電價(jià)上調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期 不同電廠受惠不一

　　□國(guó)泰君安電力行業(yè)分析師　姚偉

　　2005年電力缺口仍大，發(fā)電安全受關(guān)注

　　2005年初至今，電力供需矛盾再度加劇，權(quán)威部門(mén)紛紛預(yù)計(jì)2005年全國(guó)用電需求增速可超過(guò)13%，超出年初普遍預(yù)期(12%)，最大電力供需缺口可達(dá)2500萬(wàn)千瓦。2004年全國(guó)火電 設(shè)備平均利用小時(shí)已經(jīng)達(dá)到5988小時(shí)，部分省區(qū)已超過(guò)6000甚至達(dá)到7000小時(shí)。長(zhǎng)時(shí)間的大負(fù)荷運(yùn)行，電力生產(chǎn)事故率必然升高，目前防止電力安全事故、保證電力穩(wěn)定供應(yīng)成為政府關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　發(fā)改委砍掉近一半違規(guī)項(xiàng)目

　　全國(guó)在建電站規(guī)模已達(dá)2.8億千瓦，其中未完成或未履行任何國(guó)家核準(zhǔn)手續(xù)而擅自開(kāi)工建設(shè)的電站項(xiàng)目規(guī)模高達(dá)1.2億千瓦，繼2004年12月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決制止電站項(xiàng)目無(wú)序建設(shè)的意見(jiàn)》，指出將按照國(guó)家電力發(fā)展規(guī)劃實(shí)施進(jìn)度和項(xiàng)目核準(zhǔn)制的要求加快電力建設(shè)，分類(lèi)清理違規(guī)電力項(xiàng)目后，2005年3月1日，發(fā)改委在其網(wǎng)站公布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于電站項(xiàng)目清理及近期建設(shè)安排有關(guān)工作的通知》，根據(jù)該通知要求，國(guó)家各部委、各直屬機(jī)構(gòu)及各省級(jí)政府對(duì)目前規(guī)模總計(jì)1.25億千瓦的違規(guī)開(kāi)工電站項(xiàng)目分別進(jìn)行處理。

　　其結(jié)果是，共計(jì)1.25億千瓦的違規(guī)項(xiàng)目中，23.9%原本符合舊有審批程序的可納入2005年建設(shè)規(guī)劃基本不受影響；有36.1%的項(xiàng)目可通過(guò)補(bǔ)充審核，但將延緩建設(shè)進(jìn)程，逐步納入未來(lái)幾年規(guī)劃；占比27.1%的不予核準(zhǔn)項(xiàng)目和12.8%的隱瞞不報(bào)項(xiàng)目將被終止建設(shè)。

　　3月2日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議專(zhuān)門(mén)討論電力供求形勢(shì)和發(fā)展問(wèn)題，再次強(qiáng)調(diào)對(duì)違規(guī)電站進(jìn)行整治。此次整改結(jié)果體現(xiàn)的調(diào)控力度超出了我們的預(yù)期，估計(jì)2005、2006、2007年投產(chǎn)電力裝機(jī)7000萬(wàn)、6300萬(wàn)、6000萬(wàn)千瓦，其中包括過(guò)半違規(guī)在建項(xiàng)目，電力供需的基本平衡仍將在2007年出現(xiàn)，過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)依然較小，沿海地區(qū)電廠利用率仍將維持高位。

　　環(huán)保局整治違規(guī)再出重手

　　1月20日，環(huán)保總局叫停26個(gè)環(huán)評(píng)程序違規(guī)在建電力項(xiàng)目，所有項(xiàng)目都已進(jìn)入整頓，大部分項(xiàng)目已經(jīng)補(bǔ)齊環(huán)評(píng)程序重新開(kāi)工；

　　1月27日，環(huán)保總局公布“兩控區(qū)”內(nèi)46家尚未啟動(dòng)脫硫工程電廠，要求加強(qiáng)監(jiān)管同時(shí)組織實(shí)施減排的經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)政策，“環(huán)保風(fēng)暴”初現(xiàn)；

