3G技術推動 用戶增長數(shù)量快要關注其題材

　　摘要：

　　信產(chǎn)部對3G 在9-10月份的180度大轉彎，引發(fā)整個國內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)的提速發(fā)展。 3G啟動將對國內(nèi)電信格局重新洗牌，給證券市場提供爆炸性題材；數(shù)字電視成為傳媒、網(wǎng)絡不變革方向；而互聯(lián)網(wǎng)通過逐步滲透生活各個角落將營造新的贏利模式。

　　高 上

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，05 年滬深兩市行業(yè)公司盈利同比增長將大幅減緩，預計增長幅度僅在10%以內(nèi)，為此，市場機構對題材型關注力度進一步加強。科技板塊中技術推動下的消費升級再度成為05 年關注的重點。其中，三網(wǎng)(通信網(wǎng)、計算機網(wǎng)與有線電視網(wǎng))合一乃大勢所趨，3G、數(shù)字電視成為未來三網(wǎng)合一的產(chǎn)物，將造就出05 年科技股熱點，我們認為，3G 啟動將對國內(nèi)電信格局重新洗牌，給證券市場提供爆炸性題材；數(shù)字電視成為傳媒、網(wǎng)絡不變革方向；而互聯(lián)網(wǎng)通過逐步滲透生活各個角落將營造新的贏利模式。

　　但由于數(shù)字電視在內(nèi)容制作、衛(wèi)星接收、市場價格制定等政策、體制的限制，使其2005 年仍然在緩慢的變革之中；而互聯(lián)網(wǎng)在滲透中盈利模式尚在變化之中；為此，作為行業(yè)投資規(guī)模爆發(fā)性的增長，3G 成為05 年影響證券市場不可忽視的熱點題材。

　　山雨欲來，2005年中國進入3G年

　　信產(chǎn)部對3G 項目在9-10 月的180 度大轉彎，引發(fā)整個通信產(chǎn)業(yè)的提速。3G通信在國內(nèi)已由跟蹤研究過渡到商用準備的加速發(fā)展階段，從政府官員在3G 行業(yè)的各種會議上可以清楚看出，3G 的“ 泡沫” 看法已被行業(yè)啟動滯后所面臨的危機觀點所替代。

　　值得注意的是，國外前期投入3G 的營運商產(chǎn)生了巨虧，目前尚不能達到盈虧平衡，其中就牌照拍賣的投入產(chǎn)生了難以消化的巨額成本。如2000 年歐洲僅3G 牌照拍賣已達1000 億美元，德國頻率許可證拍賣多達50 億歐元，德國每人頻率費用人均1000 美元。所以，在2003 年國內(nèi)對3G 的態(tài)度一直處于謹慎階段。

　　而到今年下半年，尤其是9、10 月，全球3G 提速，韓日成為亞洲的熱點，對中國通信業(yè)構成巨大壓力。9月27 日在電信研究院“中國移動通信市場未來幾年發(fā)展形勢分析研討會”上，信產(chǎn)部副部長婁勤儉發(fā)言一語道出信產(chǎn)部觀點的巨大轉折。他說：“目前3G 在全球的部署已經(jīng)明顯提速，中國不能錯過3G 發(fā)展的大好時機”。

　　縱觀國內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)格局短期內(nèi)發(fā)生的巨大變化， 我們認為，2005 年下半年成為國內(nèi)發(fā)放牌照底線。2008年奧運會中國承諾提供3G 通信服務，倒算回來，2007 年鞏固3G 營運效果，而2006 年底需要初步建設完成，為此，2005 年成為牌照發(fā)放的底線，照此推算，拍照的發(fā)放有可能提前到2005 年年中。

　　未來幾年國內(nèi)3G用戶爆炸性的增長

　　目前，全球目前3G 用戶1.32 億戶(含1.13 億CDMA1X 用戶)。電信研究院預計3G 許可證發(fā)放后，國內(nèi)用戶數(shù)量呈現(xiàn)非線性的爆炸性增長。其中語音用戶數(shù)量第一年將達1070 萬到1300 萬之間，到第六年用戶數(shù)量將達到1.98 億到2.66 億之間，5 年間將增長20 倍；而數(shù)據(jù)用戶數(shù)量第一年在13 萬到16 萬之間，第六年7000 萬到8000 萬之間，5年間增長500 倍，從圖1 可以看出，語音用戶增長高峰主要在2006 年到2008 年間，而數(shù)據(jù)用戶高峰主要在2007 年到2009 年間，滯后語音用戶一年以上。

　　圖1 許可證發(fā)放后國內(nèi)用戶呈現(xiàn)非線性增長

　　資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院

　　3G大市場孕育大機會

　　從CCID 預測來看，2005年我國3G 產(chǎn)業(yè)帶動的價值總額近萬億投資，其中第一年的總投資預計1453 億元，第六年投資1471 億元，5 年間共投資9540 億元，如圖2，投資規(guī)模呈現(xiàn)中間高兩頭地的拋物線形狀。

　　從投資分類來看，投資高峰期有明顯不同。其中占總資38%的系統(tǒng)設備投資05 年、06 年均是投資高峰期，此后投資規(guī)模快速下降；而占總投資規(guī)模51%的手機終端的投資第一年投資規(guī)模僅255 億元，以后逐年增長，增長的高峰期在2006-2008 年間。需要說明的是，2008年3G 投資規(guī)模逐步減少之時，預計4G 啟動的可能性較大。

