五一黃金周漸漸臨近 旅游股坐地生財

　　隨著“五一”黃金周的漸漸臨近，旅游股再次成為市場的熱門之選。

　　天信投資

　　據統計，在上一黃金周也就是春節期間，全國共接待旅游者6902萬人次，比上年春節黃金周增長9.1%；實現旅游收入313億元，比上年同期增長8.1%；旅游者人均花費支出453 元。31個重點旅游城市實現旅游收入143億元，其他旅游城市和景區實現旅游收入134.8億元。在消費結構升級的推動下，我國旅游業正迎來新一輪的長期增長周期。目前旅游板塊共分為三類：一是景點類，二是旅游服務類，三是酒店類。

　　景點類：坐地生財壟斷資源

　　景點類旅游股在三類旅游股中發展空間最大。主要原因有三：一是自然景點具有不可復制性，擁有特定的壟斷優勢；二是經營模式簡單，維護成本較低，易于管理，低成本運作能保證相當的利潤水平，分享旅游業增長的成果；三是對于一些被評為世界遺產類的景區，享有較高的定價權，可以通過提高門票的方式獲得穩定的高額收益。上市公司中，目前黃山旅游(資訊 行情 論壇)、峨眉山(資訊 行情 論壇)、桂林旅游(資訊 行情 論壇)、麗江旅游(資訊 行情 論壇)、華僑城(資訊 行情 論壇)、首旅股份(資訊 行情 論壇)等都擁有景區業務或景區內的配套服務業務，但擁有大景點門票收費權的上市公司只有兩家：黃山旅游、峨眉山。黃山旅游擁有世界自然、文化遺產和國家地質公園三重榮譽，峨眉山入選世界自然與文化雙重遺產，中國四大佛教名山之一。它們享有較高定價權，能最大程度分享旅游行業高速增長帶來的。

　　從歷史上看，自然景區大多保持2-3年一個漲價周期的規律，2003年峨眉山風景區門票價格由原80元/人調整為120元/人，上漲50%。2005年張家界(資訊 行情 論壇)武陵源景區門票價格由158元上調至245元，漲幅超過50% ,增強了其他同級別景區漲價預期，今年4月1日，黃山旅游發布公告，黃山風景區門票價格旺季每票由130元調整為200元，淡季每票由85元調整為120元，票價內含遺產保護費每票20元。淡季時間為當年12月1日至次年2月28日，旺季時間為3月1日至11月30日。預計本次調價可為公司2005年門票收入增加6000萬元左右。因此，擁有景點經營權特別是景點門票收費權的企業將是身價倍增，長期來看，景區游客規模、門票價格、毛利率呈上升趨勢，業績增長具有持續性。對這一類個股，我們建議重點關注，尤其是黃山旅游和峨眉山。

　　酒店類：出租率提高，物業升值

　　非典過后，各類酒店的出租率也在不斷提高，這與我國良好的經濟增長環境和人們消費升級有很大關系。以上海為例，上海酒店市場從2004年開始呈現強勁反彈走勢，旺季時高星級酒店甚至出現“一房難求”的火爆場面。據統計，2004年至今，平均出租率達到70-73%左右，高出全國平均水平10個百分點。

　　提升酒店類個股價值的除了出租率的提高外，酒店自身物業的升值也極大的提升了個股的投資價值。如錦江酒店(資訊 行情 論壇)14家酒店占用的資本為6億左右，其中擁有土地使用權或建筑物產權的11家酒店重估的資產增值約40億元，按權益折算后，錦江酒店每股凈資產將可能增值4元左右。很明顯，該股目前價值已經嚴重低估。類似的從事酒店類的個股還有地處廣東的東方賓館(資訊 行情 論壇)、新都酒店(資訊 行情 論壇)等，這些地區的房價在近三年都出現了明顯的上漲，因此，對這些公司的內在價值也需要重新估值。

　　旅游服務類：競爭激烈，毛利下降

　　三類個股中，最為弱勢的是旅游服務類個股，主要是從事旅行社服務的上市公司，如中青旅(資訊 行情 論壇)、國旅聯合(資訊 行情 論壇)等。2004年12月11日以后，外資參股中資旅游服務業的限制進一步減小。而國內旅游企業弱、小、差、散的競爭局面還沒有得到根本改善，預期在外資競相進入的情況下，2005年該子行業的競爭將進入白熱化階段，行業毛利率下降。如中青旅為了增強自身競爭力，在全球招募中高級管理人才，而公司的毛利率已經連續三年下滑，2004年度主營業務利潤率不足10%，與黃山旅游40%的毛利率不可同日而語。

　　重點關注個股

　　黃山旅游 (600054 )：該股2004年開始走出連續3年的業績低谷，前3季度游山客人數突破150萬人次，創歷史最高水平，預計隨著機場擴建完成以及多條高速公路相繼貫通，游客數量將出現高速增長，2005年業績增長主要動力來自徽杭高速通車。預計2004、2005年每股收益為0.2元和0.3元。該股今年來連續上漲，累計漲幅已經超過30%。目前創新高后出現回落，投資者可在調整中逐步增持，中線繼續持有。

　　峨眉山 (000888 )：2004年游山票的提價并沒有造成游客的減少。配股項目有望在2006年為公司貢獻利潤；重建金殿和新建十方佛都將進一步增加游客人數，2006年開始峨眉山將出現跳躍式增長。剛進行10轉增6送2派1的利潤分配，短期內該股將主要尋找除權后的重心，投資者可等該股起穩后介入，中長線持有。