國際油價狂飆不止 H股公司將如何應(yīng)對

　　立刻注冊新浪免費(fèi)郵箱，激活1G空間

　　江南金融研究所 曾軼舒

　　自上月美國南部墨西哥灣一帶受臺風(fēng)吹襲后，一些離岸鉆油設(shè)施受到破壞，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)油量只有平常的七成，而受破壞的設(shè)施估計(jì)最快也要待45至90天才可修補(bǔ)完畢。從時間上看，不出兩個月將至冬季，美國要在這段期間儲備足夠的石油過冬似乎會有一定困難，原油價格因此被市場再次推高。紐約商品交易所輕質(zhì)原油11月份期貨價格突破每桶53美元，最高達(dá) 到53.4美元，再創(chuàng)近年來新高。

　　三因素導(dǎo)致世界原油價格上漲

　　自去年伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，世界原油價格一直呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。究其原因，筆者認(rèn)為有下列三方面：第一、政治風(fēng)險造成石油溢價，市場人士預(yù)計(jì)這一因素大概占到石油價格上漲的10%-20%的水平。從去年以來的伊拉克戰(zhàn)爭、到今年的俄羅斯尤科斯事件、墨西哥灣伊萬颶風(fēng)、以及非洲最大的石油出口國尼日利亞的罷工事件，一系列政治與外在因素引發(fā)世界石油價格的上漲；第二、從供給的基本面分析，世界原油的供給彈性越來越少。以歐佩克為例，近20年中，1985年該組織剩余1500萬桶，占到總需求的25%；1990年該組織剩余550萬桶，占到總需求的8%；最近兩年，該組織剩余200萬桶，僅占到總需求的3%。另外，經(jīng)過了幾十年的開采，石油開采的邊際成本明顯增加，大為提高了石油的開采價格；第三、自去年以來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐明顯加快，經(jīng)濟(jì)增長也使石油的消耗明顯增加。例如，全球石油增量1/3被處于經(jīng)濟(jì)高速增長的中國所消耗，處于經(jīng)濟(jì)增長中的印度對石油的需求也在逐年增加。

　　國際油價中長期可能回歸

　　從下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況看，三季度世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，并可能在今年后期步入短期調(diào)整。以美國為例，今年一季度美國經(jīng)濟(jì)大幅度增長，GDP增長4.5%；二季度經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩，GDP增幅僅達(dá)到3.3%。同樣，自4月份內(nèi)地宏觀調(diào)控政策之后，眾多耗能源行業(yè)因此受到抑制，如鋼鐵、水泥等行業(yè)，而對這些行業(yè)造成的影響可能在三季度體現(xiàn)。從內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長狀況看，筆者預(yù)計(jì)，三季度GPD增長有可能低于二季度的9.6%。

　　由此可見，從去年下半年到今年年初以來，世界經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致油價上漲的因素已經(jīng)基本不復(fù)存在。筆者看來，一些地區(qū)局勢的不確定與原油炒家的炒作程度是導(dǎo)致本輪油價上漲的主要因素，但這些只是短期因素。從長期來看，原油價格的過度上漲也不符合產(chǎn)油國的長遠(yuǎn)利益，這也是世界眾多國家不能容忍的，因而歐佩克一而再、再而三地增加產(chǎn)量抑制油價上升，目的是為了平抑石油炒家們對原油價格的過度炒作。基于上述分析，筆者認(rèn)為，國際油價短期將有可能繼續(xù)維持高位，中長期有走低趨勢，預(yù)計(jì)今后可能會回到40美元左右的水平，但若回到年初30美元附近，筆者估計(jì)比較困難。

