總體趨勢向好 政策與熱錢決定港股走向

　　從11月初美國總統(tǒng)選舉結(jié)果確定,宏觀形勢漸趨明朗后至今的四周時間內(nèi),港股資金入市積極性驟然增加,恒指成交額一周比一周放大,在前期連續(xù)三個交易日達到220億港元后,又于上周二放大至263億港元。這是自今年1月13日總成交額達到388億港元的"天量"后的新高,并推動恒指于當(dāng)日收盤時創(chuàng)下近三年半來的高位14023點。在之后的三個交易日,大盤有所走軟,但日均成交額依然維持在220億港元。在股市高位強勢盤整時,投機炒作因素的存在以及宏觀經(jīng)濟政策形勢的變化,也使得資金流向發(fā)生行業(yè)分化。

　　熱錢涌入地產(chǎn)與國企股

　　從上周盤面看,恒指日均成交額達到220億港元,資金主要流向地產(chǎn)、工商以及國企板塊。其分類指數(shù)一周漲幅達到1.8%至2.8%。特別是國企股在之前拋壓過重的情況下,投資者趁機重金介入,使得國企股一周內(nèi)價高量增,再次顯示了該板塊的良好投資價值。相比之下,恒生公用、恒生金融則有點波瀾不興。受大盤藍籌匯豐控股(行情 論壇)上周除息影響,加之金融類股在前期漲幅較大的情況下,投資者在月底期指結(jié)算前借機大量高拋獲利,導(dǎo)致金融分類指數(shù)走低,全周下跌0.69%。這與11月上旬金融股的放量上漲跑贏大市形成鮮明對比,從一個側(cè)面顯示了資金流向正在發(fā)生變化。

　　在美元持續(xù)貶值以及人民幣升值的預(yù)期下,人民幣資本項目的嚴(yán)格管制使得外來資金轉(zhuǎn)而投資于與人民幣互動性強、兌換容易且兌換成本低的港幣資產(chǎn),致使近期香港銀行系統(tǒng)結(jié)余達到150多億港元之巨。同時,人民幣升值預(yù)期的久未實現(xiàn)、銀行的低利率使得這部分滯留于銀行系統(tǒng)的熱錢在退出無門的情況下轉(zhuǎn)而尋求其他渠道,主要流向地產(chǎn)和流動性強的股市。這是近幾個月來資金大量涌入香港股市并導(dǎo)致恒指暴漲的主要原因。

　　事實上,由于香港經(jīng)濟的復(fù)蘇增長以及樓市的繁榮,外來資金的很大一部分原本就是直接沖著香港地產(chǎn)業(yè)來的,這對本已火熱的香港樓市起了推波助瀾的作用。而投資者投資香港地產(chǎn)業(yè)的另一個更為便捷的途徑就是直接進入股市投資房地產(chǎn)類股。近幾個月來,恒指的不斷走高,占恒生成分股市值13%的地產(chǎn)股所起的拉動作用功不可沒；而投資者對即將推出的香港首只房地產(chǎn)投資信托基金(REITS)"領(lǐng)匯"表現(xiàn)出來的超乎尋常的認(rèn)購熱情,更是進一步堅定了資金流向房地產(chǎn)類股的決心。

　　而僅從低定價以及公司良好的業(yè)績增長特性來看,國企股一直受到國際投資機構(gòu)的長線關(guān)注。在諸多國際金融機構(gòu)和行業(yè)人士一致預(yù)期人民幣終將升值的情況下,與升值概念有關(guān)的國企股與航空股更是受到投資者特別是國際投資機構(gòu)的追棒。因此,從上周一到周五,國企股成交量日高一日；在周五收盤時,更是與大盤的走跌形成鮮明的對比,國企指數(shù)在鋼鐵等原材料股的帶動下逆市上升24點,也就不足為奇。

　　政策層面隱憂浮現(xiàn)

　　但市場預(yù)期與事實是兩碼事,當(dāng)形勢可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,任何來自政策層面的風(fēng)吹草動都會使熱錢及時抽逃,導(dǎo)致股市的波動。

　　近來市場傳聞中國中央銀行正在減持手頭的美國國債頭寸,導(dǎo)致了美元匯率在國際主要匯市的大幅下跌。但隨后中央銀行相關(guān)人員的辟謠又使得美元匯率止跌回穩(wěn)。事實上,美元匯率的持續(xù)下跌已經(jīng)引起了國際上主要國家的憂慮。日本財務(wù)大臣谷垣禎一于上周五表示,如果貨幣匯率偏離經(jīng)濟基本面,日本政府會采取果斷措施出面干預(yù)；而歐洲央行也表示了在必要的時候會出面干預(yù)匯市的意向。美元貶值的逆風(fēng)悄悄在市場中吹開,可能導(dǎo)致美元未來估值重新上升,從而使得投資者及時改變手中現(xiàn)有的港幣資產(chǎn)頭寸,出售港股并在低位購進美元資產(chǎn),以期在未來美元的升值中獲利。近期港股的高位縮量調(diào)整就不排除有資金借機拋盤獲利并轉(zhuǎn)向低價美元資產(chǎn)。

　　而可能導(dǎo)致資金撤退港股的另一個因素是國際油價的回升。受尤科斯事件的進一步打擊、尼日利亞石油工人重新罷工的影響,上周國際石油價格重新上升到接近50美元/桶的高位。國際石油市場依然面臨諸多的不確定性,這給國際熱錢提供了投機炒作的機會。同時,未來如在人民幣升值遙遙無期的情況下,一些資金可能會抽逃股市轉(zhuǎn)而投向國際石油市場,不可避免地會給股市帶來波動。而石油的上漲也會影響到世界經(jīng)濟的持續(xù)增長,從而抑制大盤的進一步上揚。

　　另外,美國聯(lián)邦儲備委員會今年來連續(xù)四次提高利率至2%；與此相反,香港銀行系統(tǒng)存款利率進一步降低。因此,有市場人士指出,利差的擴大使得熱錢投資于港股的機會成本加大。尤其是當(dāng)人民幣升值預(yù)期趨淡后,資金的抽逃將不可避免。

　　總體趨勢依然向好

　　因此,股市受資金的追捧而走高,在給投資者提供難得的投資機會的同時,又面臨著巨大的資金回撤風(fēng)險。但是,正如市場普遍認(rèn)為的那樣,香港經(jīng)濟的復(fù)蘇增長以及中國經(jīng)濟的可能軟著陸,仍將是吸引投資者投資港股尤其是國企股的主要原因。而近期股市能夠保持大漲小回的良性發(fā)展形態(tài),很大程度上要依賴于市場仍有可觀的資金支持。上周五恒指的高位縮量盤整以及國企股的逆市飄紅就能很好地說明這一點。

　　預(yù)計后市在市場投機因素和熱點轉(zhuǎn)換的情況下,資金流向仍會在多個板塊間輪換；但基于人民幣升值、公司未來價值增長以及香港旅游消費趨好的預(yù)期,國企股、房地產(chǎn)、工商類股依然是未來資金重點關(guān)注的對象。