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□西南證券 周興政
上周港股表現(xiàn)再度出現(xiàn)反復。國企H股亦未能繼續(xù)前期的強勁上升勢頭。H股指數(shù)周末收至4707.70點，累積下跌0.53%。不過，日前公布的一則消息應該對H股市場構成重大利好:中國保險監(jiān)督管理委員會上周五公告稱，為進一步拓寬保險資金運用渠道，調(diào)整投資組合，逐步提高收益，允許保險外匯資金投資境外成熟資本市場證券交易所上市的股票。此消息意
味著內(nèi)地機構資金的境外投資進程再度向前大幅度邁進，并向最終推出QDII制度又跨越了一步。值得注意的是，保監(jiān)會還規(guī)定，保險外匯資金投資境外股票目前僅限于中國企業(yè)在境外發(fā)行的股票，即H股。這與市場此前“肥水不外流”的預測是一致的。從香港和內(nèi)地投資者的風格和兩地股市變化特征來看，近期H股市場的一度短線急漲應為內(nèi)地資金在內(nèi)操作。看來H股市場的內(nèi)地投資者已經(jīng)不在少數(shù)。
內(nèi)地最大的煤炭生產(chǎn)商神華能源(資訊 行情 論壇)(1088)上周三正式在聯(lián)交所主板掛牌。盡管該股的行業(yè)地位極其突出，招股價格亦不算貴；但上市后極其低迷的股價表現(xiàn)卻令投資者大跌眼鏡。從經(jīng)驗來看，香港股市中新股在招股時段獲得的認購倍率、最終確定的招股價格以及股份掛牌后的首日表現(xiàn)存在著一種正相關的關系。因此，公開發(fā)售部分僅僅獲得15倍左右的認購、招股價格接近原定區(qū)間下限的神華能源，上市后表現(xiàn)欠佳應在預料之中。按照上面的經(jīng)驗規(guī)律，已經(jīng)完成招股并即將正式掛牌交易的交通銀行(資訊 行情 論壇)(3328)上市后應有不俗表現(xiàn)，原因是作為首只在港上市的銀行類H股，市場傳言交通銀行在港公開發(fā)售部分獲得了逾200倍超額認購。
H股市值排名第三的中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)也一度大幅上漲。有消息稱，股神巴菲特數(shù)月來兩次大規(guī)模認購中國人壽的合共1870萬份ADR，其持股量已升至10%之多。從多種跡象來看，這種傳言的可信性并不很大。一方面，從聯(lián)交所披露的權益資料來看，中石油(資訊 行情 論壇)是巴菲特唯一重倉的港股股份。巴菲特自2003年4月份完成對中石油的建倉之后，至今獲取的收益率至少在2.2倍之上。相比之下，市盈率高達逾20倍、上市至今一直未曾派發(fā)股息的中國人壽就遜色很多。近年來內(nèi)地大型優(yōu)勢企業(yè)不斷來港上市，巴菲特即使決定增加對H股市場的投資，也應當有更好的選擇。另一方面，從數(shù)量上看，中國人壽在美國交易的ADR只有3164萬份，占H股股本的17%。巴菲特兩次增持之后，其持有中國人壽ADR的數(shù)量為1870萬份，在該股ADR總數(shù)中所占的比重達到60%；這會給其今后的獲利套現(xiàn)造成困難，進一步增加倉位的難度也會很大。如此，還不如在香港買H股來得更加容易。
作為巴菲特的重倉股份和中國為數(shù)不多的最優(yōu)秀的上市公司之一，中石油的投資價值不言而喻。然而這只市值最大的H股也并非沒有隱憂。而這種最大的隱憂來自于市場對其非流通股股東減持套現(xiàn)的擔心，而中石油近期的強勁表現(xiàn)則可能正將這種擔心變?yōu)楝F(xiàn)實。目前在香港上市的100多家H股公司，無一例外地均擁有大量的非流通股份。而中石油的非流通股在總股本中所占比例高達90%，遠高于其它H股公司的比例。一旦內(nèi)地政府機構決定通過H股市場減持中石油的非流通股，中石油乃至整個H股市場，都將受到嚴重的沖擊。
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