　　H股指數(shù)創(chuàng)出半年內(nèi)新高

　　受石油價格上漲與內(nèi)地長假影響，眾多游資短期內(nèi)又重新流回香港。中石油(0857)、中海油(0883)等一線石化概念股瘋狂演繹上漲行情。在重磅石化股的帶動下，H股中眾多的原材料股再現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢，如有色金屬、煤炭等，而鋼鐵、電力股也受到帶動。三大保險類股票一舉收回前期失地，中國人壽(2628)、中國平安(2318)均創(chuàng)出近期新高。在各大成份股紛紛走強(qiáng)的情況下，H股指數(shù)大幅度上揚(yáng)，從9月30日收盤的4649.66點(diǎn)啟動，一度沖過4800點(diǎn)的關(guān)口，創(chuàng)出半年內(nèi)新高。

　　在油價繼續(xù)高啟的形勢下，后市H股走勢可能是眾多投資者所關(guān)注的。基于目前H股成份股的狀況，筆者認(rèn)為油價維持高位，對各企業(yè)的影響不一。因而，筆者看來，對于H股中各行業(yè)股票的后期走勢應(yīng)該區(qū)別對待，而這些股票的走勢反過來又制約著H股大盤。

　　細(xì)數(shù)各行業(yè)后市眾生相

　　石油行業(yè)：油價上漲對該類企業(yè)業(yè)績提升明顯有利，從而對股價有絕對支撐作用。筆者對中石油、中海油等一線石油類企業(yè)繼續(xù)看好。

　　化工行業(yè)：油價上漲使得煉油、石化企業(yè)成本上升，成品油及石化產(chǎn)品與原油形成的價差影響不一。一般情況，負(fù)面影響會大一些。

　　無疑，石油價格上漲對于航空公司是負(fù)面的，但由于中國對成品油實(shí)行一定程度管制，成品油價格的調(diào)整將落后于國際市場一段時間。在這種體制下，航空公司受世界原油價格上漲的壓力將相對得到緩解。所以，筆者看來，暫時性的油價上漲并不能對航空公司造成太大影響，但一旦市場預(yù)期高油價是長期性的，航空股股價必然會遭到打壓。

　　對煤炭等其它能源行業(yè)來說，油價上漲對企業(yè)業(yè)績主要體現(xiàn)在能源替代方面，但這種影響只有在油價長期處于明顯高位時才會體現(xiàn)。目前，由于內(nèi)地能源相對缺乏，該類股票應(yīng)繼續(xù)看好。

　　筆者認(rèn)為，保險股與油價沒有多少關(guān)系。在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長、居民購買力逐年提高、今年第四季股市將走好的情況，建議投資者對該類股票看高一籌。

　　相反，對汽車行業(yè)而言，油價上漲對企業(yè)業(yè)績的影響較為間接。當(dāng)國際原油價格長期處于高位，內(nèi)地成品油價格最終會上漲到一個相當(dāng)高度，這將顯著提高汽車的擁有成本，因而對長城汽車(2333)、慶鈴汽車(1122)等公司股票不利。

　　盡管鋼鐵股的部分股票市盈率很低，例如重慶鋼鐵(1053)僅有4倍左右的市盈率，但由于該行業(yè)競爭日益激烈、國家對房地產(chǎn)項(xiàng)目的繼續(xù)調(diào)控、能源價格只升不跌，都將抑制鋼鐵行業(yè)后市的快速發(fā)展，筆者對該行業(yè)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　同時，對于三大電力企業(yè)，如華能國際(0902)、大唐發(fā)電(0991)、華電國際(1071)也存在不確定因素。油價上漲將提升部分發(fā)電企業(yè)的成本，顯然會波及公司股價。但由于目前內(nèi)地電力需求仍趨緊張，投資者對該類行業(yè)的部分股票仍可適當(dāng)關(guān)注。

　　總之，石油價格短期上升對各H股成份股影響不一，筆者預(yù)計(jì)市場不會走出單邊態(tài)勢。因而，對于其后期走勢而言，筆者中長期繼續(xù)看多，但短期由于受前期部分獲利盤的影響，大市震蕩整理的可能性較大。