中信證券：航空行業05年1月投資策略 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月06日 06:11 上海證券報網絡版 | ||||||||
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中信證券 楊靖 投資要點： 從航空行業2004年10月、11月運行數據分析，我們發現在十一黃金周的作用下，10月客運周轉量指標繼續保持增長態勢，同比增速也較9月有所上升，11月為航空業傳統淡季，
南航10月、11月運力投放較為平穩，基本延續了9月以來13%左右的增速，東航運力投放減速較快，由9月的30.3%下降到10月的23.8%，11月進一步下降到15.4%，上航運力投放則呈現10月上升，11月下降的趨勢，顯示公司在控制月度運力投放方面的能力較強。在客座率方面，三家航空公司均出現了10月相對9月上升，11月下滑的共同現象，體現了十一黃金周的作用。但11月三家公司客座率下降的幅度卻出現較大的不同，南航僅下降2.4個百分點，東航、上航分別下降4.6和3.7個百分點，可能與“11.21”包頭空難影響有關。 目前，新加坡航油價格已從2004年10月14日最高點63.75美元/桶(約折合4144元/噸)下降到2004年12月29日的47.75美元/桶(約折合3104元/噸)，回落幅度已達25%。國內航油價格目前仍維持4190元/噸的水平，而且這個價格已經維持了4個月，我們預計，隨著國際航油價格的不斷回落，2005年初國內航油價格也將下調，2005年全年國內航油平均價格同比2004年將持平或小幅下降5%左右。 在以前的月度策略報告中，我們將航空業投資評級由中性上調至優異，維持機場板塊優異的投資評級，在本策略報告中，我們繼續維持航空板塊、機場板塊兩個板塊優異的投資評級。 在航空、機場兩個板塊的上市公司中，我們重點推薦南方航空(資訊 行情 論壇)(600029)，基于以下幾點：第一，行業內的龍頭地位。第二，重組帶來新的發展機遇。第三，2005年業績具有爆發增長的可能。 重點公司估值與評級： 航空公司最近三個月經營數據顯示了較好的客座率水平，第四季度由于是淡季，客座率水平將有所下降，但考慮到國內航空市場需求的強勁增長，我們認為第四季度的客座率水平應該優于第一、二季度。我們比較關心的是航空公司在激烈的競爭格局下能否保持較高的客運收益率水平。從南航、東航兩家公司2004年半年報分析，我們發現客公里收益指標基本與去年同期持平。 在上篇月度策略報告中，我們將航空業投資評級由中性上調至優異，維持機場板塊優異的投資評級，在本策略報告中，我們繼續維持航空板塊、機場板塊兩個板塊優異的投資評級。 在上市公司中，我們維持對于南方航空(600029)、上海航空(資訊 行情 論壇)(600591)優異的投資評級和東方航空(資訊 行情 論壇)(600115)的中性評級，維持對于上海機場(資訊 行情 論壇)(600009)優異和白云機場(資訊 行情 論壇)(600004)中性的投資評級。基于對于深圳機場(資訊 行情 論壇)(000089)非主業資產(國信證券、創新投資公司、南方基金長期股權投資)經營狀況的擔心以及2005年南航獨立經營貨站對公司貨運收入的影響等因素，我們將深圳機場的投資評級下調為中性。 在航空、機場這兩個板塊中，我們重點推薦南方航空(600029)，主要是基于以下幾點： 第一，行業內的龍頭地位。公司擁有國內規模最大的航機數量、航線網絡及最大的客運市場份額。由于公司規模較大而形成的規模優勢，使公司在主營成本的控制方面具有一定的優勢，公司毛利率水平一直保持較高水平。 第二，重組帶來新的發展機遇。通過重組，公司總體網絡結構形成以廣州、烏魯木齊、沈陽為核心的大三角結構，基本覆蓋全國主要航線密集的地區，對于鞏固公司在國內航線網絡上的優勢具有非常重要的戰略意義。同時，在購入新疆航、北方航航空主業資產后，公司將提升運力規模，擴大市場份額。另外，通過關閉國內14家相互重疊的地區售票辦事處，降低銷售費用，統一航材儲備，降低庫存成本，統一維修工作，減少維修成本等方法，公司可以達到降低運營成本的目的。 第三，2005年業績具有爆發增長的可能。重組計劃的通過、2005年航油價格相對2004年下降5%、人民幣相對美元升值5%等一旦變成現實，將分別可能給公司2005年每股收益增加0.04元、0.06元和0.13元。 本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔 本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。 |
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