消費：是果實還是陷阱(4) |
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月10日 17:47 證券導刊 |
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資料來源：國家統計局，長江證券研究所 從圖中可以看到，從2001年開始，居民消費傾向正逐步走高，其中2003年的短期回落主要是受非典影響。我們知道，居民的收入的兩大流向主要是銀行和消費，因此消費邊際傾向的提高意味著居民存款增速的下降，而這一點也得到了金融數據的證實。 居民存款增長持續下降 資料來源：國家統計局，長江證券研究所 預計明年全社會消費將繼續保持平穩較快增長 通過以上對消費增長路徑的分析，我們可以大致對明年的消費總體狀況做一個預測。 首先，2004年的投資和經濟的雙增長，將給居民收入帶來較快增長。我們認為，隨著投資到消費的傳導機制的逐步疏通，投資的增長將給居民帶來實質性的收入增長。 農村居民收入增長速度加快 
資料來源：CEIC，長江證券研究所 該圖顯示，截至三季度，城鎮居民人均可支配收入的同比增長達到了11.4%，增長較為平穩；而農民收入增速近一段時間迅速提高，大大超過了城市居民，截至三季度增長更是高達17%。我們預計2005年城鎮居民收入將繼續保持平穩較快的增長，全年約達到11%左右；在糧食價格逐漸趨穩和一系列三農政策落實的預期下，農民人均現金收入的增長率將到達12%-14%左右。 其次，我們認為明年居民的消費傾向仍將保持較高的水平。一方面，國家從今年開始財政大力投入的完善社會保障系統、解決三農問題等措施不僅可以提高居民收入，而且可以穩定居民未來的預期，從而刺激當期消費。另一方面，在消費信貸等政策和消費體制不斷改進等有利因素的作用下，居民消費的傾向也會逐步好轉。 總的來說，我們認為2005年我國消費需求將繼續穩中趨旺，繼續保持快速增長。農村居民需求帶動的消費擴張以及城鎮居民的進一步消費結構升級將給消費類產業帶來良好的機遇。由于我們預測明年投資將逐步回落并趨穩，消費需求的穩步增長使得其對經濟增長的最終貢獻將逐步提高。 我們可以近似估計，如果不出現類似SARS之類的突發事件的話，今年20%左右的投資增長將給明年居民收入帶來約11.5-13.5%的增速，并最終帶動全社會消費品零售總額增速在12%-13.5%之間，增速比今年全年略高。
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