中國投資：通信業2005年狀況及投資策略

　　○ 張彤萱

　　2004年全球概覽

　　2004年，全球電信業的用戶基數大幅提升，全球的移動通信用戶數超過15億，超過固定電話的12億用戶。WCDMA和cdma 2000 1xEV-DO等各種標準在內的第三代(3G)移動通信的用 戶數已超過2000萬，市場開始形成規模。

　　銷售收入和利潤方面，歐洲和亞洲的電信公司銷售收入都實現了較大幅度的增長。從利潤上看，NTT、KDDI、南方貝爾、西南貝爾、瑞士電信的利潤額增長都在80%以上，德、法、意大利、西班牙等國電信公司2004年也實現了正利潤。電信類股的信用評級趨于穩定并有明顯改善，評級的回升表明資本市場對電信行業信心恢復。

　　由于受新技術沖擊，傳統固話業務在電信總收入中的比例逐年下滑。寬帶服務是固網運營商的競爭重點。ADSL、MMS等服務達到一定的規模以后，服務價格也在逐年走低。

　　2004年以來，移動通信國際市場明顯復蘇，一季度全球移動基礎設施市場同比增長28%，全球手機銷量同比增長則高達40%，二季度同比增長38%。3G商用服務的登場使競爭進一步升級，2004年美國的移動通信市場由并購引發大洗牌，復蘇的國際電信巨頭謀劃海外擴張戰略，亞洲、拉美、非洲等成為跨國通信企業爭奪的目標。運營商在資本支出上的態度仍以謹慎為主。資本支出大多面向下一代技術，傳統PSTN網絡未來將逐漸被舍棄。

　　我國電信投資在2004年1～9月份完成了1381億元，比上年同期增加了11.3%。由于國際市場的復蘇，出口成為我國通信設備企業的發展重點。2004年通信設備行業收入和利潤的增幅遠高于同期國內通信固定資產投資的增幅。

　　光通信

　　從2003年下半年起，國際光纖市場逐步走出低谷，未來兩年內，國內電信運營市場對光纖光纜的總體需求將保持持平。隨著各大基礎電信運營商長途傳輸骨干網建設的基本完成，原來占很大份額的運營商長途骨干網光纜市場需求將先于光纜市場的整體下滑而首先出現萎縮。在此期間拉動光纜需求量增長的主導因素是本地網的建設。

　　目前國內生產光纖、光纜的廠商有170家左右，2004年實際開工的廠商有80家左右。2004年國內光纜的產能供應量3000萬芯公里，市場需求僅1400萬芯公里，進口光纖占40%， 2004年產能與市場需求比上升到3.57：1，中國光纖產業供大于求的形勢要更為嚴峻。

　　手機

　　賽迪數據顯示，國產手機2004年年底市場份額跌至38%。波導2004年上半年的收入較上年同期下降了19%； TCL上半年手機銷量較上年同期減少了近7%，2004年8月份的銷量陡降至39%。目前滯銷的庫存國產手機總量已達到4000萬部，相當于4個月總產量。

　　2005年，國產手機廠商仍然膠著于價格戰，以低價清庫存的現象將愈演愈烈。賽迪的銷量統計比各上市公司報告的銷量低約37%，這一差異反映出還有大量存貨在渠道上。

　　國內市場的疲軟迫使國產手機走出國門：數字顯示，2004年國產手機出口達432.32萬臺，同比增長249.38%。

　　與此同時，手機廠商開始發布或即將發布自己的3G手機終端。目前TD-SCDMA的手機芯片剛剛出現，距離成熟的TD-SCDMA手機面市還有較大距離。CDMA2000-EVDO、WCDMA手機制造方面，國內廠商普遍落后于海外廠商。目前只有夏新等少數廠商拿出了能立即上市的3G手機產品，聯想、海信、南方高科、普天等廠商均表示3G手機2005年才能量產。

　　2005年展望及熱點透視

　　據西南證券預計，電信運營商在2005年的投資不會出現大幅度的增長，運營商會壓縮包括無線在內的部分投資，綜合判斷，2005年的電信投資總額將會出現3G投資前的一個壓縮階段，預計2005年我國電信業固定資產投資將下降10%，為2000億元人民幣左右。

　　普遍服務基金

　　政府將在2005年加快普遍服務基金的建設，2005年，電信普遍服務基金建設有望啟動，2004年實施的“分片包干”有一段時期實施不理想，政府將在2005年加快普遍服務基金的建設。普遍服務基金的啟動能促進國內投資市場，其中值得關注的就是SCDMA和CDMA 450。

　　重組的可能性

　　在局部市場上，運營商的市場主導地位非常明顯，例如中國移動。目前中國電信和中國網通等固網運營商增量不增收的問題明顯，全業務牌照是一個可行的解決方案，而進行重組的效果則會更明顯。目前電信運營業中的國有資產分布的問題是同資質競爭，從國有資產的保值增值、國有資產的分布以及提高監管的效益來講，電信業重組存在可能。

　　電信重組的可能性將遏制2005年的投資預期。

　　光通信

　　光纖產業2008年以前仍會保持激烈競爭勢頭，預計2005年，光纜提供商將面對長期的微利局面。制棒、拉纖、成纜合一的廠家或集團會有一些優勢。商務部針對原產于美日韓的進口G.652單模光纖傾銷行為做出的肯定性初裁，只能在中短期內起到價格保護的作用。盡管國內光纖光纜市場的需求量有所回升，但供大于求的局面仍未改觀，產品價格維持在成本線上下，上市公司銷售毛利率和銷售凈利率普遍保持在較低水平。

