香港交易所(388.HK)：第一季盈利倒退

　　香港交易所 (港交所) 05 年首季純利按年跌22%至2.45 億港元，主要由于香港證券交易所的平均每日成交金額減少7%至184 億港元及投資收入大幅下降53%至4,290萬港元。

　　平均成交金額下跌7%令多項交易相關收費下跌，這些交易相關收費包括交易費及交易系統使用費、結算及交收費及存管、托管及代理人服務費。現時大市去向未明，故交易量仍偏低。由于我們預期05 年下半年息口的走勢將明朗化，屆時成交將有機會增加。

　　投資收入大降53%主要由于投資未變現收益下跌 (04 年第一季按市場價格計價收益強勁)。按年率計回報率由04 年第一季的2.38%跌至05 年第一季的1.08%。而由于預期會有更多中國公司在余下三季在港交所上市，包括中國主要銀行，如民生銀行及交通銀行，我們認為首次上市費用的增幅可彌補投資收入的部份跌幅。

　　此股現價相等于18.6 倍05 年度預計每股盈利 (股息回報率預期為4.85%)。由于派息率高，現價有足夠防守性。然而，由于我們預期05 及06 年度每股盈利增長緩慢 (分別為2.6%及6.3%)，維持“持有”，目標價維持不變在20.25 港元，目標股息回報率為4.56%。