收購(gòu)電盈兩成股權(quán) 網(wǎng)通集團(tuán)變更收購(gòu)標(biāo)的

　　和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》特供

　　香港資本市場(chǎng)上，電訊股最近熱鬧非常。繼網(wǎng)通(0906.HK)與中興(0763.HK)先后成功IPO，香港最大電訊商電盈(0008.HK)14日證實(shí)，正式就出售20%股權(quán)事宜，與內(nèi)地第二大固話運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)通集團(tuán)進(jìn)行緊密磋商。

　　“網(wǎng)通集團(tuán)已明確表示收購(gòu)本公司股份的意向。但任何策略性及業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)(包括認(rèn)購(gòu)本公司新股份)的條款和條件，尚待雙方進(jìn)一步談判。現(xiàn)階段無(wú)法保證雙方將會(huì)簽訂最終協(xié)議。”消息人士說(shuō)。

　　李澤楷持有電盈32.71%股權(quán)。網(wǎng)通集團(tuán)持有剛剛上市的網(wǎng)通75%股權(quán)。因此，今天的故事版本與半年前傳出的大大不同。網(wǎng)通集團(tuán)此番收購(gòu)的標(biāo)的，直指電盈的股權(quán)，而非其全資子公司香港電訊。截至發(fā)稿日為止，雙方未透露這項(xiàng)交易的具體形式。

　　分析人士估計(jì)，現(xiàn)金交易、互換股權(quán)，或是兩者結(jié)合都有可能。瑞士信貸第一波士頓分析師認(rèn)為，中國(guó)網(wǎng)通可能與電盈在南方建立合資公司，并以合資公司股份換取電盈股份。

　　比較類似的是，上周(8日)，聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)以6.5億美元現(xiàn)金以及價(jià)值6億美元的聯(lián)想集團(tuán)普通股，收購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部，包括IBM全球的臺(tái)式電腦和筆記本電腦的全部業(yè)務(wù)。

　　網(wǎng)通集團(tuán)變更收購(gòu)標(biāo)的

　　今年4月底傳出的此次收購(gòu)版本是，電盈將出售香港電訊的部分甚至全部股權(quán)，收購(gòu)方為即將進(jìn)行IPO的網(wǎng)通集團(tuán)，并且“雙方的談判已經(jīng)進(jìn)入到后期階段”。

　　傳媒當(dāng)時(shí)預(yù)言，這項(xiàng)交易“將成為中國(guó)公司在香港的最大一宗收購(gòu)，可能預(yù)示著電盈發(fā)生劇變，從而使公司的控股股東李澤楷能夠從事其他投資”。

　　可是到了9月上旬，雙方仍未就收購(gòu)價(jià)格達(dá)成一致，于是談判戛然中止。一位接近該交易的人士稱，“價(jià)格問(wèn)題存在非常大的差距。”

　　香港電訊是李澤楷于2000年初“擊敗”新加坡電信和新聞集團(tuán)，從英國(guó)大東電報(bào)局手中，以380億美元的價(jià)格收購(gòu)過(guò)來(lái)的。李為此舉負(fù)債超過(guò)100億美元。這項(xiàng)交易被認(rèn)為出價(jià)過(guò)高。

　　由此帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使電盈在后來(lái)幾年，不得不過(guò)著“借新債還舊債”的困窘日子。自2000年以來(lái)，公司的市值已經(jīng)縮水96%。而香港電訊的業(yè)績(jī)卻不見起色。

　　記者發(fā)現(xiàn)，2001財(cái)年香港電訊的EBITDA約12.7億美元，到2003財(cái)年降為10.6億美元，降幅為16.5%。而與上年度同期相比，今年上半年的EBITDA降幅達(dá)到22%。

　　電盈管理層在今年中報(bào)中解釋說(shuō)，“原因在于競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、市占率下降以及網(wǎng)絡(luò)互連收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低等政策影響。”

　　分析人士稱，香港固話市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及防止壟斷的電訊政策，或許是網(wǎng)通集團(tuán)此番變更收購(gòu)標(biāo)的的主要原因。“不過(guò)，結(jié)果尚未出來(lái)，下定論為時(shí)過(guò)早。什么可能性都會(huì)發(fā)生”。

　　純現(xiàn)金交易可能性不大

　　有外電報(bào)道說(shuō)，國(guó)務(wù)院可能會(huì)協(xié)助網(wǎng)通集團(tuán)收購(gòu)電盈的股權(quán)，此事并被視為CEPA的具體體現(xiàn)，國(guó)資委開始參與整個(gè)項(xiàng)目的審核與評(píng)估。

