此維持農藥行業弱于大市的投資評級。
2005年1月份以來，在紡織品出口旺盛的帶動下，國內棉價呈現反彈走勢，部分緩解化纖行業窘迫局面。同時近期原油價格下跌帶動滌綸原料PTA、EG價格下滑，也部分緩解滌綸行業利潤偏薄的情況。但我們認為以滌綸為主的化纖行業仍不具投資價值。2005年3月業銷售收入同比增速繼續下滑，利潤同比大幅下降。因此，我們維持化學纖維行業弱于大市的投資評級。
塑料制品行業仍維持25%以上的收入增長勢頭，但國內合成樹脂價格繼續維持高位，同比去年有大幅增長，所以塑料制品行業一季度利潤增幅僅3%，符合我們原有預期，維持塑料制品行業弱于大市的投資評級。
總之，我們仍維持化學肥料行業強于大市的投資評級，維持農藥行業、化學纖維制造業和塑料制品業弱于大市的投資評級。
目前國內尿素需求旺盛，價格處于限價高位，短期內行業狀況并不會出現下滑的情況。因此從基本面角度看，我們繼續維持化肥行業強于大市的投資評級。但近期股市出現大幅下跌，原來走勢較強，遠超大盤的化肥類上市公司，短期內獲利回吐壓力較大，存在短期內股價大幅下跌的風險。預計國家出臺更為嚴厲的限制尿素出口措施，主要是針對目前國內外尿素價格高漲，危及農民增收的問題。據統計，2005年底國內將新增659萬噸/年的尿素生產能力(大部分在下半年)，約占國內現有產能的15%。農業作為傳統行業，國內需求增長緩慢，在出口被限背景下，產能擴張無疑將加劇行業競爭狀況。我們認為，短期內尿素價格難有波動，但在年底農業需求淡季的情況，價格存在下跌風險。
本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
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