　　圖2 我國3G 產(chǎn)業(yè)帶動的價值總額近萬億投資預測 (單位：億元)

　　三個標準下的細分市場

　　保守估計，在3 張牌照發(fā)放下，國內(nèi)電信運營商第一年的直接投入在390 億元，第二年開始達到500 億元以上。細分市場來看，其中中國聯(lián)通由于CDMA1X 的平滑技術使得投入僅占總投入的四分之一。因此，相對其他運營商聯(lián)通具有投入少、建設期短的成本及商用時間早的優(yōu)勢。從系統(tǒng)設備制造商來看，中國移動投入更大，其WCDMA 投入對該標準下的設備制造商機會最大。

　　表1 3 張牌照發(fā)放下運營商投資表(億元)

　　資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信科學院

　　其中，占到系統(tǒng)設備6 成左右的基站5 年間共投資1200 億，在05-08 年間投資處于增長狀態(tài)。07 年以后大幅回落，我們預計4G 的啟動會有另外一根拋物線對通信產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生新的格局變化。

　　圖3 未來5 年國內(nèi)3G 基站投資額預測

　　資料來源：CCID

　　從終端用戶方面來看，TDS-CDMA 標準下的市場規(guī)模不到總投資的20 %，而WCDMA 占到一半左右，為此，需要特別關注國內(nèi)WCDMA 終端制造商。

　　從運營商的收入來看，由于基數(shù)的關系，收入增長呈現(xiàn)明顯的拋物線下滑狀態(tài)，增長速率從2006 年的187 %下滑到2010 年的22.5%， 逐步平穩(wěn)。從投入產(chǎn)出來看，2008年將是運營商盈虧平衡時間點。

　　圖4 未來5 年3G 業(yè)務收入增長預測

　　資料來源：CCID

　　國內(nèi)3G 啟動的現(xiàn)狀

　　政府全力支持TDS-CDMA

　　我們認為，3G啟動的三大主要障礙是牌照數(shù)量與發(fā)放時間、標準選擇、終端類型，其中終端的品種的缺乏成為影響發(fā)放進程的關鍵因素，此外，終端的成本高、耗電多、體積大、重量重成為影響消費的主要障礙。

　　牌照與標準問題是3G 政策的主要影響因素。其中標準是控制產(chǎn)業(yè)鏈、遏制競爭對手的工具。市場之爭的背后是標準，標準之爭的背后是國家利益。目前在2G 通信方面， 國內(nèi)需要給外國公司交納專利費、軟件費、入門費，因此，通過發(fā)展TDS-CDMA 形成競爭優(yōu)勢，逐步擺脫受制于他國的狀況是中國電信產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略部署。放棄標準，中國可能再次淪為初級產(chǎn)品與發(fā)達國家的加工車間。如4 月中國無限局域網(wǎng)國家標準WAPI 被迫無限延期，表明國際接受中國制定的標準仍困難重重。寄希望TDS-CDMA 的標準能打破歐美對通信技術標準的壟斷成為信產(chǎn)部的當務之急。

　　在牌照發(fā)放方面，中國全力支持TDS-CDMA。牌照問題受TDS-CDMA 技術成熟的情況而定，政府原則上不強行營運商使用某種標準。但對采取TDS-CDMA 的運營商在融資、運營政策、定價及牌照發(fā)放時間給與優(yōu)惠。因此， TDS-CDMA 牌照成為國內(nèi)的首發(fā)牌照可能性加大。

　　國內(nèi)3G 應用風起云涌

　　日前國內(nèi)TDS-CDMA 手機芯片研制加快，除大唐移動研制的國內(nèi)唯一一款TDS-CDMA 手機通過了第二次場外測試外，日前由普天、電信研究院及德州儀器、諾基亞等8 家公司合資2 億多人民幣的凱明信息公司傳出消息，他們開發(fā)的3G TDS-CDMA 芯片使用中芯國際公司0.18 微米工藝制程一次流片成功。

　　而大唐、三星、飛利浦合資的天基科技8 月18 日研制出了TDS-CDMA 樣機。此外，華為與西門子合資1 億美金聯(lián)合開發(fā)TDS-CDMA 手機。

　　另外，歸國留學生創(chuàng)辦的展訊通信公司研制了雙模多頻TDS-CDMA 和GSM 手機計劃明年投入商用，信產(chǎn)部將其列入國家“移動專項”項目。這些端倪表明，國內(nèi)3G 研制呈現(xiàn)明顯的加速特點。

　　運營商的期待：3G能提升ARPU 值多少

　　截至6 月， 韓國3GARPU 值平均為51 美元，3G 對ARPU 的貢獻值提高一倍。和黃電訊在意大利平ARPU 均為35 歐元，2G僅有25 歐元，ARPU 值提高60%。從國內(nèi)運營商的現(xiàn)狀統(tǒng)計來看，中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)通過技術提升ARPU 值也是明顯的。

　　我們認為，3G題材下特別值得關注的受益公司有中興通訊(資訊 行情 論壇)：3G 龍頭公司，平穩(wěn)增長可期。中國聯(lián)通：3G 運營的領跑者，市場價值被低估。夏新電子： 國產(chǎn)3G 手機的孤膽英雄，具備大規(guī)模研制生產(chǎn)手機的能力。大唐電信(資訊 行情 論壇)： 受益于國家對標準扶持，業(yè)績將大幅提升。特別需要關注的是新大陸(資訊 行情 論壇)：逐漸崛起的外設商與電信服務商，盈利步入上升通道。