　　2月16日，限排二氧化碳國(guó)際公約———京都議定書(shū)生效，中國(guó)將大量新增的火電廠引發(fā)國(guó)內(nèi)外關(guān)注，有觀點(diǎn)認(rèn)為對(duì)電力行業(yè)形成長(zhǎng)期利空。

　　3月7日國(guó)家環(huán)保總局通報(bào):自2004年年底到2月25日的環(huán)評(píng)執(zhí)法行動(dòng)，共清查了電站項(xiàng)目388個(gè)，清理出違法開(kāi)工項(xiàng)目共計(jì)139個(gè)，其中火電項(xiàng)目46個(gè)，水電項(xiàng)目93個(gè)。

　　隨著宏觀調(diào)控向深層次轉(zhuǎn)變，發(fā)展模式之爭(zhēng)日趨激烈，環(huán)保成為行政手段之外的有力調(diào)控武器，國(guó)內(nèi)外給予中國(guó)各行業(yè)污染的壓力空前巨大，整個(gè)能源行業(yè)都將為此付出成本，但最終的買(mǎi)單者將是能源的使用者。

　　電力行業(yè)溫室氣體(二氧化碳等)和酸性物質(zhì)(二氧化硫等)排放、環(huán)保設(shè)備投入必將增大公司的支出；另一方面，上下對(duì)環(huán)保的一致認(rèn)識(shí)，配套政策推出的可能性加大，有利于脫硫電價(jià)等補(bǔ)償性措施的貫徹，最終變懲罰為疏導(dǎo)，長(zhǎng)期看對(duì)電力企業(yè)總體是有利的。

　　大量違規(guī)在建項(xiàng)目受到行政和環(huán)保法規(guī)的雙重制約，或關(guān)或停或緩，無(wú)疑將進(jìn)一步減少對(duì)存量發(fā)電資產(chǎn)利用率的沖擊，避免供需關(guān)系出現(xiàn)過(guò)剩。　

　　上網(wǎng)電價(jià)即將大幅上調(diào)

　　發(fā)改委已經(jīng)向國(guó)務(wù)院報(bào)送煤電聯(lián)動(dòng)的電價(jià)調(diào)整測(cè)算方案，全國(guó)火電平均上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)最高測(cè)算幅度可達(dá)0.0213元/千瓦時(shí)(稅前)；同時(shí)逐步取消超發(fā)電量，實(shí)際上調(diào)最高測(cè)算幅度為0.025元/千瓦時(shí)；水電電價(jià)依當(dāng)?shù)鼗痣婋妰r(jià)漲幅一半進(jìn)行調(diào)整；自3月10日起分省區(qū)進(jìn)行測(cè)算調(diào)整。

　　預(yù)計(jì)火電電價(jià)調(diào)整將在4月后實(shí)施，追溯的可能性較小。調(diào)價(jià)幅度將超出我們此前預(yù)期，水電行業(yè)電價(jià)同時(shí)調(diào)整更是預(yù)期之外的變動(dòng)。

　　毛利率相對(duì)較低的火電公司利潤(rùn)受益幅度較大，如內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)、漳澤電力(資訊 行情 論壇)等；裝機(jī)容量較大的公司每股收益對(duì)電價(jià)敏感度相對(duì)較高，如國(guó)電電力(資訊 行情 論壇)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)等。

　　維持行業(yè)增持的建議

　　預(yù)計(jì)調(diào)價(jià)后電力企業(yè)毛利率環(huán)比有一定回升，同時(shí)電源建設(shè)調(diào)控力度加大將穩(wěn)定機(jī)組利用率，對(duì)煤炭供需和運(yùn)輸瓶頸高度敏感的電煤中間環(huán)節(jié)加價(jià)回落使得電煤到廠價(jià)穩(wěn)中有落，發(fā)電企業(yè)境遇有回暖跡象，維持對(duì)行業(yè)“增持”建議。

　　建議增持華能?chē)?guó)際(資訊 行情 論壇)、國(guó)投電力(資訊 行情 論壇)、內(nèi)蒙華電和深能源(資訊 行情 論壇)，關(guān)注長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)。