消費：是果實還是陷阱(5)

　　經濟增長與下一年消費增長關系擬合圖

　　資料來源：國家統計局，長江證券研究所

　　下表是經濟增長與下一年的消費增長水平之間的回歸分析結果，其中T時期經濟增長為X變量，T＋1時期消費增長為Y變量。結果顯示經濟增長對下一期的消費具有較好的解釋效果，二者的正相關關系也以非常小的P值通過了T檢驗。

　　下一年消費增長與經濟增長之間的回歸結果

　　資料來源：長江證券研究所

　　從今年的經濟增長情況看，應該說達到了階段性的頂點。國家統計局公布的數據顯示，2004年前三季度國內生產總值比去年同期增長9.5%，預計全年GDP增長應該在9%以上。如果這種經濟高增長引至消費高增長的途徑和規律繼續發揮效用的話，依據GDP增長與滯后一年的消費增長的相關性規律(T＋1時期消費增長率＝4.2029*T時期GDP增長率-25.022)，我們可以近似認為，2005年全年的全社會消費品零售總額增長率應該在12%左右，這與我們之前的預測也是比較接近的。

　　消費增長的結構性特征

　　國家商務部在“2004年下半年消費品市場主要商品供求排隊分析報告”中指出，當前我國消費品市場的變化主要表現在兩個方面：一是消費升級明顯加快，居民家庭在住房、汽車、通訊網絡器材新三大件和教育、醫療保健、旅游新三件事上的消費呈增長趨勢，與此相關的商品市場發展加快；二是以糧食為主要品種的農副產品供求關系趨好。同時，隨著農村產業結構調整效果的逐步顯現，加之受市場內在機制的調節以及土地資源限制、產銷銜接趨于緊密等因素的影響，其他主要農副產品的供求關系也呈良好的發展勢頭。

　　消費類代表性產業銷售收入

　　資料來源：國家統計局，長江證券研究所

　　明年消費并不具有普遍意義的機會，更多在于結構性

　　從上面的分析來看，明年的消費總體上還是比較平穩的，這種平穩的增長也就意味著明年的消費類股票并不具有普遍意義上的機會。這就需要我們更多地從結構性的角度去挖掘明年可能的熱點。

　　什么是消費升級？消費升級在明年將如何發展？

　　談到熱點，2004年談論得最多的莫過于消費升級，那么到底什么是消費升級？消費升級在明年是否仍然有良好表現？分析這個問題對于我們掌握明年消費增長的結構無疑是有重要意義的。

　　按照我們的理解，所謂消費升級，是社會經濟發展到一定程度之后，自然產生的消費升級的需求。研究表明：在人均GDP1000美元左右時，這個國家的消費結構會面臨升級。而2003年中國人均GDP首次超過1000美元，同時以人均收入超過3000美元為標志的中產階層正在形成和擴大，說明正是投資消費升級概念的大好時機。從國際上的消費經驗來看，當經濟水平達到一定程度時，住宅和汽車消費需求會出現高速的增長。

　　汽車消費的國際經驗

　　資料來源：長江證券研究所

　　住宅消費的國際經驗

    資料來源：長江證券研究所

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