　　電盈于12月16日的市值約為34億美元(1美元＝7.778港元)。如果以收購(gòu)20%股權(quán)計(jì)算，網(wǎng)通集團(tuán)將支付約6.8億美元(1美元＝8.276元人民幣)。

　　上月中旬，網(wǎng)通(0906.HK)港美上市，融資約11.4億美元。其上市資產(chǎn)包括北京、天津、山東、河北、河南、遼寧等北方6省市和上海、廣東兩地的電信資產(chǎn)以及網(wǎng)通國(guó)際和亞洲網(wǎng)通。

　　本月8日，網(wǎng)通(0906.HK)IPO的承銷商中金、高盛及花旗行使超額配售權(quán)，公司額外發(fā)行1.569億股新股，融資約1.7億美元。因此，僅IPO一項(xiàng)網(wǎng)通便籌措了約8.5億美元。

　　“不過(guò)，它雖然有充足的現(xiàn)金，但不一定愿意支付現(xiàn)金的方式，來(lái)收購(gòu)電盈的部分股權(quán)。因?yàn)槊髂陜?nèi)地可能頒發(fā)3G牌照，屆時(shí)將花費(fèi)巨額開支鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)，以及拓展市場(chǎng)及應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)”。

　　分析人士稱，由于根據(jù)招股書，網(wǎng)通IPO所籌資金，將用作擴(kuò)大及升級(jí)電訊網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、償還銀行貸款以及開發(fā)新應(yīng)用服務(wù)，因此，“換股是更合適的做法，至少是現(xiàn)金換股結(jié)合”。

　　截至發(fā)稿日為止，電盈并未就“20%股份”作出說(shuō)明。分析人士對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》稱，存在的可能性，包括所有股東攤薄股權(quán)，或者單個(gè)或數(shù)個(gè)股東出售股權(quán)。“攤薄的可能性更大”。

　　投行多持保留態(tài)度

　　14日交易進(jìn)展的消息公布后，電盈的股價(jià)上漲5%。但是次日股價(jià)下挫1%，收于4.85港元(62美分)，而大盤整體走強(qiáng)。網(wǎng)通(0906.HK)股價(jià)則表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的談判，電盈希望在本周內(nèi)敲定。但是在價(jià)格上雙方分歧不小。李澤楷要求以15%左右的溢價(jià)收購(gòu)，而網(wǎng)通集團(tuán)則認(rèn)為作價(jià)偏高。

　　分析人士稱，與收購(gòu)香港電訊的談判相同，電盈之所以要價(jià)比較高，是源于巨大的償債壓力。截至2003年底，公司負(fù)債高達(dá)37億美元，它一直在努力削減債務(wù)并發(fā)展新的銷售渠道。

　　除了固定電話外，電盈還擁有房地產(chǎn)和有線電視等業(yè)務(wù)，并已在英國(guó)擁有無(wú)線寬頻牌照。其中，房產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展最為迅速，今年上半年EBITDA同比增長(zhǎng)150%。

　　電信咨詢公司BDA 董事總經(jīng)理Duncan Clark稱，網(wǎng)通可能看中了電盈的寬頻和電視業(yè)務(wù)，這將使它得以區(qū)別于它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中電信(0728)。

　　樂(lè)觀的分析認(rèn)為，雙方在廣東建立寬頻合資，可能會(huì)達(dá)到雙贏。可在荷蘭銀行分析師Helen Zhu看來(lái)，這種分析有失偏頗。她認(rèn)為，電盈可能獲得現(xiàn)金以償還債務(wù)，但同時(shí)將稀釋公司現(xiàn)有股票的價(jià)值。

　　“另外，對(duì)網(wǎng)通集團(tuán)來(lái)說(shuō)，電盈并非有吸引力的成長(zhǎng)性資產(chǎn)，它的核心電話資產(chǎn)正在逐漸喪失市場(chǎng)份額。而且，網(wǎng)通的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)(包括寬頻業(yè)務(wù))無(wú)需通過(guò)投資電盈實(shí)現(xiàn)”。

　　瑞士信貸第一波士頓駐香港分析師Edison Lee也稱，與網(wǎng)通集團(tuán)聯(lián)手是否對(duì)電盈股東有利尚難判斷。這要取決于網(wǎng)通給電盈支付的溢價(jià)的水平。

　　“如果你認(rèn)為這家合資公司能夠在未來(lái)幾年創(chuàng)造股東價(jià)值，那么可以說(shuō)交易是有道理的，但短期內(nèi)可能會(huì)稀釋公司收益”。

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