恒指還可看高一線 明年年初挑戰(zhàn)15000點(diǎn)

　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及良好的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，使得恒指有望在明年年初挑戰(zhàn)15000高點(diǎn)

　　北方聯(lián)合國際投資管理有限公司分析師 雷海華

　　恒指近一個月來跌宕起伏的倒N型走勢再次印證了股市波動變化的特征。從10月初開始，恒指達(dá)到近半年來的高點(diǎn)13380。還沒來得及在高位企穩(wěn)，恒指隨即進(jìn)入下降通道，在 美大選前跌去500多點(diǎn)；緊接著大選形勢的明朗，資金入市積極性陡然增強(qiáng)，成交量也急劇放大，恒指在不到20天的時間內(nèi)上漲了1000余點(diǎn)，并于11月15日收盤時創(chuàng)下自2001年3月來的新高13932點(diǎn)；而近兩天恒指又陷入13800點(diǎn)左右的弱勢整理之中。在股市中雖然大起大落的行情并不鮮見，但像這種波瀾壯闊的行情確實(shí)為數(shù)不多。這種大上升、小回調(diào)、再上升的間歇式逐步推升的過程，對投資者特別是不太善于把握行情的中小投資者來說是一個絕佳的投資獲利機(jī)會。恒指近期的這種來回波動，除了技術(shù)回調(diào)要求外，更多的是由于幾大宏觀因素的影響。

　　美國仍是風(fēng)向標(biāo)

　　港股與外圍股市特別是美國股市的聯(lián)動性是有目共睹的，美國政治經(jīng)濟(jì)生活中的幾乎每一件大事都會及時地波及到港股的走勢。

　　世界經(jīng)濟(jì)包括香港經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的高增長，使得國際投資機(jī)構(gòu)是看好港股特別是中資股；但直到10月底的前一周，恒指還在13000點(diǎn)低位徘徊，觀望氣氛甚為濃厚，其中一個重要原因是在美國選情不太明朗的情況下投資者缺乏投資意愿。

　　事實(shí)上，在大選之前留意一下全球主要金融市場的交易情況就可發(fā)現(xiàn)，投資者的入市意愿普遍都不強(qiáng)烈。與此時的恒指低迷相類似，納斯達(dá)克交投清淡，道指也徘徊在10000點(diǎn)左右，成交量也不高。但是市場的做多動能卻在弱市中積壓，并隨著選情的逐步清晰而日益強(qiáng)烈，導(dǎo)致了10月底最后兩天的井噴行情，成交量較前幾個交易日急劇增加，推動恒指在之后不到20天的時間內(nèi)上漲1000余點(diǎn)，并達(dá)到上文提到的13932點(diǎn)新高。

　　而在經(jīng)濟(jì)因素方面，美聯(lián)儲今年來連續(xù)四次加息的舉動引發(fā)了市場對地區(qū)甚至是世界經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)進(jìn)入加息周期的揣測。特別是跟隨美國今年來的第三次加息，中國于10月28日作出了九年來的首次加息的決定后，投資者更加把利率作為一個在投資決策時參考的重要經(jīng)濟(jì)變量。這反映在市場上，投資者會對行業(yè)重新估值，尤其是對利率變化敏感的行業(yè)如房產(chǎn)、銀行保險業(yè)重新估值。前期房地產(chǎn)類股在美聯(lián)儲加息決定作出后的大幅下跌、金融股如中國平安(行情 論壇)、中國人壽(行情 論壇)的逆市上升就是投資者在加息背景下對行業(yè)重新估值的結(jié)果。另外，頻繁過度的加息對整個大盤也都有抑制作用。

　　熱錢煽風(fēng)點(diǎn)火

　　伴隨著美元的日益貶值，亞洲區(qū)貨幣特別是人民幣的升值預(yù)期在不斷加強(qiáng)，國際投機(jī)資金在美元資產(chǎn)不斷貶值而缺乏吸引力的情況下，紛紛將巨額資金投向開放自由的香港市場。

　　這些熱錢在人民幣沒有正式升值前仍然會滯留在本地市場，它大致通過兩種途徑對股市發(fā)生作用。

　　第一，直接進(jìn)入房地產(chǎn)市場，抬高樓價，造成房地產(chǎn)行業(yè)欣欣向榮的景象，從而誘使投資者選擇房產(chǎn)類股票，推動此類股票價格上漲。由于房地產(chǎn)類股在恒指成分股中占了很大的權(quán)重，所以它的率先發(fā)力會帶動整個大市的上升。最近恒指的幾次行情中就有幾次是由房產(chǎn)股率先帶動起來的。當(dāng)然，這次香港樓市的繁榮主要是跟隨香港整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而發(fā)展起來的，熱錢的流入只是起了推波助瀾的作用。

　　熱錢影響股市的另一種途徑就是直接進(jìn)入股市，推動股價的上漲。特別是中國概念的H股與紅籌股，由于其定價相對較低以及中國經(jīng)濟(jì)未來的高增長預(yù)期所帶來的增值潛力，特別受到國際投資者的青睞。香港金融管理局的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前香港銀行體系的總結(jié)余水平達(dá)數(shù)百億港元之巨，迫使香港金管局不得不拿出巨額港元來入市對沖以維持聯(lián)系匯率的穩(wěn)定。這些熱錢的大部分將流入股市，而這大部分中的大部分將用來追逐中資股(包括國企股與紅籌股)尤其是中資新股，其中航空、金融、消費(fèi)類股又是這些熱錢近期追逐的重點(diǎn)，如最近就有國際投行機(jī)構(gòu)增持中國航空類股。而今年來股價幾乎翻了一番的國內(nèi)金融概念(不良資產(chǎn)處置)股銀建國際(行情 論壇)，其超強(qiáng)的抗跌性中明顯帶有國際主力機(jī)構(gòu)不斷重金介入的痕跡。

　　當(dāng)國際熱錢的逐利欲望遭遇冷卻之風(fēng)時，它會或多或少地停止流入，甚至干脆趁機(jī)高拋獲利。資金的突然抽逃會導(dǎo)致股市的下跌甚至恐慌性的拋盤，引起市場的劇烈波動。近期，中國政府高層關(guān)于人民幣匯率制度不會輕易變動的講話，其冷卻效應(yīng)似乎就已經(jīng)傳導(dǎo)到了香港股市上，導(dǎo)致成交量大幅萎縮，市場處于弱勢整理之中。

　　長期向好趨勢確立

　　綜合來看，正是以上諸多宏觀焦點(diǎn)因素的變化導(dǎo)致了恒指近期的來回波動。此外，國際油價、地緣政治局勢的變化也影響到恒指的走勢，加劇市場的波動。同時，短期逐利性也使得投機(jī)資金趁機(jī)高位拋壓了結(jié)，從而抑制市場的進(jìn)一步上升。

　　恒指近期的來回反復(fù)表現(xiàn)都有上述因素在起作用。但盡管如此，鑒于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及良好的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，長期向好是恒指未來較長時期內(nèi)的發(fā)展主線。正如投資分析師們所預(yù)測的那樣，如無重大意外事件的發(fā)生，恒指在明年年初將會挑戰(zhàn)15000的高點(diǎn)。