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資金壓力空前緊張，公司籌資分化顯著
資金在房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)整個(gè)流程運(yùn)動(dòng)的結(jié)果最后集中反映在每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上面，也就是說，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流反映了房地產(chǎn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分?jǐn)偟焦杀旧系默F(xiàn)金凈流入。它既包括了涵蓋土地儲(chǔ)備和開發(fā)成本、存貨生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用在內(nèi)的現(xiàn)金支出，也包括了房地產(chǎn)銷售收入(含預(yù)售收入)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。因此，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流既反映了房地產(chǎn)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)的業(yè)績(jī)，也揭示了其資金運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
總體來看，2000-2003年房地產(chǎn)上市公司的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流越來越低，反映出經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出壓力越來越大。如圖1，2000年實(shí)現(xiàn)0.008元的凈現(xiàn)金流入，2001年則大幅下降為-0.243元，2002年回升50%至-0.123元，2003年又創(chuàng)下-0.258元的新低。與上市開發(fā)商經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)資金壓力緊張相對(duì)應(yīng)的是，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的平均現(xiàn)金流量?jī)纛~增加。在每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流最低的2001年和2003年，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的平均現(xiàn)金流量?jī)纛~均超過了1.2億元。
而到2004年上半年，上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出壓力空前緊張。65家主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司平均每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-0.01元，較去年同期下降了整整2倍，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的平均現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率為-242%。同往年一樣，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出壓力的緩解需要通過籌資活動(dòng)來增加現(xiàn)金流入，2004年上半年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的平均現(xiàn)金流量?jī)纛~為7716.18萬元，相當(dāng)于2003年全年的63.08%；但僅比上年同期增長(zhǎng)12.8%，這說明有相當(dāng)一部分房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)性資金壓力沒有得到有效緩解。
并且，上市公司的籌資能力在2004年上半年也進(jìn)一步出現(xiàn)了分化。2004年上半年，房地產(chǎn)上市公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的平均現(xiàn)金流量?jī)纛~的絕對(duì)偏差平均值為1.95億元，較去年同期增加了690萬元，而絕對(duì)偏差平均值越大，表明數(shù)據(jù)之間的離散程度越高。如表1，僅有27.7%的上市公司所獲籌資現(xiàn)金流凈額在行業(yè)平均水平之上，并且獲得的融資現(xiàn)金流量?jī)纛~超出行業(yè)平均值高達(dá)3.5億元。這說明，僅有少部分上市公司享受了遠(yuǎn)高于平均水平之上的融資，而另外大部分上市公司的融資遠(yuǎn)在平均水平之下。
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