信托業(yè)季報(bào)：品種發(fā)行呈現(xiàn)持續(xù)低迷走勢

　　2004年第三季度共有31家信托公司發(fā)行了67個(gè)集合信托品種,募集資金總計(jì)63.8億元。信托品種發(fā)行呈現(xiàn)持續(xù)低迷走勢。同時(shí),監(jiān)管部門在三季度出臺(tái)了多項(xiàng)規(guī)章征求意見稿

　　.綜述.

　　為了便于反映其實(shí)質(zhì),同時(shí)與國外稱謂統(tǒng)一,從本季度報(bào)告開始,筆者將集合信托品種( 信托產(chǎn)品、信托計(jì)劃)統(tǒng)稱為信托基金。2004年第三季度共有31家信托公司發(fā)行并公布了67個(gè)信托基金,實(shí)際募集資金總計(jì)63.8億元,平均單個(gè)基金募集0.952億元。與第二季度相比,信托基金數(shù)量增幅-16.25%,減少13個(gè),募集總金額增幅-11.01%,增加-7.9億元,平均單個(gè)基金募集金額增幅6.26%,增加0.056萬元/個(gè)。

　　自一季度以來信托基金的發(fā)行持續(xù)下滑,監(jiān)管政策成為主要的影響因素,銀監(jiān)會(huì)于6月24日頒布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托投資公司監(jiān)管的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2004]46號文)是一個(gè)明確的規(guī)范信號。對于業(yè)界強(qiáng)烈呼吁的放開200份合同、營銷宣傳、異地經(jīng)營政策兩年來沒有任何松動(dòng)。

　　67個(gè)信托基金中,根據(jù)資金運(yùn)用方式劃分,貸款類44個(gè),44.04億元；投資類8個(gè),4.15億元(其中證券類4個(gè),1.13億元；實(shí)業(yè)類2個(gè),2.37億元；購買收益權(quán)2個(gè),0.65億元)；購買銀行信貸資產(chǎn)7個(gè),11.60億元；代理類7個(gè),3.67億元；不明類1個(gè)。延續(xù)第二季度狀況,第三季度貸款類的資金比重上升至69.1%,成為主要方式；而實(shí)業(yè)股權(quán)投資類、購買收益權(quán)類不斷下降。購買信貸資產(chǎn)的信托基金數(shù)量雖然略有減少,但募集金額持平,與股份制商業(yè)銀行的這一合作方興未艾；因?yàn)楸灰�求參照資金信托200份合同標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,代理類基金(財(cái)產(chǎn)信托)平均每個(gè)募集資金下降較多,但數(shù)量略有增加,其原因在于信托公司認(rèn)為財(cái)產(chǎn)信托能夠避免繳納交易環(huán)節(jié)稅負(fù)。

　　以信托資金投向劃分,房地產(chǎn)17個(gè)(17.40億元),金融市場12個(gè)(12.95億元),交通運(yùn)輸9個(gè)(10.72億元),電燃水5個(gè)(7.85億元),水利環(huán)境6個(gè)(5.65億元),制造業(yè)5個(gè)(4.67億元),不明4個(gè)(1.12億元),農(nóng)林牧漁、教育、租賃商業(yè)服務(wù)投向各2個(gè),批發(fā)零售、居民服務(wù)、衛(wèi)生社保各1個(gè)。可以看出,延續(xù)第二季度狀況,投向于房地產(chǎn)領(lǐng)域品種數(shù)量比重、資金比重均下降,資金比重降幅十分明顯,從37.5%降至現(xiàn)在的27.3%；電燃水行業(yè)繼續(xù)增加,資金比重從8.2%上升至12.3%。交通運(yùn)輸行業(yè)資金比重轉(zhuǎn)而上升,從7.9%回升至16.8%；金融市場均下降,雖然其中的購買信貸資產(chǎn)增加,但主要由于證券投資信托基金數(shù)量與資金絕對數(shù)、比重?cái)?shù)均大幅減少,資金金額已經(jīng)降至2002年以來最低水平,為1.12億元,股市低迷導(dǎo)致此類基金萎縮。本季度的信托資金投向特點(diǎn)是行業(yè)范圍廣,且比較分散。

　　募集資金最多的五家信托公司依次為:新華信托8.0億元,浙江國投7.1億元,新時(shí)代信托4.8億元,中泰信托4.4億元,金信信托4.1億元。發(fā)行品種數(shù)量最多的五家依次為:浙江國投5個(gè),北京國投5個(gè),北方信托5個(gè),蘇州信托4個(gè),衡平信托4個(gè)。本季度浙江國投、新時(shí)代信托開始出現(xiàn)在排行榜中。