　　FTTH(光纖到戶)是未來1～2年內光纖光纜市場唯一的亮點，預計2006年前后將成為超過ADSL以及有線電視的寬帶上網方式。北京奧組委宣布2008年前將投資66億美元擴展和升級電信網絡，上海提出2010年前電信營業收入由現在的100多億元增至435億元，不可避免地將進行大規模擴展和升級電信網絡。

　　湖北省也計劃在武漢光谷展開光纖試點。凡此種種，都為FTTH未來發展提供了有利的條件。預計2008年中國大城市有望率先實現FTTH的應用。

　　2004年2月阿爾卡特和荷蘭德拉克(Drake)控股公司約定將對雙方的光纖光纜業務合并成一家新的合資公司，德拉克是武漢長飛的大股東，而阿爾卡特在深圳特發信息阿爾卡特光纖公司中控股55%，因此，如果這兩家公司對中國區的業務整合成功，武漢長飛作為國內光纖光纜龍頭老大地位將進一步鞏固。

　　烽火通信目前在國內光纜市場的市場份額已經上升到第二位，僅次于長飛。該公司具有比較高的技術實力，但市場競爭能力較弱。公司的傳輸產品仍保持一定優勢，銷售與中興的國內傳輸產品相當，海外市場開拓力度不夠，僅在5000萬美元左右。唯一的利好是烽火通信與藤倉公司合資事宜的談判已進入實質性階段。一旦合資工廠建成，將極大地增強烽火在光纖光纜子行業中的競爭地位。

　　3G

　　按照國家發改委和信息產業部的計劃，國產3G標準TD-SCDMA在2005年3月試商用，6月要達到商用成熟的要求，因此2005年上半年不太可能發放牌照，初步估計是在第三季度左右。牌照的發放可能性是在明年年底前，不過運營商在對3G的預期達到一定程度后可能提前進行預投資。

　　3G的投資是作為宏觀經濟的調控手段之一，如果投資過熱，將會對3G投資進行嚴格的限制，而如果投資下降明顯，3G投資將會有所放松。2005年我國50萬元以上城鎮固定資產投資增幅在25%左右，有所偏高，因此國家在某種程度上將會限制3G的投資。

　　四大運營商可能會獲得牌照，并且投資為孤島型投資，主要投資環渤海、長三角與珠三角地區。

　　目前看來，中國移動采用WCDMA標準可能性較大，并且投資總額較大，初期5000萬網絡用戶容量預計將會在2～3年投資完成，總額在600～800億元左右；中國聯通采用CDMA 2000標準，隨著目前CDMA 1X的投資3期基本完成，全網升級至3G的投資規模將會很小，預計不超過100億元，建設期也將較短。

　　目前中國電信和網通得到牌照的方式以及采用哪種標準較難判斷，初步預測可能是中國電信采用TD-CDMA標準組大網，用其他標準組小網做補充。

　　根據發改委遞交給國務院的頻率分配報告，TD-SCDMA的試驗地點可能在中國電信的江蘇省部分地區、浙江省部分地區、廣東省部分地區以及上海市等7個城市實施。越來越多的跡象表明，首張TD-SCDMA牌照很有可能發給中國電信。

　　獲發TD-SCDMA牌照，考慮到TD-SCDMA目前產品的商用情況，中國電信可能使用其他接入手段作為補充， CDMA 450可能是選擇之一。中國電信在甘肅、寧夏、深圳等地一直沒有全部關閉CDMA 450網絡。CDMA 450是為了NMT 450模擬移動通信系統升級至支持多媒體應用的數字移動通信系統開發的，該技術可以很容易向上升級至CDMA 2000技術。

　　手機

　　如果2005年3G牌照如期發放，2005年3G手機盈利仍不可能。按產出與需求估算，2005年手機產量超過1.7億臺，實際需求不會超過1億臺。

　　2005年國內手機生產牌照有望放開，由信產部和國家發改委主導的手機核準制將引導國內的手機產業。手機牌照的放開使得行業利潤空間進一步壓縮，競爭升溫，洗牌在即。隨著國家對手機牌照的放開，國內手機市場上民資、外資爭相涌入，市場競爭將大幅升溫。一旦牌照取消后，手機很可能將面臨類似彩電業的過度競爭狀況，造成整個行業的利潤率大幅度下降。

　　小靈通發展速度將放緩

　　2005年運營商將大幅度減少對小靈通網絡的投資。2004年小靈通網絡投資額為104億元，2005年的投資預期為37億元。2004年小靈通用戶的凈增數為4700萬戶，到2005年將只有不到2000萬戶。隨著3G啟動，小靈通將在2005年放慢發展的步伐，較長時間內，小靈通缺乏發展后勁。2005年，在小靈通和移動電話之間實現短信互聯互通的基礎上，如果電信企業繼續大力推廣，還是能夠維持發展態勢的。

　　3G、NGN、IPTV、網絡電話是2005年的主要熱點，NGN仍將繼續實驗，不過將擴大規模和業務；IPTV受到技術和政策層面的影響，仍是概念為主。

　　IPTV的市場前景看好。電信運營商與廣電都看好該市場，2005年IPTV年的發展有賴于電信與廣電部門的競爭與合作。2005年三網融合將有技術上的進展。

　　NGN和IPV 6有密切的關系，在充足的IP地址的支撐下，NGN成為新的業務增長點。

　　VoIP的概念目前還不太明確，VoIP在國內市場的推廣前景還不明朗。 上市公司業績將繼續分化，不會有大幅增長

　　預計2005年在國內電信投資市場略有下滑的狀況下，除了中興通訊等有海外業務的公司外，其他公司的業績將繼續分化，業績水平不會有較大增長，基本與2004年持平，所以對整個通信行業評級調低。

　　(作者：西南證券研究發展中心研究員)