民生銀行H股將在四月發行 國內銀行首例A+H破題

　　本報記者 李利明 北京報道

　　民生銀行(資訊 行情 論壇)H股上市步伐明顯加快。

　　業內人士預計，民生銀行最早將在4月底赴香港上市。H股發行總規模不會超過133857萬股，而發行價格區間極有可能在4.233元到其A股交易價格之間。

　　事實上，對于民生銀行而言，趕在交行之前到香港上市至關重要。因為上市的時間選擇將直接影響到籌資的狀況，而籌資的狀況又將影響民生銀行2005年的資本充足狀況，從而對其業務發展產生直接影響。

　　目前，民生銀行的三個主承銷商——高盛、花旗環球和德意志銀行正在緊張地推進民生銀行的上市進程。

　　進程加快

　　一位知情人士分析：“從目前民生銀行和交行H股上市的進展來看，民生銀行顯然走在了交行的前面”，他說，“民生銀行從去年上半年就開始與香港聯交所接觸，上市的一些準備工作和程序已經完成，而交行去年6月底才完成財務重組，與香港聯交所的接觸時間更晚；經普華永道審計的民生銀行2004年年報已經披露；民生銀行直接在H股上市，而交行的H股上市則涉及國有股減持以及A＋H模式是否可行等諸多問題。”

　　該知情人士預計民生銀行會在今年上半年完成H股上市，最快會在4月底上市。

　　事實上，民生銀行從2003年12月5日正式提出H股上市至今，已經有一年多的時間，預定的上市時間也一拖再拖。

　　在此期間，“造假風波”曾經給民生銀行帶來一定的影響。此外，原股東中煤能源集團將股份轉讓給了外資。“其實，這些都不是主要原因，根本原因是民生銀行的董事們反對在市場行情不好的情況下上市。”一位知情人士認為。

　　民生銀行做出發行H股的決策是在2003年下半年，當時H股行情一路走高，一些同時在A股和H股上市的股票甚至出現了H股高于A股股價的情形。如果按照那種行情，民生銀行H股的發行價格會比較高，從而能夠籌得更多的資金。但是2004年中期以后，香港證券市場行情一直不太好。在這種情況下上市，民生銀行H股的發行價格肯定不會太高。

　　但等待也許并不是一個好的選擇。去年下半年以來，交行、中行和建行的股改步伐明顯加快，并相繼提出海外上市的口號，這些銀行海外上市的首選都是香港。對于曾經提出要做第一家在H股上市的民生銀行來說，如果一味的等待市場好轉，將很有可能錯失良機。

　　民生銀行加快了H股上市的步伐，還有一個原因就是資本充足率不足的問題。同時，民生銀行今年業務發展規劃的實現直接依賴其補充資本的程度。

　　根據民生銀行2004年年報，2004年末該行的資本充足率為8.59%，其中核心資本充足率只有5.04%，2004年資本充足率的平均水平為7.56%，低于8%的最低監管要求。而這還是依靠2004年11月8日發行58億元次級債券補充附屬資本，2004年末民生銀行的資本充足率才得以達標。

　　根據民生銀行2004年年報，其2004年末總資產為4454億元，2005年該行總資產計劃達到5500億元，新增資產將超過1000億元。即使這1000億元新增貸款全部用于風險權重為50%的零售業務，也需要相應增加40億元的資本。

　　民生銀行在過去兩年已經先后發行了40億元可轉債和58億元次級債，在A股市場前景不明朗的情況下，通過A股市場增發或者配股來籌集巨額資金顯然并不現實，因此補充資本金的重任就落在了發行H股上。

　　上市銀行在任何時候資本充足率都不得低于8%的監管要求，如果再不能通過H股上市及時補充資本金，民生銀行的資本約束將十分明顯，相應的業務發展目標也將受到嚴重制約。

　　發行細節猜想

　　由于總股本變化以及外資股東的出現，與一年前相比，民生銀行H股的發行情況相應會發生一些變化。

　　根據2003年12月5日民生銀行董事會會議審議通過的《關于公司H股發行上市方案》，“本次發行后H股所占總股本的目標比例�嚥话�括超額配售部分�埐怀�過20%。如按國際慣例和市場情況需要實施超額配售�煶�額配售規模將不超過上述發行規模的15%。實施超額配售后H股發行總規模加上公司現有的外資股最多不超過發行后總股本的25%。”

　　截至2004年1月13日，民生銀行總股本3707118058股，也沒有外資股。按照這個總股本計算，民生銀行H股發行總規模(加上不超過15%的超額配售)不會超過110732萬股。

　　由于可轉債轉股、向全體股東派送紅股以及資本公積金轉增，2004年末民生銀行總股本增加到5184447195股。同時，2004年7月5日，東方集團(資訊 行情 論壇)將其持有的民生銀行56043880股轉讓給國際金融公司(IFC)；2005年1月19日，中煤能源集團公司將持有的民生銀行236135250股轉讓給亞洲金融(行情 論壇)控股私人有限公司，至此，外資股占民生銀行總股本的5.63%。根據《關于公司H股發行上市方案》計算，今年民生銀行H股發行總規模(加上不超過15%的超額配售)不會超過133857萬股。

　　民生銀行和擔任主承銷商的幾家投行都不愿談及發行價格這個敏感的話題。

　　但是從交行的發行價格預測以及2002年7月中銀香港(行情 論壇)上市的情況可以大致預測到民生銀行的發行價格區間。

　　對于交行發行價格，市場上比較一致的看法是交行每股(1元)發行價格為2.5港幣到2.8港幣之間。2004年末，民生銀行每股凈資產2.49元，如果采取和交行同樣的發行溢價，則民生銀行每股發行價格在6.225港元到6.972港元之間。而3月3日民生銀行A股的開盤價為5.80元。“指望H股發行價高于A股價格有些不現實”，一位投行人士向記者分析道。

　　2002年7月25日，中銀香港上市，每股賬面價值為5港幣，發行價格為8.5港幣，溢價70%。如果采取和中銀香港同樣的發行溢價，則民生銀行每股發行價格為4.233港幣。

　　“通常的定價技術是發行價定得不太高，存在一個上升空間，讓最早的投資者在短期內能夠獲得股價上升帶來的收益。”一位基金公司的分析師告訴記者。

　　一位業界人士分析，參考交行和中銀香港的情況，并考慮到國內A股價格的因素，民生銀行H股發行價格極有可能在4.233港幣到其A股交易價格之間。

　　鏈接

　　民生銀行公布的2004年年報�燂@示其保持了較高的增長速度。2005年�煂ν赓Y銀行進一步開放、金融混業經營步伐加快、營業稅改革等因素�煂⑹股鲜秀y行的經營環境更趨復雜�熃衲陮⒊蔀樯鲜秀y行經營轉折分化的關鍵一年。