　　交通銀行代理乳品信托失敗的事件對國內(nèi)銀行產(chǎn)生不利影響,一些國有大銀行以內(nèi)部發(fā)文形式通知下屬分行停止代理信托基金的發(fā)行。然而,部分股份制銀行仍表現(xiàn)出積極性,并且業(yè)務(wù)合作的內(nèi)容不斷深化。可以看出,各銀行對與信托公司的合作,在發(fā)展戰(zhàn)略定位上是不同的。

　　.點(diǎn)評.

　　在湖南信托發(fā)行的"湖南省財(cái)信物貿(mào)投資有限公司85%股權(quán)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓"發(fā)行信息披露中,主動(dòng)向投資者揭示了其中的關(guān)聯(lián)關(guān)系------資金實(shí)際使用人為受托人的控股股東。這一做法對于投資者充分了解當(dāng)事人關(guān)系,維護(hù)其知情權(quán)具有積極的意義,也表示信托公司主動(dòng)接受投資者監(jiān)督的信心,值得肯定。對于關(guān)聯(lián)交易,《信托法》允許例外處理,并沒有絕對禁止。

　　蘇州信托推出的金種子"理財(cái)寶"屬于購買銀行信貸資產(chǎn)的資金運(yùn)用方式,但其中個(gè)別細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)與一般模式不同,蘇州信托到期收取貸款本息,不需要常熟市農(nóng)村商業(yè)銀行按照事先約定的價(jià)格回購。在主動(dòng)管理信貸資產(chǎn)方面,蘇州信托邁出了一步。

　　北京國投的"北京華堂商場大興店20年租金收益權(quán)"基金在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有獨(dú)特之處。它沒有采用一般的在建工程或土地使用權(quán)抵押的方式,而是與資金實(shí)際使用人------北京方正房地產(chǎn)開發(fā)公司簽訂了《商品房買賣合同》,并在房管部門備案登記。這一風(fēng)險(xiǎn)控制措施還能避免物業(yè)可能在權(quán)利人不知曉的情況下被抵押,克服了財(cái)產(chǎn)信托中標(biāo)的物不過戶的缺陷。但是,這一方法只能適用于取得預(yù)售許可證的物業(yè),估計(jì)對于處于在建階段的工程難以采用。

　　間接銀團(tuán)貸款這一新業(yè)務(wù)不僅限于大銀行與中小股份制銀行之間進(jìn)行,信托公司也能涉足,新華信托推出的"工商銀行一級分行牽頭間接銀團(tuán)貸款"屬于此類。河北工行近年存款一直上升,但貸款額上升不快,而浙江工行雖然存款增長也快,但貸款的增長更快,資源優(yōu)化配置要求資金跨省流動(dòng)。通過總行投資銀行部的安排,新華信托發(fā)揮了"橋梁"作用。而且,工商銀行嘗試依托信托公司,能更好地實(shí)現(xiàn)銀團(tuán)貸款資產(chǎn)的快速、高效流動(dòng)。可能信托公司從中獲取的盈利并不多,但信托公司可以借此樹立參與大型項(xiàng)目的形象。

　　"武漢市一級土地開發(fā)"是中信信托發(fā)行的第二個(gè)異地信托基金。按照一般慣例,異地項(xiàng)目的投資者可獲取的預(yù)期收益率一般相對較高,但該品種2年期的年收益率僅為4.4%,屬于一般水平。之所以發(fā)行取得成功,應(yīng)歸功于中信集團(tuán)的品牌、武漢財(cái)政局出具的還款承諾函。另外,中信銀行給予了積極配合。

　　"1800冷軋項(xiàng)目"基金的發(fā)行,說明華寶信托在持續(xù)進(jìn)步。隨著業(yè)務(wù)不斷開拓,其客戶群開始逐步建立,該基金成功募集了1.3億元。

　　本季度廈門國投、外貿(mào)信托、江蘇國投發(fā)行的3個(gè)基金"觸電"。因?yàn)?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/nz/dianli/index.shtml" target=_blank>電力企業(yè)在談判中處于強(qiáng)勢地位,往往要求貸款利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)下浮,信托公司的還價(jià)能力較弱,因此貸款協(xié)議利率普遍偏低。

