金信研究：紡織服裝行業有遠慮無近憂

　　□金信研究 張斌

　　在近期歐美等國連續對我國紡織品設限、棉花期貨大漲等利淡因素下，日前公布的紡織業上市公司的年報中卻透露出一絲暖意。年報顯示，去年末社保基金等機構投資者在紡織板塊的倉位明顯增加。

　　以魯泰(資訊 行情 論壇)A的年報為例，年報顯示海富通收益增長基金的持倉量達到696.15萬股，較三季報增倉197.81萬股，位列第三大流通股股東。而全國社保基金一零三組合在三季報中尚未現身，在年報中卻持倉392.27萬股，顯然是在去年第四季度對該股進行了大舉建倉。

　　魯泰A等公司的年報顯示了紡織業龍頭類公司近期仍然受到機構青睞。我們預計，今年紡織產品出口仍將維持前幾年增長趨勢，行業效益也隨之增長。但由于紡織行業規模連續擴大，存在嚴重供過于求的可能，我們謹慎看待2006年以后的紡織行業前景。

　　設限措施對今年出口影響不大

　　今年1月1日起，配額限制取消，1月出口同比增長29%，我國紡織品服裝出口總體并未出現爆發式增長，但對美國和歐盟出口增幅創歷史最高。不過雖然1月份向配額地區出口同比增幅較大，但我們認為尚難就此判斷出現爆發式增長。

　　與此同時，盡管目前美國、歐盟對中國紡織品服裝設限的呼聲很高，但進入法律設限程序需要相關數據，而且法律程序的進行也需一定時間，因此，我們認為即使歐美等國對我國產品設限，時間也在今年四季度左右，對今年我國出口額影響較小，主要影響明年的出口情況。

　　歐美等國對我國產品設限將影響相關產品的出口，但我國紡織行業世界第一的競爭力使得設限措施只是延緩了我國產品出口的增加速度，難以撼動我國產品在國際市場占有率不斷提高的趨勢。

　　我們認為，在出口保持增長的情況下，紡織行業效益將繼續保持增長。一季度是紡織行業傳統淡季，二季度將進入旺季，出口和行業效益將保持增長。

　　值得注意的是，配額取消將對原有的紡織品服裝外貿格局產生較大沖擊，存在爆發價格戰的可能，而價格戰一方面導致企業效益受損，另一方面也給歐美等國提出新的限制措施提供了依據。

　　棉花價格難以追隨期貨上漲

　　我們預計，今年上半年棉價將平穩上漲，這將有利于行業效益增長。

　　眾多流通企業和棉紡企業對2003、2004年度的棉價暴漲暴跌心有余悸，不敢大量儲存棉花，往年年底時棉紡企業一般會儲備2-3個月用量的棉花，但去年僅儲備了1-2月用量的棉花。進入二季度后，隨著市場進入傳統旺季，那些沒有棉花儲備的企業勢必加大收購力度，這可能導致棉價漲幅增大。

　　我們曾經預計，2004/2005年度，棉價在11000-14000元之間運行的可能性較大，目前我們仍維持該預期，預計從去年11月開始的回升趨勢仍將持續，進入4月市場旺季后，棉價升幅可能增大。

　　我們認為，今年上半年，棉花現貨價格難以追隨期貨價格大幅上漲。由于年底前后棉價低迷，去年種植棉花的農戶收益遠低于預期，降低了今年種植積極性，據紡織協會調查，今年棉花種植面積將較去年降低10-20%，預計產量將低于600萬噸。而用棉量將繼續保持增長，預計將在800萬噸左右，因此今年下半年棉價波動幅度可能加大，但我們認為再次達到2004年初18000元(指中國棉花價格指數328級棉)的可能性不大。

　　與此同時，國際原油漲價造成滌綸原料價格上漲，滌綸價格被迫提高，但由于滌綸供過于求，滌綸價格上漲幅度低于原料上漲幅度，兩者之間價差不斷縮小，滌綸價格高低依賴于原油價格，我們認為在原油價格高位運行的情況下，滌綸價格難以下跌，影響紡織行業效益。

　　此外，粘膠長絲自去年3月以后不斷下跌，從最高時的34000元降至2005年初的28000元，只是在3月通過協會協調統一漲價至29000元，從目前企業銷售和庫存情況看，低迷的情況將持續到三季度。

　　在棉價下跌以及產能不斷擴充的情況下，粘膠短纖終于從2005年初開始下降，從目前情況看，三季度前難言上漲。由于滌綸價格高位運行、棉價平穩上漲，2004年行業利潤增幅低于收入增幅的情況仍將維持。

　　目前我們依然看好上游面料和原料企業以及行業龍頭，重點關注華聯控股(資訊 行情 論壇)、云維股份(資訊 行情 論壇)、魯泰A、華茂股份(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡(資訊 行情 論壇)、美欣達(資訊 行情 論壇)、傳化股份(資訊 行情 論壇)、浙江龍盛(資訊 行情 論壇)和雅戈爾(資訊 行情 論壇)。