國泰航空(0293HK)：股價潛在升幅為5%

　　今年頭4個月，國泰載客量按年上升16%，全賴西南太平洋及南非，以及北亞洲航線載客量按年上升28%及22%。客座率按年上升2.5個百分點，至78.2%，比過去10年任何1年的數字為佳。同期載貨量按年增長8.3%。頭4個月的營運數據與我們預期相符。

　　展望未來，燃油支出的多寡，以及公司節約開支的成效，依然是影響國泰業績的關鍵因素。今年以來，煤油平均價格為每桶62美元，較去年全年平均價格高30%。然而，公司只 為2005年的10%用油需求作出對沖(2004年的比率約為30%)。與此同時，國泰以2007年底前營運成本下降13%至1.80元/可用噸公里為目標。

　　我們預測，國泰今年單位營運成本按年上升2%、純利達42.54億港元(每股盈利1.26港元)，按年下跌4%。該股估計市盈率11.4倍，股價合理。目標價15.10港元，現股價的潛在升幅為5%。(曹福達)

　　(穗風/編制)