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海外上市的“內”憂“外”喜
四大電信營運商在2004年底前悉數上市。
行業的局部熱以及股市的內冷外熱，或將持續。
-采訪·撰文/李媚玲
11月中旬，中國網通在港美兩地成功上市，籌集了共約11.3億美元資金。有報道稱，中國國際航空股份有限公司也將于近期赴美上市，籌資額預計將達十幾美元。
“預計今年全年的海外籌資額有望突破100億美元大關”，廣發證券分析師龍繼軍在接受本刊記者采訪時表示，“在目睹中國概念股在海外市場的強勁表現后，越來越多的內地公司加快了海外上市的步伐”。
然而無論有多少展示的渴望，或許，在海外資本市場這個瑰麗的舞臺上，每年的風景都會有所不同。
新股停發：
“逼迫”企業境外上市
為配合試行詢價制，中國證監會已在8月底決定暫時停止發行A股。與內地股市因一紙禁令而一片冷清相反，內地企業赴境外上市的熱潮卻一浪接一浪。
中國網絡通信集團公司在11月16日成功在美國紐交所上市，并于次日在香港聯交所掛牌交易，開盤價為9.4港元，較發行價8.4港元高出12%。這樣，市場份額超過98%的我國四大主導基礎電信運營商相繼實現在紐約、香港上市。
據了解，除了中國國際航空、彩虹已在名單上外，尚有3家中型中資公司計劃在香港聯交所主板上市。據悉，中興通訊即將成為國內首家到香港進行第二上市的A股公司。目前，中興通訊已經得到了A股上市公司董事會的披露及中國證監會的允許，并將于圣誕節前正式登陸香港股市。
另據消息稱，黑龍江省欲推動34家企業在港上市。此外，由中旅集團持有1/5股權的唐山國豐以及邢臺鋼鐵均爭取于明年在港上市。據了解，唐山國豐已委任摩根大通為其上市保薦人，并于今年年初擬定通過上市集資5億美元，明年初將啟動上市大計。
此外，國內幾大汽車公司如上汽、長安、北汽，也紛紛制定了明年赴港上市的計劃。原打算在A股上市的西部電影集團，由于中國證監會的一紙禁令，其上市方案也發生變化，更傾向于到香港創業板與美國納斯達克上市。
種種現象顯示，內地停發新股，正“逼迫”越來越多的企業選擇境外上市。
網游令中國概念股“得寵”
在海外上市的公司中，盛大無疑是一顆亮眼的明星，原因就是它的“網絡游戲”概念。
據信息產業部近期預計，今年國內網游市場規模將達16億，到2007年這個數字將超過67億，同時網絡游戲用戶數也將達4180萬。TDG研究公司的研究結果更為樂觀，認為到2007年，中國將成為世界第一大游戲市場。
“正因為存在這樣美好的‘錢’途，中國的網絡游戲概念股得到國內外眾多資金的青睞”。龍繼軍說。在納斯達克股市上市的網絡巨頭上海盛大網絡是我國網絡游戲市場的領導者，占46%左右的市場份額。盛大今年5月以每股11美元公開發行，近期股價一度超過38美元。可見，股價比發行價上漲三倍還多。
面對網絡游戲的誘惑，網易也早在2001年就進軍網游產業，該公司公布的2004年第三季度財報顯示，網絡游戲取代無線服務成為網易公司最大的收入來源，預計2004年網絡游戲仍將是推動公司業績增長的主要動力。網易股價也因此由30美元上漲到目前的51美元，漲幅超過七成。新浪則宣布與韓國最大的游戲門戶網站Netmarble共同推出休閑網游的平臺iGame。“由于政府在這方面的干預不多，而且該行業主要由民企組成，這就為外國公司涉足市場創造了機會”，龍繼軍表示。
目前，韓國最大的游戲開發商NCSoft也已在中國投資，日本的游戲機公司任天堂也不甘示弱，緊隨其后進入中國。“這樣一來，國內眾多網游公司將具備高度發展的良機，而上市公司更成為眾多外資、內資的首選”，龍繼軍分析道。
海外：新交所的吸引力
“今年是新交所有史以來中國民營企業上市家數最多的一年。到目前為止，已經有25家民企上市了。”在11月18日舉辦的泛珠三角民企熱捧(新加坡)融資上市介紹會上，新加坡交易所上市部助理副總裁林梅向記者透露。
若按照中國法規對企業海外上市的基本規定，如果中國公司希望直接到新加坡交易所上市，除了須獲得中國證監會的批準以外，而且還要滿足證監會的“四五六”要求(對S股來說)，即凈資產不少于4億元人民幣、籌資額不少于5000萬美元以及過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣。
但現實的情況卻是，高門檻并沒有阻擋住民企赴新加坡上市的步伐。近兩年來，去新加坡交易所上市的民營企業反而是越來越多。截至今年10月末，在新加坡交易所上市的中國企業累計已近60家，為2002年和2003年的兩倍。
“新交所吸引民企上市的主要原因在于，新交所上市標準和費用都比較低，新交所為各類企業上市設定了幾個不同的標準。根據新交所公布的結果，在新交所上市的費用成本比其他地區低20%。此外，上市公司還可自由選擇注冊地、股票交易貨幣及財務報表所用貨幣，不需要在新加坡有業務運營，使中國企業有很大的選擇性和靈活性。”林梅表示。
此外，新加坡交易所對中國公司的特殊吸引力，還突出體現在上市速度快、當地投資者追捧中國概念股、中國上市公司股票交投活躍等方面。許多公司公開售股的認購率都超出百分百，而市價大多都超越發行價。
為吸引中國企業：化繁為簡
“民企選擇間接上市的另一個重要原因就是，如果以S股方式直接上市的話，就牽涉到法人股不能流通的問題”，林梅認為，“相反，如果以間接方式上市的話，則可以全流通。顯然，對民企而言，后者更是他們樂于選擇的方式”。
他還表示，當前民企在新加坡交易所間接上市，主要是采取通過直接在新加坡設立股份有限公司或離岸公司來進行的，然后，讓這家公司成為中國公司的外方控股股東。此后，投資銀行還要幫助企業在上市之前尋找戰略投資者。不過，戰略投資者持股的股權比例一般不會超過公司總股本的20%。當然，戰略投資者持股是要冒一定風險的。一般而言，他們的購買價格是按4～5倍市盈率的標準來購買。
在戰略投資者的資金到位之后，他們還要對這家殼公司進行資產重組，以收購國內公司的資產業務。“當然，其重組方式也不限于以上這一種方式，我們還會根據不同企業的具體情況來設計具體的重組方案。”新加坡黃德森律師事務所律師陳淑熒說。
林梅稱，截至目前，以S股方式上市的中國企業當中僅天津中新藥業一家，其余均是以間接上市的方式進行的。當然，這也得益于證監會于2003年4月廢除的無異議函要求這一條規定。此前，持有中國公司權益的新加坡公司或離岸公司(擬上市公司)希望在新加坡交易所上市，則需要獲得中國證監會的批準。
“實際上，對于這種間接上市的方式，證監會他們也是知道的，只不過他們是睜一只眼閉一只眼罷了。因為這樣做，也是讓外資流入中國的一種方式”，新加坡豐隆銀行投資銀行總管鄺俊文說。
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