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我們一直認為，我國電信業的整體發展狀況對于通信設備行業的發展，特別是收入的變化會產生重要的影響，現在很多新的業務單靠運營商自己去完成已不可能。從形式上來講，運營業是制造業的用戶；反之，制造業也要運用網絡技術來進行生產，它也是用戶，兩者互為用戶。制造業不是賣了設備以后與運營商結合，而是圍繞一個新的業務，包括運營商的操作流程、服務方式，在制造過程中間就要參與；運營商不是簡單地買個設備回來裝，而應該提前在它的制造過程中間參與；不是運營商有什么就給消費者提供什么，而應該把思考前移
，消費者需要什么就要能提供什么。至于如何提供，有運營商該做的事，同時也要有制造商參與進去，這樣才能推進產業的發展，推進產業鏈在調整中前進。
上市公司方面，2004年前三季度業績比2003年前三季度小幅度增長。統計計算顯示，2004年前三季度通信行業每股收益為0.1055元，同比增長13.6%，已經占到了2003年全年的92.3%。而在凈資產收益率方面，2004年前三季度為5.17%，低于2003年同期的7.85%。主要原因是包括中國聯通(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)在內的大盤股的凈資產收益對整個行業的影響比較明顯。另外，我們從算法上剔出了每股收益＜0.05元的個股，數據上也存在一定的誤差。
基金偏好程度持續下降
從基金對信息技術行業的偏好程度看，截至2004年9月30日，通信行業的基金市值為84.71億元，該市值占基金股票市值的比例為5.44 %，同期滬深股票市場按行業分布的通信行業流通市值占總流通市值的比例為7.08%，基金中通信行業的流通市值占市場的流通市值比例為9.27%，這個比例總體上從2003年開始呈現一個緩慢的上升趨勢。
不過，從基金對信息技術行業的偏好程度看，目前的偏好指數只有76.87，創造了2001年中期以來的最低點。
維持行業“中性”評級
2005年，對于通信行業來說最為主要的事件莫過于3G的來臨。雖然我們無法肯定明年3G牌照一定會在中期發放，不過按照國家發改委和信息產業部的計劃，國產3G標準TD-SCDMA有望在明年3月試商用，6月要達到商用成熟的要求，因此正式發放第一張3G牌照的時間應該不會早于2005年6月，綜合考慮多種因素，我們判斷牌照的發放應該也不會晚于明年年底。
如果3G真可以在2005年如期而至，將會對未來幾年通信行業，特別是通信設備制造業、終端制造業等產生重要的影響。國家為了避免在3G網絡建設與運營方面產生過度競爭，因此在3G投資方面將會進行全方位的考慮，如果2005年年底前才會發放牌照的話，運營商在2005年的投資估計并不會出現大幅度的增長，而為了迎接3G的出現運營商估計也會壓縮包括無線在內的部分投資，因此，從3G投資對通信設備行業的影響看，2005年應該處于一個開始階段。
整體上看，未來行業競爭更加激烈，并不是業界所有廠商在未來新的機遇下都能給予樂觀的預計。我們維持該板塊“中性”的評級，2005年的關注重點應該是行業龍頭和未來具有高成長可能的上市公司。
首先國家對于3G牌照發放的考慮因素之一是整個宏觀經濟，特別是2005年固定資產投資增長狀況。3G的投資很可能作為宏觀經濟的調控手段之一，如果投資過熱，將會對3G投資進行嚴格的限制，而如果投資下降明顯，3G投資將會有所放松。我們判斷，2005年我國50萬元以上城鎮固定資產投資增幅在25%左右，有所偏高，因此國家在某種程度上將會限制3G的投資。
其次，我國的實際情況是3G牌照的發放可能性是在明年年底前，不過運營商在對3G的預期達到一定程度后可能提前進行預投資；
第三，四大運營商將都會獲得3G牌照，并且投資為孤島型投資，主要投資環渤海、長三角與珠三角地區。
對于2005年全年的電信業固定資產投資，我們認為雖然運營商將在3G方面加大投資，由于這種投資是建立在減少無線業務以及2G移<!>動業務等方面的投資基礎上的，因此我們預計2005年我國電信業固定資產投資增幅人將會保持在8%左右，達到2590億元。
重點公司介紹
中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(000063)公司2004年1-9月，公司實現主營業務收入163.33億元，主營業務利潤61.77億元，凈利潤人民幣7.26億元，分別比去年同期增長66.70%、79.68%、145.81%。公司目前的盈利增長主要來自無線業務和國際業務，我們判斷在2005年隨著3G業務的開展，公司在3G方面的收入應該可以彌補在無線方面的下滑，而在國際業務上保持超過15%的增長應該是沒有問題的。
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