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□吳載德
煤炭價格繼續呈強勢運行
預計2005年煤炭價格繼續呈強勢運行，支持煤價走強的主要原因是：第一，煤炭供需形勢繼續偏緊。隨著大規模新建火電項目的投產，預計2005年電力新增煤炭需求較大；作為
稀缺煤種的煉焦煤，在鋼鐵行業較快增長的拉動下，需求仍將十分強勁；無煙煤市場也將因化工行業保持平穩增長的良好預期，需求將呈穩步增長。第二，成本上升對煤價推動作用仍存。安全、維簡費增提，工資待遇上漲，鋼材、電力等材料成本費用上升都對2005年煤炭價格產生一定的推動作用。第三，運輸瓶頸制約。短期內尚難根本改善的運輸狀況使得原本偏緊的煤炭供需形勢更加捉襟見肘。第四，國際煤價支持。預期2005年國際市場煤炭供需形勢難以發生根本性改變，所以，預計國際煤價將維持強勢運行，這對國內煤價將帶來較大支持。
政策上緊安監弦
煤炭安全問題日益引起國家重視。國家安監局近日升格為安監總局；30億煤炭安全改造資金投入；擬征15元/噸的瓦斯治理專項基金；對全國煤礦實施安全大檢查。
我國煤炭行業發展到今天，因歷史欠賬引發的各種隱患開始暴露，其中安全問題已越來越突出，這已引起了主管部門及政府高層的高度重視。加強安全監管、加大安全投入，從短期看，對煤炭企業將產生一定沖擊，其中，生產成本增加將不可避免；但從長遠看，此舉對煤炭行業及煤炭企業未來持續健康發展意義重大。眾所周知，安全是企業良性發展的基礎，也是企業持續經營的生命線，礦難頻發已給我們敲響了警鐘，加大煤炭安全投入，提高煤炭安全生產系數已到了刻不容緩的程度。
進口關稅下調影響有限
據傳，目前國家有意將動力煤的進口關稅下調，且下調關稅的方案已經上報國務院，傳聞可能下調至2%或者3%，幅度將調低一半。
煤炭供需形勢持續緊張、煤炭價格持續上漲，電力行業成本壓力加大，國家為了抑制持續攀升的煤炭價格，增加缺煤地區煤炭供應，保證電力行業正常運行，以緩解電力供需緊張形勢，從而對動力煤進口關稅進行下調的可能性較大。
國內外動力煤較大價差的存在，使得動力煤進口關稅下調傳聞的實際影響較小，但由此聯想到我國煤炭行業進出口政策將發生重大變化，因此心理影響較大。
鼓勵進口，意味著限制出口，進口關稅下調讓人聯想到出口退稅率下降，若果真如此，則對動力煤出口比例較大企業將產生一定負面影響。
供應偏緊格局難根本改變
盡管煤炭行業受安全事故頻發，環保壓力漸大影響，國家正加大對該行業安全及環保整治力度，企業生產成本將不斷增加。所以，近期投資者對煤炭行業投資價值判斷出現分歧。但是，我們預計煤炭行業2005年仍將維持景氣運行，產銷兩旺的大好形勢下煤炭供應偏緊格局很難根本改變。煤炭價格將保持強勢運行，預計全年煤價同比上漲10%-15%的可能性極大。受煤價繼續上漲的利好推動，預計2005年全行業及相關上市公司業績將大幅上漲。
綜上，我們認為，出現分歧并不可怕，機會正在分歧中孕育。所以，我們對煤炭行業繼續維持“增持”的投資評級。我們對西山煤電(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(資訊 行情 論壇)、國陽新能(資訊 行情 論壇)、上海能源(資訊 行情 論壇)和神火股份(資訊 行情 論壇)評級維持“增持”，而煤氣化(資訊 行情 論壇)因2004年報業績未達預期，金牛能源(資訊 行情 論壇)因前期累積漲幅較大，兗州煤業(資訊 行情 論壇)可能受國家煤炭進出口政策影響，故對以上三公司評級由“增持”下調為“中性”。(作者為聯合證券研究所研究員)
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