　　浙江國投開發(fā)的"郡亭公寓項(xiàng)目",在風(fēng)險(xiǎn)控制、收益方面應(yīng)該是本季度最令人矚目的信托基金,其抵押率(＝信托融資額/抵押物評估值×100%)只有17%,創(chuàng)目前信托基金抵押率之最低水平,而其年收益率(2年期)高達(dá)7%,創(chuàng)預(yù)期收益率之最高水平。在我國(包括浙江)土地、房產(chǎn)價(jià)格持續(xù)走高的狀態(tài)下,逐步降低抵押率體現(xiàn)了受托人在嚴(yán)格遵循審慎原則。在預(yù)期收益率的設(shè)定方面,反觀其他一些推出房產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的信托公司,并沒有對投資者體現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則。該基金既為投資者盡可能控制風(fēng)險(xiǎn),又讓投資者真正享受到了房地產(chǎn)信托理財(cái)?shù)母呤找?值得認(rèn)購。

　　衡平信托發(fā)行的"翰策科技新藥研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化"包括痛風(fēng)舒康膠囊、泰克吉寧等4種新藥,在行業(yè)投向方面與現(xiàn)在信托業(yè)的普遍投向不同:一般信托資金投向集中于傳統(tǒng)、成熟領(lǐng)域,而該基金的投向?qū)儆诰哂锌萍己�量的新藥研究領(lǐng)域,存在其它基金沒有的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。今后隨著信托業(yè)務(wù)的深入發(fā)展,信托公司經(jīng)營風(fēng)格的逐步分化,將會(huì)出現(xiàn)傾向于風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資的信托公司,衡平信托的舉動(dòng)應(yīng)該算是一個(gè)信號。

　　國家開發(fā)銀行積極與信托公司合作,在本季度出現(xiàn)三例:湖北國投的"武漢市城市基礎(chǔ)設(shè)施(水務(wù)子項(xiàng)目)"、北方信托的"京滬高速公路天津段(一期工程)項(xiàng)目"、中泰信托的"長沙二環(huán)線工程項(xiàng)目建設(shè)",都是涉及到交通、水務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),金額分別為2、1、3億元,屬于大型項(xiàng)目。這種不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的合作,尤其是與大型金融機(jī)構(gòu)的合作,對于信托公司非常必要。

　　.關(guān)注.

　　在7~8月間,證監(jiān)會(huì)向證券公司征集《集合資產(chǎn)管理計(jì)劃工作流程》這一規(guī)章的意見,集合理財(cái)似乎成了一些證券公司的"救命稻草"。9月初至10月,先后有德恒、恒信、中富、漢唐、閩發(fā)、遼寧證券被托管,其中原主要因之一是委托理財(cái)業(yè)務(wù)不規(guī)范,造成巨大損失。終于在10月7日,證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的通知》,其中規(guī)定各證券營業(yè)部不得進(jìn)行集合資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù),說明監(jiān)管部門意識(shí)到目前開展這一業(yè)務(wù)尚不成熟。

　　由于證券市場低迷,三季度基金收益大幅下降,實(shí)現(xiàn)收益-26.54億元,平均凈值增長率為4.22%。除準(zhǔn)貨幣市場基金表現(xiàn)尚好之外,債券基金慘遭贖回,今年發(fā)行的28個(gè)開放式基金全部跌破面值,有的甚至造成投資者賬面虧損10%。但是,關(guān)于證券投資基金的立法工作穩(wěn)步推進(jìn),成績斐然。自從《證券投資基金法》2004年6月生效以來,相應(yīng)配套規(guī)章陸續(xù)頒布,例如《信息披露管理辦法》、《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》、《基金公司管理辦法》、《高管人員任職管理辦法》、《銷售管理辦法》、《運(yùn)作管理辦法》等。基金業(yè)法規(guī)體系層次清晰、完整,值得信托業(yè)認(rèn)真借鑒。

