神華交行招股緣何冷熱懸殊

　　今天是交通銀行在香港公開招股的截止日，從香港公眾認(rèn)購反應(yīng)來看，交行股份現(xiàn)在可謂是炙手可熱，多方估計(jì)，交行將以最高發(fā)行價(jià)2.55港元定價(jià)。這與神華能源(資訊 行情 論壇)以接近發(fā)行價(jià)下限定價(jià)形成鮮明對(duì)照，神華昨日正式上市，情形似乎不是很佳，截至收市，報(bào)收7.3港元，已跌破發(fā)行價(jià)。

　　招股反應(yīng)迥異

　　交行本周一開始公開招股，數(shù)日內(nèi)反應(yīng)熱烈，與神華能源招股時(shí)的零落幾許相比，很有反差。

　　交行招股價(jià)定于1.95至2.55港元之間，香港公眾認(rèn)購十分踴躍，單是新鴻基金融、凱基金融及輝立證券三大港資證券行就已接獲數(shù)百億的認(rèn)購額，此次招股甚至令資金一時(shí)抽緊，港元短息一度顯著上揚(yáng)，隔夜息大部分時(shí)間徘徊在3.75%至4%左右。

　　而目前已有消息稱，交行公開招股已獲逾百倍的超額認(rèn)購，由此推動(dòng)交行很可能將發(fā)行價(jià)定在2.55港元的上限。

　　相形之下，神華能源6月初的公開招股結(jié)果令人大跌眼鏡，當(dāng)時(shí)，證券行準(zhǔn)備了相當(dāng)數(shù)量的認(rèn)購資料以便股民認(rèn)購，但沒想到反應(yīng)卻頗有些清冷，直到后來幾天才稍為熱鬧。最終，神華能源以接近招股價(jià)區(qū)間的下限定價(jià)，定為7.5港元，公開發(fā)售部分獲得約15.6倍的超額認(rèn)購。這與交行獲100倍超額認(rèn)購的消息相比，懸殊很大。

　　西南證券港股方面的研究員周興政指出，在香港市場(chǎng)，一般來說，公眾認(rèn)購情況與發(fā)行價(jià)定價(jià)及股票首日上市表現(xiàn)呈正相關(guān)的關(guān)系。這一點(diǎn)在神華能源身上有所印證，昨日，神華能源首日上市報(bào)收7.3港元，已跌破7.5港元的發(fā)行價(jià)。

　　交行的吸引力

　　交行獲如此熱烈反應(yīng)，普遍認(rèn)為戰(zhàn)略股東匯豐起到了相當(dāng)大的號(hào)召力。匯豐目前對(duì)交行持股19.9%，已經(jīng)接近第一大股東財(cái)政部的持股比例，而交行的招股書中已經(jīng)明確透露出匯豐可能在將來政策允許的情況下進(jìn)一步增持。

　　交行1.95港元至2.55港元的發(fā)行價(jià)區(qū)間也可謂有相當(dāng)大的吸引力，以交行備考基礎(chǔ)上的每股盈利來計(jì)，預(yù)期市盈率為11.83倍至15.47倍，而有銀行方面的行業(yè)研究員指出，其市凈率也比A股市場(chǎng)的一些銀行來得低。

　　誰都想賣個(gè)好價(jià)錢，交通銀行在定價(jià)上為什么相當(dāng)謹(jǐn)慎?國泰君安的研究員伍永剛指出，交行可謂是內(nèi)地商業(yè)銀行海外上市第一股，它的發(fā)行成功有著重大的意義，對(duì)于自身形象的塑造也很重要，這可能是促成交行制訂目前發(fā)行價(jià)區(qū)間的一個(gè)因素。

　　據(jù)說在全球路演之際，交行就已經(jīng)小幅下調(diào)了發(fā)行價(jià)，不過只是將下限往下調(diào)整，從2.05港元下調(diào)至1.95港元，而這種調(diào)整法不觸動(dòng)上限，可謂可攻可守。而為什么調(diào)價(jià)，有報(bào)道認(rèn)為，是受香港銀行加息影響，也有研究員指出是當(dāng)時(shí)H股市場(chǎng)股價(jià)低迷，總而言之，看來是與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。

　　神華能源與交通銀行招股時(shí)表現(xiàn)出來的差異，行業(yè)因素是一個(gè)原因。神華所處的煤炭行業(yè)，最近受一些政策因素的影響，部分投資者有所猶疑，而銀行業(yè)卻被很多投資者看成為經(jīng)營較為穩(wěn)定，波動(dòng)較小的行業(yè)。

　　分析人士也指出，投資者在決定是否認(rèn)購時(shí)會(huì)考慮到IPO公司的盈利性的問題。神華擁有內(nèi)蒙古最好的資源，但有研究員認(rèn)為它的募資投向計(jì)劃不夠完善，而且有相當(dāng)部分要用來還債。相形之下，交行的戰(zhàn)略投資者匯豐對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的能力相當(dāng)強(qiáng)，而且雙方在招股書中提出來的信用卡業(yè)務(wù)市場(chǎng)也很有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　而神華的大盤子在6月香港市場(chǎng)資金需求較為密集的情況下可能也影響到了它的認(rèn)購形勢(shì)。6月份光神華、交行、中遠(yuǎn)這三劍客上市，就已給香港市場(chǎng)造成了六七百億港元的資金需求，這大約相當(dāng)于2002或2003年香港全年的IPO募資額。再加上其他一些公司的上市，6月份資金緊張程度可想而知。

　　作者：記者 田露