華電國際詢價頭彩不易 H股50天遭挫19% | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月17日 10:58 第一財經日報 | ||||||||
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本報記者 黃河 發自深圳 中國證監會14日宣布，自即日起恢復新股發行，2005年第一只新發行的股票是華電(行情 論壇)國際，股票發行詢價制度也隨之施行。各大機構將通過這一新的發行制度展開博弈。
作為第一只以詢價方式上市的公司，華電國際的定價模式引起了市場的高度關注。據股票的主承銷商———中金公司投行部董事總經理楊昌伯介紹，此次發行分三個步驟：首先是在公告前后由中金公司的研究人員對相關機構進行非正式的預路演，通過機構投資人的反饋以確定價格區間；第二步是讓發行人、發行企業管理層和承銷商通過直接面對面推介的形式以及網上路演的形式與所有投資人進行全面交流，即正式路演，路演完成后即開始登記工作；第三步則是根據累計詢價的情況，確定最后的價格并進行配售。 據楊昌伯介紹，在17日公告時將只刊登一個凈資產價值，具體的價格區間仍將根據相關機構的反饋而定。 對此，招商證券提供的研究報告指出，這種詢價模式可能導致參加詢價的機構為了壓低發行價格，而先期打壓大盤股或同類指標股，刻意造成價格中樞下降，從而博取低價申購后的二級市場利潤。 從華電國際的H股價格變動來看，在A股發行前一個多月時間里，華電國際H股股價從去年11月24日最高2.775港元到今年1月14日最低2.25港元，已跌去19%。而雷曼兄弟的分析員伊萬.李則認為，其12個月后的股價將達到3港元。 與此同時，中金公司最新出爐的研究報告中明確指出，在第一批新股發行前后，尤其是A股和H股兩地實現同價發行前后，A股很有可能因為“利空出盡”而出現反彈。 對此，有市場分析人士認為，華電國際H股的大跌和中金研究報告的“護市”，最終是要造成詢價制度下首只股票“低開高走”的良好態勢，為后續發行打下基礎。 百富勤資深投行人士連小璐表示，從國際市場化發行經驗來看，上述情形存在的可能性不大。一是不同機構的約束機制不同，聯動難度較大；二是專業操守和利益判斷是制約上述行為的軟約束；另外，聯手壓價的行為觸犯了法律監管中關于操縱市場的有關規定。 聯合證券的分析師田藝則認為，目前公布的幾類詢價對象在市場行為上有著不同的特點，能夠持續保持優勢的基金和QFII將在詢價過程中獲得足夠的話語權，這些機構的舉動也必將成為市場研判新股定價的重要指標。 信托、財務公司這類機構，由于資金運作的特點，往往會成為價格的追隨者，并具有助漲助跌的作用。這些機構中唯一的保薦人———券商投行，由于具有詢價對象的選擇權和發行價的最后決定權雙重身份，能夠借助信息優勢在定價博弈中獲得更為有利的地位，券商自營業務也必將因此而間接受益。 一位不愿透露姓名的某基金首席經濟學家在接受記者采訪時表示：“不同機構對同一家上市公司可能會有不同看法，這種看法不僅是由它們的市場角色所決定，同時還會根據企業本身進行考量。”但他同時表示，對于詢價對象間的這種態度差異，也有相應的規則進行“內部抵消”，比如對詢價對象需全額繳款，以及針對機構投資者的“鎖定期”等要求。 但也有分析人士認為，經過一段時間的試探之后，機構對新股的博弈焦點將會集中在資金量上，也就是說比誰的申購資金雄厚。 而對于市場推測華電國際在2.30元左右的發行價格，一位電力上市公司的總經濟師向記者分析，由于華電國際在業內的地位并非很強，結合電力企業的市盈率均值來看，其發行市盈率應該不會超過10倍，2.30元的定價應該屬于合理范疇。 而博時基金則認為，新的定價方式實行后將在很大程度上改變前期新股屢屢跌破發行價的局面。新股首日平均漲幅可能會在10%~20%左右。 |
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