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上周五晚美國勞工部公布十二月份非農(nóng)業(yè)職位數(shù)目增加157000個，雖然少于市場原先預(yù)期的175000個，但由于十一月份非農(nóng)業(yè)職位增加數(shù)目向上修訂25000個至137000，故十一及十二月份非農(nóng)業(yè)職位平均增加數(shù)目接近市場預(yù)期，而十二月份失業(yè)率則維持在5.4%。二月份紐約期油價格回落0.13美元收報(bào)每桶45.43美元。美股于上周五晚下跌，道指下跌近19點(diǎn)收報(bào)10603點(diǎn)，納指下跌1點(diǎn)收報(bào)2088點(diǎn)。大型科技股股價于美股收市后延長交易時段變動不大。日本股市于今早低開逾50多點(diǎn)。美元進(jìn)一步反彈，歐元兌美元今早曾跌至1.3075，美元兌日
元于今早曾升至104.79。美匯進(jìn)一步反彈，令市場擔(dān)心若美元返彈可能觸發(fā)資金流出香港，對港股構(gòu)成沖擊，并且最終令港元利率上升。料美匯走勢仍將主導(dǎo)恒指今天的方向，恒指今天將下跌，支持于13300點(diǎn)。
恒生指數(shù)(行情 論壇)本周累積跌幅達(dá)655點(diǎn)，但美元指數(shù)上周的累積升幅卻達(dá)2.6%。市場對美元反彈可能導(dǎo)致外來熱錢撤走的憂慮反映在股市表現(xiàn)上。短期內(nèi)，港股走勢仍將由美匯主導(dǎo)。相信停泊在本地之外來熱錢必有撤走的一天，當(dāng)中最主要原因，是港元利率與美元利率存在息差，以一年期香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)為例，現(xiàn)時是1.39%，而美元的一年期倫敦銀行同業(yè)拆息則為3.19%，故美元與港元的息差達(dá)1.8%。由于香港實(shí)行聯(lián)系匯率，港元匯率釘在1美元兌7.8港元，故投機(jī)者可以在無需冒匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，賺取1.8%息差，此誘因足以令投機(jī)者借入港元存入美元。隨著套息活動增加，香港銀行體系內(nèi)之流動現(xiàn)金結(jié)余將逐步減少，屆時港元拆息將被扯高，香港的銀行便進(jìn)入加息周期。為了對抗通漲，聯(lián)邦儲備局未來的加息步伐大有可能加快，而且香港銀行的加息步伐一直落后于聯(lián)邦儲備局，故預(yù)計(jì)在二月份起，香港的銀行便會加息，而且步伐可能頗急，以追回落后于美息上升的幅度。雖然香港銀行體系內(nèi)之流動現(xiàn)金結(jié)余仍達(dá)158億元，但一年期美電之折讓已由十二月三十一日的-1600點(diǎn)子收窄至上(行情 論壇)周五的-1360點(diǎn)子，同時一年期香港銀行同業(yè)拆息亦由十二月三十一日的0.98%上升至上周五的1.39%，反映部份外來資金正流走。
雖然加息壓力增加，但對香港經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)屬溫和，原因是香港銀行現(xiàn)時的平均最優(yōu)惠利率為5%，已是1987年以來最低水平，而且展望今年香港的經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，本地的薪金將有望上升，這應(yīng)可抵銷部份利率上升所帶來的負(fù)面影響。但對資產(chǎn)市場，尤其是股市，影響則屬負(fù)面。現(xiàn)時十二個月存款利率為0.41%，扣除通脹率0.2%，實(shí)質(zhì)平均十二個月存款利率為0.21%，若名義利率的升幅大于通脹率，實(shí)質(zhì)利率上升，這將降低投資意欲。另外，預(yù)測2005年香港經(jīng)濟(jì)增長率將由2004年的7.5%回落至4%至5%，而恒指每股盈利增長率將因而由13.8%收窄至4.7%。但恒指的本年度預(yù)測市盈率仍達(dá)15倍，低每股盈利增長率難以支持現(xiàn)高估值。而且恒指估值亦高于南韓綜合指數(shù)的12.3倍、臺灣加權(quán)指數(shù)的13.1倍及新加坡海峽時報(bào)(行情 論壇)指數(shù)的14倍。因此，筆者預(yù)計(jì)恒指短期內(nèi)仍有下調(diào)壓力，直至資金流向及利率方向明朗化，以及恒指的估值回落至合理水平為止。
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