國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平(5)

　　 第1頁:國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平 第2頁:國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平(2) 第3頁:國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平(3) 第4頁:國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平(4) 第5頁:國際銀行業估值：確立中國大銀行估值水平(5)

　　招商銀行存款、貸款、總資產增長率最高，利息收入、利息凈收入、非利息凈收入、準備前 利潤增長較高而且穩定。

　　1、存款增長率：招商最高

　　圖16 存款增長率

　　資料來源：銀行網站定期報告

　　2、資產增長率：招商最高

　　圖17 總資產增長率

　　資料來源：銀行網站定期報告

　　圖18 貸款增長率

　　3、利息(包括債券利息)收入增長率：招商最高

　　圖19 利息(含債券利息)收入增長率

　　4、凈利息收入增長率：2000 年以來招商穩定增長

　　圖20 凈利息(含債券利息)收入增長率

　　5、非利息凈收入增長率：02 年以來，招商最高

　　圖21 非利息凈收入增長率

　　6、準備前利潤增長率：招商2000 年以來穩定增長

　　圖22 準備前增長率

　　招商銀行仍具估值優勢

　　交行、建行、中行未來估值水平預測

　　我們認為，交行、建行、中行上市后估值水平不低于中銀香港。以高于中銀香港5%計，市凈 率將達2 倍5。以高于中銀香港20%計，市凈率將達2倍9。

　　同時，應注意到，股價與準備前利潤的比值中國銀行業低于中銀香港，股價與每股總資產的 比值也低于中銀香港。說明以2倍5-2倍9的市凈率所計算的股價仍具有一定含金量。

　　招商銀行以04年業績計的市盈率為18.95，市凈率為3.20，在國際大銀行(指BLOOMBERG數據來 源中，5000億以上人民幣總資產銀行)分別處于較低和最高區間。招商銀行市凈率似乎高一些，但如 果考慮可轉債轉股則市凈率只有2 倍5， 如上所述，如果考慮中國銀行業的特別優勢，則招商銀行目 前估值水平也不算太高。

　　如果市凈率隨著不斷增資將迅速下降，其參考意義不大，而以市盈率作參考的話，則招商的 市盈率僅有20倍不到，也仍屬于國際銀行的較低區間，應該說市盈率不高。

　　表11 中國大銀行未來估值水平預測(假設PB 較中銀香港高20%)

　　資料來源：中信證券(資訊 行情 論壇)研究咨詢部

　　表12 中國大銀行未來估值水平預測(假設PB 較中銀香港高5%)

　　資料來源：中信證券研究咨詢部

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]