保險機構入市辦法實施 保險股受惠幾何

　　江南金融研究所 曾軼舒

　　10月24日，中國保監會和中國證監會聯合發布的《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》為保險資金直接入市放行，同時也引發了投資者對相關保險類企業的思考。

　　《辦法》的核心內容

　　《辦法》指出，符合條件的保險公司可以直接或委托保險資產管理公司從事股票投資，參與一級、二級市場交易，買賣人民幣普通股票、可轉換公司債券及保監會規定的其它投資品種。同時指出，保險機構投資者投資股票的比例，按照成本價格計算，最高不超過該公司上年末總資產規模的5%。中國保監會將根據股票市場容量、風險程度及保險公司投資狀況等因素，調整投資比例。

　　據市場人士估計，以2004年8月末保險資金運用余額10012億元為基準，按照投資股票比例最高5%的標準計算，保險資金投入股市的最高規模將在500億元至600億元之間。而在這些資金中，有部分資金可能會來自于中國人壽(行情 論壇)(2628 )、中國平安(行情 論壇)(2318)與中國財險(行情 論壇)(2328)等在香港上市的中資保險企業。

　　多元化投資刻不容緩

　　從今年中期業績報告看，由于內地保險資金投資過于單一，加之自今年4月以來內地A股市場持續低迷，各保險企業都遭受不同程度的投資損失。例如，中國人壽上半年已實現投資虧損凈額為0.63億元，而2003年同期實現投資收益4.2億元；未實現交易證券損失由去年同期收益凈額1.7億元下降至虧損凈額7.23億元。而中國平安2004年上半年的投資收益率則降至3.6%，2003年同期則為4.5%。

　　因此可見，保險類企業提高投資收益，實現多元化投資刻不容緩，而內地證券市場也需要有新的資金注入，中國保監會和中國證監會打開保險資金入市的閘門。

　　眾多的機構投資者認為此舉利在長遠。中國人壽董事長王憲章表示，去年內地保險資金收益率僅2.68%，比前年下降0.46個百分點，但國務院今年內陸續推出推動保險業發展的政策，包括放寬保險資金投資可換股債券、外匯資金海外投資，以及投資A股市場等，這將有利于提高保險資金的運用效益。

　　中國平安受益最大

　　根據三家保險企業的年報分析，筆者認為受益最大的可能是中國平安，該公司歷年的理財情況也是三者中最優的一家。

　　2004年上半年，中國平安及時調整投資結構，令債券投資占到公司投資資產總額的47.7%，2003年年底則是43.7%。這一調整得到了時間驗證，公司成功規避了今年內地A股市場的下跌風險，這也說明公司具備一批良好的資產管理人。相反，近期中國人壽的國債風波將直接觸發市場對資產管理人風險意識的思考。

　　對于《辦法》的頒布，市場反映較為平靜。三只中資保險類H股并未因此受市場追捧，近幾個交易日的走勢基本追隨大盤。當然，這也表明投資人已日趨理性，畢竟保險資金入市是一個長期的過程，而對于相關企業未來業績的影響則更要區別對待了。

　　資料鏈接：保險資金入市進程備忘錄

　　1995年 《保險法》正式頒布。內容規定保險公司的資金運用，限于銀行存款、政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。保險公司運用資金金占其資金總額的具體比例，由保險監督管理機構規定。

　　1999年 中國保監會頒布《保險公司購買中央企業債券管理辦法》和《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》，批準保險公司投資企業債和基金。

　　2002年12月 中國保監會宣布取消《保險公司投資證券投資基金資格審批》和《保險公司投資證券投資基金的投資比例核定》。

　　2003年6月 中國保監會出臺《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，對保險資金投資企業債放寬。

　　2004年2月 國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，其中首次明確提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”。

　　2004年4月 中國保監會印發《保險資金運用風險控制指引(試行)》。

　　2004年6月 中國保監會印發《關于調整保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務和企業債券比例的通知》。

　　2004年7月 中國保監會下發《關于保險公司投資可轉換公司債券有關事項的通知》。

　　2004年11月 中國保監會和中國證監會聯合發布的《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，為保險資金直接入市

　　放行。

　　(曾軼舒整理)