　　商業(yè)銀行的集合外匯理財(cái)開展得如火如荼,不僅國有大型銀行捷足先登,現(xiàn)在許多中小股份制商業(yè)銀行經(jīng)銀監(jiān)會(huì)審批,也先后獲得這一業(yè)務(wù)資質(zhì),緊隨其后,現(xiàn)在許多銀行開始按照幾乎每月一期的頻率發(fā)行。在資金起點(diǎn)上,招商銀行(資訊 行情 論壇)的"外匯通"已經(jīng)降到了500美元。與此同時(shí),首個(gè)經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品------光大銀行的"陽光理財(cái) B計(jì)劃"開始在南京、上海、廈門、北京等地全面鋪開,據(jù)悉是進(jìn)行債券組合投資,而另一家股份制銀行推出了《常州產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司聯(lián)合貸款項(xiàng)目及融易理財(cái)個(gè)人擔(dān)保業(yè)務(wù)》的人民幣理財(cái),金額4.12億元,年收益率可高達(dá)4.55%。股份制銀行的集合信托理財(cái)正在從外幣擴(kuò)展到人民幣,混業(yè)經(jīng)營的勢頭不小。

　　保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道狹窄,理財(cái)增值能力較弱,卻將投資連結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)作為人壽險(xiǎn)的主要產(chǎn)品推廣。2003年以來,由于債券價(jià)格下跌、基金面值縮水等原因,保險(xiǎn)公司的投資連結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)收益一跌再跌,目前分紅險(xiǎn)的收益僅維持在略高于年1%水平,以致于許多客戶選擇了退保。從當(dāng)初的熱捧到今天冷淡局面的形成,保險(xiǎn)公司應(yīng)該要反思其中原因。

　　現(xiàn)在的銀行熱衷于外匯、人民幣集合理財(cái)業(yè)務(wù),如同當(dāng)年證券公司豪情萬丈地介入委托理財(cái)(資產(chǎn)管理)業(yè)務(wù)一樣,對于新業(yè)務(wù)的隱患沒有過多的考慮。

　　.視點(diǎn).

　　乳品信托遵循了200份信托合同的限制要求,卻未能避免失敗的命運(yùn)。究其原因,與三家乳品公司股權(quán)未能過戶、承諾回購人無力履約、信息披露不實(shí)等項(xiàng)目操作細(xì)節(jié)有關(guān),與發(fā)行時(shí)的200份信托合同并無任何干系。所以,隨著監(jiān)管水平的不斷提高,信托基金的發(fā)行范圍應(yīng)該逐步放開,允許信托公司營銷宣傳。同時(shí),為了監(jiān)管信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該注重從公司與業(yè)務(wù)兩個(gè)層面展開監(jiān)管,把過去單純對事前發(fā)行的監(jiān)管向事前、事中與事后的全過程監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

　　現(xiàn)階段本應(yīng)是信托公司抓緊發(fā)展的較好時(shí)機(jī)。信托基金業(yè)務(wù)尚未算得上信托公司的主營業(yè)務(wù),不構(gòu)成主要利潤來源。但它代表著未來的發(fā)展方向,只有穩(wěn)步推進(jìn),加快發(fā)展,才能使之成為信托公司的主營業(yè)務(wù)。但今年以來信托基金發(fā)行狀況持續(xù)下滑,可能導(dǎo)致信托基金業(yè)務(wù)邊緣化。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)[2004]59號文的要求,信托公司將要按照信托財(cái)產(chǎn)總額的0.2‰每年繳納監(jiān)管費(fèi)。對照《行政許可法》有關(guān)規(guī)定,這一文件的出臺(tái)過程是否程序合法?相對于銀行,對于信托公司也有失公允。因?yàn)殂y行存貸利差一般可達(dá)到3~4%,而信托公司僅能收取1%的管理費(fèi)(受托人報(bào)酬),甚至低于1%,信托資產(chǎn)的盈利能力不如銀行信貸資產(chǎn)。另外,許多信托公司存在不良資產(chǎn),已經(jīng)不能產(chǎn)生收益,處置必然產(chǎn)生損失,繳納監(jiān)管費(fèi)加重了尚處于起步階段的信托公司的經(jīng)營困難。

　　第三季度出臺(tái)了許多關(guān)于集合信托業(yè)務(wù)的規(guī)定,其中涉及到異地經(jīng)營、行政許可事項(xiàng)規(guī)定、信托業(yè)務(wù)信息披露、信托公司信息披露、內(nèi)控指引等。并且在9月份頒布《關(guān)于信托投資公司開設(shè)信托專用證券賬戶和信托專用資金賬戶有關(guān)問題的通知》,規(guī)范信托業(yè)務(wù)的指導(dǎo)思想值得肯定。銀監(jiān)會(huì)在正式頒布規(guī)章之前,事先征求社會(huì)各界的意見,對處于初級階段的信托業(yè),這一形式很好,而且很有必要。

　　本版撰稿:上海愛建信托投資有限責(zé)任公司 鄧舉功